1、本文以1994到1999年間滬深兩市發(fā)行上市的694個IPO為研究對象,全面考察了IPO樣本在上市后三年的二級市場投資收益和上市公司經營業(yè)績。首先采用按流通市值加權的累計調整收益率法（CAR）來檢驗IPO樣本在上市后三年的二級市場投資收益。結果發(fā)現(xiàn)與市場指數(shù)相比，我國IPO上市后的長期投資收益率明顯偏低。采用相對財富（購買－持有收益率）作為二級市場投資收益的測度指標也得到了相似的結果。因此，從股票二級市場投資收益的角度來看，我國IPO

2、存在長期業(yè)績不佳的特征。為考察上市公司長期的經營業(yè)績，本文還分析了所有IPO上市后三年的凈資產收益率和主營業(yè)務利潤率。上市公司經營業(yè)績的實證檢驗結果同樣證實了我國IPO存在長期業(yè)績不佳的特征。進一步的分組研究發(fā)現(xiàn)，具有不同市場、行業(yè)、公司特征的IPO，其長期業(yè)績存在著明顯的分化；IPO的發(fā)行規(guī)模、初始收益率、所處行業(yè)、承銷商聲譽、上市時間以及非流通股比例都會對IPO的長期業(yè)績產生影響。最后本文設計了一個基于IPO長期業(yè)績特征的主動