1、華東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)上市公司高層管理人員被迫變動(dòng)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究姓名：高娟申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：范學(xué)俊20060401華東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)上市公司高層管理人員被迫變動(dòng)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究中國(guó)上市公司高層管理人員被迫變動(dòng)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究摘要公司治理是現(xiàn)代公司制企業(yè)在決策、激勵(lì)、監(jiān)督和約束方面的制度，涉及利益相關(guān)者之間在權(quán)利和責(zé)任方面的分配、制衡以及效率經(jīng)營(yíng)和科學(xué)決策。高層管理人員則是進(jìn)行公司治理的

2、核心機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)企業(yè)高層管理人員整體管理水平與世界先進(jìn)企業(yè)高管人員相比存在較大差距。由于管理不善，造成了不少上市公司經(jīng)營(yíng)效率低下，甚至某些公司整體經(jīng)營(yíng)水平呈獻(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。隨著中國(guó)企業(yè)融入全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的深度和廣度不斷加大，我國(guó)企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。為了適應(yīng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，必須要大大提高我國(guó)高管人員的管理水平，這就迫切需要加強(qiáng)對(duì)中國(guó)上市公司高層管理人員的監(jiān)督與制約。對(duì)上市公司高層管理人員的監(jiān)督可以分為內(nèi)部董事會(huì)管理機(jī)制、外部接

3、管市場(chǎng)約束機(jī)制以及證監(jiān)會(huì)、社會(huì)媒體等外在機(jī)構(gòu)的監(jiān)督機(jī)制等。就中國(guó)上市公司現(xiàn)狀而言，由于我國(guó)上市公司多由國(guó)有企業(yè)改制而來，這種上市公司的特點(diǎn)是真正的所有者虛位化，董事會(huì)監(jiān)管力度不夠，獨(dú)立董事制度尚未完善，因此許多來自于公司內(nèi)部的控制機(jī)制形同虛設(shè)。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)也不存在完善的外部接管市場(chǎng)，因此來自于上市公司外部的收購(gòu)兼并威脅沒有對(duì)中國(guó)上市公司的高層管理人員形成足夠的威懾，外部治理機(jī)制也同樣效果不大。在前兩種治理機(jī)制尚不能充分發(fā)揮作用的情況下

4、，作為對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行監(jiān)督的第三只眼——證監(jiān)會(huì)以及社會(huì)媒體輿論等對(duì)中國(guó)上市公司的高層管理人員的監(jiān)督激勵(lì)就應(yīng)發(fā)揮舉足輕重的作用。這種監(jiān)督效果具體表現(xiàn)為中國(guó)上市公司高層管理人員被迫變動(dòng)能否引發(fā)市場(chǎng)交易價(jià)格及交易量的顯著變動(dòng)。本文通過具體分析中國(guó)上市公司高層管理人員被迫變動(dòng)所引發(fā)的股票交易價(jià)格及交易量的具體變動(dòng)情況，來探討該種治理方式的價(jià)值相關(guān)性，從而為中國(guó)上市公司的當(dāng)前公司治理措施提供一定的參考。研究方法采用事件研究法。首先本文對(duì)高管人員

5、被迫變動(dòng)引發(fā)的股價(jià)變動(dòng)進(jìn)行了研究。理論上來說，如果證監(jiān)會(huì)等組織及社會(huì)輿論等對(duì)高層管理人員監(jiān)控機(jī)制有效的話，當(dāng)某些高層管理人員由于上述原因被迫辭職的消息發(fā)布以后，該公司應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)出明顯正的異常收益。然而，實(shí)際對(duì)高管人員被迫變動(dòng)引發(fā)股票市場(chǎng)上股價(jià)相應(yīng)變動(dòng)情況的研究發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象不是十分明顯，從而出現(xiàn)了理論與實(shí)證相左的現(xiàn)象，對(duì)此，結(jié)合各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的已有研究，本文作者提出了以下三種可能的解釋：(1)由于高層管理人員變動(dòng)的信息發(fā)布后，會(huì)同時(shí)產(chǎn)生兩種