1、首次公開發(fā)行新股的“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、巨額申購、高換手率”一直是我國資本市場的一個(gè)顯著特點(diǎn)，這大大降低了市場運(yùn)行效率和資源配置效率.正是基于這一點(diǎn)，1999年開始，我國開始大力推動(dòng)一級市場發(fā)行制度的改革，并于2001年4月實(shí)現(xiàn)了從審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)換.但制度變遷效果到底如何，一級市場效率是否有根本性的提高?國內(nèi)部分學(xué)者對這個(gè)問題進(jìn)行了研究分析，但仍存在一些不足之處.本文將通過制度分析和實(shí)證研究，對這個(gè)問題進(jìn)行深入的思考和探索，為政策制定提

2、供有益的建議. 首先，本文詳細(xì)介紹了國外IPOs研究的主要理論觀點(diǎn)和發(fā)展趨勢，并對國內(nèi)研究現(xiàn)狀進(jìn)行了分析與評價(jià).然后，介紹了灰色系統(tǒng)理論及灰色關(guān)聯(lián)分析理論方法，并對灰色關(guān)聯(lián)度計(jì)算方法進(jìn)行了改進(jìn)，為后文實(shí)證分析提供了理論和方法依據(jù).采用灰色關(guān)聯(lián)分析方法，主要是基于改革前后我國新股市場可供對比分析的樣本較小，且某些數(shù)據(jù)波動(dòng)很大，傳統(tǒng)概率統(tǒng)計(jì)方法在此受到一定的限制.最后，針對我國IPOs問題，本文進(jìn)行了全面的制度分析和實(shí)證研究.在回顧

3、了我國一級市場制度變遷歷程之后，分別選取2000年和2003年上海證券交易所上市部分新股作為樣本，運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析方法對核準(zhǔn)制實(shí)施前后的整個(gè)IPOs過程(即發(fā)行、申購、上市、上市一年)進(jìn)行實(shí)證和對比分析，考察制度變遷對我國一級市場的影響. 實(shí)證分析結(jié)論表明，制度變遷提高了一級市場的效率，但是效果并不明顯；初始收益率雖有所下降，但仍非?？捎^，而巨額申購和高換手率現(xiàn)象仍非常普遍，且中簽率日趨下降，表明投資者依然非常熱衷于申購新股.制