1、隨著2003年底中國(guó)證券投資基金法的正式出臺(tái)以及證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證券投資基金的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)的直接的和間接的影響日益加深，對(duì)于包括羊群行為在內(nèi)的我國(guó)證券投資基金投資行為的研究顯得尤為重要。 本文運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)和博弈分析方法對(duì)中國(guó)證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了分析研究，包括以下兩項(xiàng)內(nèi)容：1) 對(duì)中國(guó)證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析；2) 基于正反饋模型對(duì)證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了博弈分析。 首先，分析了羊

2、群行為的概念，對(duì)其作了全面梳理，并對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)羊群行為理論、模型等方面的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)回顧。 其次，進(jìn)一步明確證券投資基金的概念和特點(diǎn)，分析了我國(guó)證券投資基金的情況。我國(guó)證券投資基金成立較晚，基金的性質(zhì)、規(guī)模和管理運(yùn)營(yíng)方式等特征十分相似。它們相互競(jìng)爭(zhēng)、爭(zhēng)取相同的客戶，往往也互相參照彼此的業(yè)績(jī)水平作為其評(píng)價(jià)基準(zhǔn)；再加上作為一個(gè)脫胎于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的新興的市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)又具有政策干預(yù)頻繁，以個(gè)人投資者為主，信息不對(duì)稱嚴(yán)重，

3、投機(jī)盛行等特點(diǎn)，造成了適合羊群行為發(fā)生的環(huán)境。 再次，利用LSV模型對(duì)我國(guó)已成立并穩(wěn)定發(fā)展的54家封閉式基金從2003年1月到2005年12月這個(gè)期間的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在樣本期內(nèi)，我國(guó)證券投資基金的交易行為中確實(shí)存在相當(dāng)程度的羊群行為，而且其程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券投資基金羊群行為的程度。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的結(jié)論：基金在賣出股票時(shí)的羊群行為程度大于在買入股票時(shí)的羊群行為程度。另外，與平均情況相