1、本文通過對中國工商銀行2000年7月以市場化方式并購香港友聯(lián)銀行案例的分析與思考，闡述了國有商業(yè)銀行并購的風險——收益對應評估法，并利用Black-Scholes期權定價模型對上述并購案例的風險和收益進行了實證分析。 首先，中國工商銀行并購友聯(lián)銀行是國有商業(yè)銀行第一次對海外上市銀行進行并購，是成功的市場化并購行為，是參與并購的各方權衡并購的風險和收益，從自身利益最大化目標出發(fā)而進行的自主交易行為，與之前國內諸多由政府主導的行政性

2、銀行并購方式有明顯的不同。 本文認為，對國有商業(yè)銀行并購進行風險——收益的分析，要從定量和定性兩個方面來考慮。 一方面，根據對風險的分析，商業(yè)銀行并購的風險成本一般可分為微觀成本和宏觀成本兩類。并購的微觀成本包括直接的并購支出、各種市場中介費、整合成本、并購失敗風險和信息不對稱風險，社會成本包括過分壟斷可能損害消費者利益、超大規(guī)模帶來的經營風險、金融監(jiān)管困難等；而國有商業(yè)銀行的社會成本還包括行政干預風險、法律風險和產權風

3、險； 另一方面，根據對收益的分析，并購的直接收益主要是增加市場份額、實現(xiàn)規(guī)模效益和實現(xiàn)協(xié)同效應等，而國有商業(yè)銀行的間接收益還包括增加資本金來源、推進國有商業(yè)銀行市場化進程、引導銀行資源優(yōu)化配置、推動金融體系穩(wěn)定運行四項功能。 傳統(tǒng)的評估方法包括市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較法、賬面價值法、財產清算價值法等；上述每一種評估方法盡管各具特點，但都有一定的局限性，故應突破傳統(tǒng)并購評估理論的束縛和局限性，引入風險-收益對應評

4、估法——期權定價模型，來評估商業(yè)銀行的并購價值。 再次，本文利用風險—收益對應評估法——Black-Scholes期權定價模型，對中國工商銀行并購友聯(lián)銀行案例進行了實證分析，通過對友聯(lián)銀行在并購前期的經營狀況的分析和計算，考慮認股權證因素和不考慮權證因素模型的評估結果都顯示工商銀行此次并購可以取得較好的預期收益。 最后，本文得出的研究結論是：雖然沒有一個固定的模式可以保證銀行的每次并購都獲得成功，但是建立科學的風險—收益