1、第六章 風險資本和私募股權融資,,,第一節(jié) 風險資本的特點與功能 第二節(jié) 風險資本市場結構與運作第三節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用 第四節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展 第五節(jié) 蒙牛股份的風險投資—案例分析,第一節(jié) 風險資本的特點與功能,概念：廣義風險資本 ：一切高風險高潛在收益的資本狹義風險資本：特指高新技術全美風險投資協(xié)會定義：投入新興、迅速發(fā)展、巨大競爭潛力企業(yè)的權益資本,第一節(jié) 風險資本的特點與功能,

2、一、風險資本的基本特征投資對象多為高新技術企業(yè) 風險高于一般的投資 個別投資失敗率較高，總體投資收益率高于一般投資 資金籌措一般采用私募方式 投資回報期較長 謀求退出機制，具有周期流動性 遵循財務投資策略由專家進行管理有限壽命,第一節(jié) 風險資本的特點與功能,二、風險資本在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中的作用 培育和促進高科技企業(yè)的發(fā)展 加快高科技成果的轉化 促進資源配置優(yōu)化 支撐國民經(jīng)濟的高速增長 促進中小企業(yè)的成長,第二

3、節(jié) 風險資本市場結構與運作,一、風險資本市場結構風險企業(yè)風險投資基金 風險投資公司 中小企業(yè)投資公司 投資銀行,,投資者,籌資者,風險資本市場結構,第二節(jié) 風險資本市場結構與運作,投資銀行參與風險投資的方式機構型風險資本投資有限合伙公司(Institutionally Funded Venture-Capital Limited Partnerships)個人型風險資本投資合伙公司(Individual Vent

4、ure-Capital Partnerships) 研究和發(fā)展項目投資合伙公司(R&D Projects Investment Partnerships) 專項研究發(fā)展投資合伙公司(Pooled R&D Investment Partnerships),第二節(jié) 風險資本市場結構與運作,二、風險投資分類種子期(Seed Stage)風險投資創(chuàng)立期（Start-up Stage）風險投資擴張期（Expansi

5、on Stage）風險投資成熟前期（Pre-mature Stage）風險投資,第二節(jié) 風險資本市場結構與運作,三、風險資本市場運作（一）項目尋找與評估（1）項目來源（自有渠道、中介渠道、品牌渠道）（2）盡職調(diào)查（3）價值評估（現(xiàn)金流折現(xiàn)法和價格乘數(shù)法）（二）投資決策（三）投資管理（四）風險資本退出（1）公開上市IPO（2）股權協(xié)議轉讓（并購）（3）回購 （4）破產(chǎn)清算,第三節(jié) 私募股權融資,一、私募發(fā)行的形成及

6、利弊分析私募股權融資的形成原因銀行貸款具有條件約束企業(yè)債的發(fā)行門檻高公開發(fā)行上市融資也有很高的門檻私募股權融資之利解決中小企業(yè)融資難的問題促進高新技術發(fā)展，加快創(chuàng)新成果向生產(chǎn)力的轉化私募股權融資之弊容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風險可能淪為利益輸送的工具，從事違法行為變質公募，一旦出現(xiàn)風險不利于社會穩(wěn)定,第三節(jié) 私募股權融資,二、私募發(fā)行的程序,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,一、私募發(fā)行的程序,第四節(jié) 投資銀行

7、在風險投資中的作用,一、嚴格選擇投資對象（一）收集投資方案毛遂自薦 組織團隊尋找同行推薦其他金融機構推薦 根據(jù)專業(yè)研究機構的研究成果選擇,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,（二）評判風險投資企業(yè)的標準對方案提出的機構，人員、技術能力、 管理能力進行考察 該方案是否屬于自己熟悉的科技領域 風險創(chuàng)業(yè)者的人格特質 項目的技術可行性與市場預測前景 企業(yè)財務狀況,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,（三）篩選目標第一

8、階段：根據(jù)最基本的投資條件、投資領域作出抉擇 第二階段：審查企業(yè)規(guī)劃中的主要假設條件 第三階段：嚴格細仔審查,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,二、提供風險資本確定投資的類型和數(shù)量 1/3商議投資協(xié)議最終產(chǎn)品的基本指標及未來發(fā)展 取得投資權益的方式 參與風險企業(yè)經(jīng)營管理的程序 企業(yè)股權轉讓或出售的方式 雙方違約的處理方式,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,三、參與企業(yè)管理參與董事會的日常工作 向企業(yè)

9、提供一系列咨詢顧問服務 參加企業(yè)各級決策,第四節(jié) 投資銀行在風險投資中的作用,四、設計成功的退出機制IPO公開上市：能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化；股份有鎖定期、成本較昂貴 股權轉讓：M&A方式、MBO方式 并購清算退出美國：20%-30%失敗 60%挫折 5%-10%成功,第五節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展,一、中國風險投資的現(xiàn)狀與問題中國風險投資的現(xiàn)狀1985年 《關于科學技術體制改革的決定》

10、 中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司1992年 美國太平洋技術風險投資基金1998年 北京科技風險投資股份有限公司 2005年 上市公司股權分置改革2008年 金融危機2012年 IPO暫時關閉2014年 IPO重新開閘,第五節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展,我國風險投資的發(fā)展趨勢監(jiān)管明晰化、操作透明化、渠道多元化VC/PE基金募集承壓嚴重 短期暴利時代終結境內(nèi)外資本市場低位震蕩 IPO退出賬面回報持續(xù)

11、低迷風險投資的領域仍然以高科技為主,第五節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展,中國發(fā)展風險投資的有利條件宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好：GDP 7%-8%資金來源充沛證券市場不斷成熟高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)新的勢頭國際風險投資公司看好中國的風險投資市場,第五節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展,中國風險投資存在的問題法律制度不健全，《股權投資基金管理辦法》監(jiān)管機構不明確優(yōu)質項目相對稀缺忽視項目的培育，pre-IPO投資占比較高回報下降投資退

12、出方式相對單一,第五節(jié) 中國風險投資的現(xiàn)狀與發(fā)展,二、進一步發(fā)展我國風險投資業(yè)的思考拓寬風險投資的來源渠道保險基金、養(yǎng)老基金、機構投資者、證券公司和上市公司等可以作為風險投資的重要來源。制定優(yōu)惠的稅收政策和相關法律建立完善的多層次風險投資退出渠道發(fā)展和完善風險投資中介機構鼓勵投資銀行參與風險投資業(yè)務,案例分析：蒙牛股份的風險投資,一、背景資料蒙牛的困境蒙牛的選擇發(fā)行A股或H股上市 戰(zhàn)略投資

13、 引入風險資本摩根士丹利(美國) 英聯(lián)(英國) 鼎暉投資(中國),×,×,√,案例分析：蒙牛股份的風險投資,二、風險投資行業(yè)分析首先，創(chuàng)業(yè)者及其團體和其在行業(yè)的地位 其次，行業(yè)的發(fā)展 最后，產(chǎn)業(yè)特點,案例分析：蒙牛股份的風險投資,三、風險投資實施過程第一輪投資計劃實施 2002年12月 投資蒙牛2600萬美元2002年6月 在境外注冊殼公司2002年9

14、月 “蒙牛股份”在維京群島注冊兩家公司 金牛 銀牛 2002年9月 增資擴股 股權轉換 簽訂第一份對賭協(xié)議,案例分析：蒙牛股份的風險投資,三、風險投資實施過程第一輪投資計劃實施后,案例分析：蒙牛股份的風險投資,三、風險投資實施過程第二輪投資計劃實施2003年10月 投資蒙牛3523萬美元購買3.67億股可轉換債券投資雙方簽立第二份對賭協(xié)

15、議,案例分析：蒙牛股份的風險投資,四、風險投資退出過程 2004年6月10日 香港IPO 風險投資機構的持股比例減至11%2004年12月16日 減持1.69億股股票 2005年4月7日 風險投資機構向金牛公司轉讓可轉債，提前終止第二份對賭協(xié)議 2005年6月15日 減持1.94股股票,案例分析：蒙牛股份的風險投資,案例分析：蒙牛股份的風險投資,五、問題分析1．蒙牛從風險投資中得到了什么？