1、該文以現(xiàn)代融資結構理論、公司治理理論以及不同融資契約對現(xiàn)代公司的治理效應分析為理論依據(jù),在比較主要發(fā)達國家上市公司實踐經(jīng)驗的基礎上,以中國上市公司為研究對象,從上市公司整個融資結構而不僅僅是股權融資的角度來分析中國上市公司的績效,找出了中國上市公司業(yè)績持續(xù)下滑的根本原因,并為今后如何有效提高中國上市公司績效指出了發(fā)展方向.現(xiàn)代融資結構理論和發(fā)達國家上市公司的融資實踐都表明,企業(yè)融資決策就是通過均衡地運用股權融資和債務融資,使公司達到一個

2、合適的融資結構,形成有效的制衡機制,約束代理人的行為,促進公司治理效應的改善,從而提高公司的績效,使公司價值最大化.企業(yè)在有資金需求時,融資順序應該首先考慮內源融資,其次是外源融資,而使用外源融資時,首先考慮債務融資,其次才是股權融資.依此考察中國上市公司的融資結構后發(fā)現(xiàn):中國上市公司融資順序完全相反,融資結構存在著明顯的缺陷,即特別偏好股權融資,債務融資水平偏低且負債結構不合理.同時,由于中國上市公司股權結構存在先天不足,特有的"一股

3、獨大"、內部人控制、股權分裂和資本市場不發(fā)達等特殊性,使得"用腳投票"和"用手投票"治理機制都不能有效的發(fā)揮作用,股權融資的治理效應相當弱化.同時,債務融資比例過低也使得其不能發(fā)揮債務融資的應有治理效應.因而,中國上市公司融資結構的失衡和偏差導致股權融資和債務融資治理效應的同時弱化,是中國上市公司整體績效不斷下降的根本原因.解決目前中國上市公司績效低下的首要途徑就是優(yōu)化融資結構,強化融資結構治理效應.主要途徑包括規(guī)范上市公司融資行為,進