1、20世紀90年代以來，世界巨災的頻繁發(fā)生，造成了巨額的保險損失，給國際保險業(yè)帶來了危機。承保能力不足迫使保險業(yè)不斷創(chuàng)新，加速了保險市場與資本市場的融合。在金融證券化和保險金融化的趨勢下，保險風險證券化應運而生，并日益受到人們的關注。保險業(yè)通過巨災債券、保險衍生工具等方式將巨災風險融入全球金融資產中，不但分散了保險業(yè)本身的風險，大大增強了保險業(yè)的承保能力，為保險業(yè)的發(fā)展注入新的活力，而且也為投資者提供了一種從分散化投資組合中獲得較高預期收

2、益率的有效途徑。實踐表明，通過資本市場轉移保險風險是一種公認的有效的風險轉移方式，它對保險業(yè)乃至整個金融業(yè)的發(fā)展帶來了重大影響。 我國是一個災害多發(fā)的國家，但至今尚未建立有效的風險防范機制和化解體系。我國保險市場發(fā)展還不夠完善，沒有發(fā)揮應有的作用，巨額的自然災害只能由國家財政和受災群眾自己承擔，這對我國的經(jīng)濟發(fā)展十分不利。因此，借鑒西方保險風險證券化的創(chuàng)新理念和技術，特別是巨災風險證券化的成功實踐和經(jīng)驗，將國外先進的風險管理技術

3、與我國的實際情況結合起來，開發(fā)保險風險證券化產品，不但可以提高我國保險業(yè)整體承保能力，將風險轉嫁給更富流動性和承受力的資本市場，降低風險經(jīng)營成本，使保險市場的運行更為平穩(wěn)，而且對溝通我國保險市場與資本市場的聯(lián)系，使證券市場的資金參與到保險市場中來，促進保險市場與資本市場的共同發(fā)展，將起到積極的影響。保險風險證券化，對我國保險業(yè)開拓經(jīng)營思路、規(guī)劃未來發(fā)展具有深遠意義。 本文探討了我國的巨災風險和現(xiàn)有巨災保險制度的缺陷，即我國是世界

4、上自然災害最為嚴重的國家之一，但至今尚未建立科學的巨災風險化解體系，巨額的自然災害損失不但使受災單位和個人承受極大損失，也給國家財政造成了巨大壓力。在分析國外巨災保險證券化產生背景及實踐運作的基礎上，結合我國實際情況，從保險企業(yè)和資本市場等各個角度研究對我國巨災保險證券化的必要性與可行性進行了剖析，并指出了我國運用巨災保險證券化的難點。經(jīng)過分析論證，提出了我國應通過進一步改進外部環(huán)境，從發(fā)展巨災債券入手的巨災保險證券化的構想。

5、本文第一章介紹了我國巨災風險并分析了我國現(xiàn)有的巨災經(jīng)濟損失補償方式。巨災風險是指在一定時間內某種巨災事件發(fā)生引起重大損失的不確定性。我國人口眾多，地域遼闊，地理環(huán)境復雜，氣候變異強烈，自然災害強度大、分布廣、種類多，是世界上自然災害最嚴重的少數(shù)國家之一。頻繁的自然災害與數(shù)以千億元經(jīng)濟損失給人民生命財產安全造成巨大威脅，給我國財政帶來較大負擔，而且嚴重的影響了我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。 從目前我國的情況來看，應對巨災風險主要有三種方

6、式:一是通過政府財政補償；二是通過巨災保險來分散巨災風險；三是通過再保險的方式進一步分散保險公司承擔的巨災風險。在我國當自然災害爆發(fā)時，大家首先想到的是政府，所以我國在巨災之后經(jīng)濟損失的恢復基本上依靠國家財政和民間捐助，而商業(yè)保險只占極少一部分。 然而我國以財政為主要補償方式的巨災風險防范體系給政府增加了負擔，而補償效果也并不理想。因此，大力發(fā)展巨災保險，努力提高自然災害損失的保險補償率，對促進我國受災地區(qū)社會生產和生活的恢復，

7、保持社會秩序的穩(wěn)定，以及減輕政府財政負擔，都具有非常重大的意義。 傳統(tǒng)上保險公司都是以共保或再保的方式移轉承保風險，不過隨著巨災發(fā)生所造成的損失漸趨嚴重，明顯地暴露出保險公司與再保險公司償債能力的不足。巨災保險制度的發(fā)展面臨著承保能力不足的瓶頸。因此只要有一件大災難發(fā)生，將可能導致許多財產和責任保險公司面臨無法清償?shù)奈C。所以通過資本市場，利用保險風險證券化的方式，可以有效分散巨災風險。 本文第二章介紹了巨災保險證券化的

8、涵義及其經(jīng)濟學原理，研究了巨災保險證券化的基本運作程序和主要產品。巨災保險證券化是指把缺乏流動性、但具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的保險公司特定的巨額承保風險暴露匯集起來，形成一個風險池，通過結構性重組與分割，設計出一種承載該特定風險池中風險的新型的金融工具——巨災保險證券化產品，并通過在資本市場買賣這種新型金融工具而達到轉移風險和為這些風險融資的目的的過程。 巨災保險證券化的經(jīng)濟學原理可概括為兩大核心原理和三大基本原理。巨災保險證券化包括

9、兩大核心原理：巨災風險的現(xiàn)金流分析和巨災風險的風險特征分析。巨災保險證券化的基本原理包括風險重組原理、風險隔離原理和信用增級原理。 按照參與的直接性和間接性，巨災保險證券化的主要參與方可分成直接參與方與中介方。巨災保險證券化的基本運行程序概括如下：⑴保險公司或再保險公司（發(fā)起人）確定實施證券化的特定對象——巨災保險風險池；⑵保險公司或再保險公司以簽訂合約的形式向SPV轉移證券化的巨災保險風險；⑶進行產品設計，完善交易結構；⑷模型

10、公司和信用評級公司及其他中介機構進入； ⑸信用評級公司為發(fā)行的巨災保險證券化產品評級；⑹進行證券化產品的銷售；⑺SPV獲取證券發(fā)行收入，同時收取保險人的再保險保費，并將所得收益存入信托機構；⑻積累現(xiàn)金流，向投資者支付本金和利息；⑼在巨災（觸發(fā)條件）發(fā)生時，向保險公司支付再保險賠償。 目前國際上發(fā)行的主要巨災保險證券化產品有巨災債券、巨災期貨、巨災期權、巨災互換、或有資本票據(jù)等。 本文第三章分析了我國開展巨災保險證券化的必

11、要性和可行性以及證券化的難點。巨災保險證券化可以減輕國家財政用于巨災補償?shù)呢摀?；有助于我國保險業(yè)進行產品創(chuàng)新和提高承保和抗風險能力，尤其是對我國保險業(yè)發(fā)展巨災保險業(yè)務有著重要意義；可以提高我國保險公司的財務安全水平，改善資產與負債的配比，保證保險公司的經(jīng)營安全；可以增加保險公司資金的流動性；有助于提高國內保險公司的信用等級，對于提高國內保險公司的市場競爭能力非常重要；能夠豐富投資者的投資品種，降低投資的系統(tǒng)性風險。因而在我國開展巨災保險

12、證券化有非常重要的意義。 我國保險業(yè)發(fā)展迅速，保險金市場主體不斷增加，保費收入保持持續(xù)快速增長的勢頭，保險監(jiān)管工作和保險業(yè)法律法規(guī)體系建設不斷改善，保險精算也取得了長足的進步。資本市場健康有序發(fā)展，全國己逐漸形成了以資本為紐帶的全面、完善的市場，資本的流動性已經(jīng)得到極大地提高，中國人民銀行、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會對于金融創(chuàng)新和衍生金融工具市場也具備了一定的監(jiān)管能力。這些都為在我國開展巨災保險證券化創(chuàng)造了一定的條件。 當前

13、在我國開展巨災保險證券化的主要難點表現(xiàn)在巨災保險業(yè)務的全面展開和巨災模型、指數(shù)體系的構建以及巨災保險證券化的信用評估幾個方面。 本文第四章提出了我國開展巨災保險證券化的構想。經(jīng)過分析論證，認為開展巨災保險證券化要進一步完善資本市場，健全信用評級體系，建立巨災模型和指數(shù)體系，然后從發(fā)展巨災債券入手引入巨災保險證券化試點。文章提出了我國發(fā)行巨災債券的結構選擇，認為應選擇國內規(guī)模較大的保險公司或再保險公司作為發(fā)起人分出巨災保險，選擇我