1、信息是證券市場(chǎng)上聯(lián)系上市公司和投資者之間的紐帶,是投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù).因而,充分而有效的信息披露是證券市場(chǎng)籌集資金、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)等主要功能發(fā)揮的基本條件,是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保障.同時(shí)在理論上,有效市場(chǎng)假說(shuō)、信息不對(duì)稱理論和私人信息收集成本則分別從提高證券市場(chǎng)效率、消除交易雙方的信息不對(duì)稱、降低信息收集成本等方面構(gòu)筑了信息披露的理論基礎(chǔ).對(duì)于如何進(jìn)行信息披露,盡管在實(shí)踐上,世界各國(guó)都采取了強(qiáng)制性信息披露制度,但是理論

2、上強(qiáng)制和非強(qiáng)制(自愿性信息披露)之間的爭(zhēng)論卻從未停止.誠(chéng)然,為了降低代理成本,緩解逆向選擇、透露優(yōu)良的信息,取得稀缺的資本,上市公司具有自愿披露信息的愿望和動(dòng)力,但是博弈論模型證明,在無(wú)任何監(jiān)管的情況下,上市公司理性的選擇將是采取主動(dòng)披露虛假信息的策略.另外,純粹的自愿性披露也無(wú)法解決信息的一致性和可比性問題.強(qiáng)制性信息披露有其存在的必要性.但是,強(qiáng)制披露也將帶來(lái)管制成本.其中包括直接成本和間接成本.直接成本指監(jiān)管機(jī)構(gòu)和上市公司在制定和

3、執(zhí)行信息披露制度中所耗費(fèi)的資源.這部分成本比較容易度量.間接成本指的是強(qiáng)制制度對(duì)上市公司投資、生產(chǎn)和融資決策的影響,以及監(jiān)管所導(dǎo)致的社會(huì)成本.具體而言,間接成本包括競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)、信息供給過剩、尋租成本和道德風(fēng)險(xiǎn)成本等.這些強(qiáng)制成本的存在決定了強(qiáng)制性披露必須限制在一定的"度"之內(nèi).因而,強(qiáng)制披露與自愿披露的融合將是歷史發(fā)展的趨勢(shì).由于美國(guó)和中國(guó)的證券監(jiān)管模式都是集中立法型,并且美國(guó)的證券市場(chǎng)的系統(tǒng)立法較早,其他各國(guó)的證券立法和監(jiān)管大都參照美國(guó)

4、,因此該文選擇美國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度作為參照對(duì)象.通過對(duì)比中美兩國(guó)的強(qiáng)制信息披露制度和自愿披露的發(fā)展,作者發(fā)現(xiàn)中國(guó)的信息披露制度,還存在諸多不足,如法律法規(guī)不完善、懲處機(jī)制不到位、自愿披露發(fā)展滯后等.而在現(xiàn)實(shí)中,中國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露質(zhì)量普遍不高也是有目共睹的現(xiàn)象.針對(duì)這一現(xiàn)狀,該文結(jié)合前面的理論比較,分析了其中的原因,并提出了完善法律、法規(guī),加大執(zhí)法力度,改變目前的聘用制度、提高民間審計(jì)的獨(dú)立性,加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)等政