1、每日金融每日金融P1安邦集團(tuán)研究總部安邦集團(tuán)研究總部總第總第3705期2013年2月27日星期三星期三分析專(zhuān)欄：地方平臺(tái)債將走向何分析專(zhuān)欄：地方平臺(tái)債將走向何方？方？中國(guó)私人債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度還需進(jìn)一步判定___________________3證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)推動(dòng)券商從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)________________3央行應(yīng)改革人民幣中間價(jià)管理方式減少人為干預(yù)______________3中國(guó)住房公積金相關(guān)制度還需要進(jìn)一步討論_______

2、__________4交行否認(rèn)存款利率上浮到頂?shù)氖袌?chǎng)傳聞_____________________5今年房地產(chǎn)信托可能將重新回到行業(yè)龍頭位置________________5中港零售基金互認(rèn)安排正改變行業(yè)生態(tài)_____________________5銀行刷卡費(fèi)率下調(diào)將促進(jìn)第三方支付市場(chǎng)發(fā)展________________6證監(jiān)會(huì)對(duì)綠大地案的處理將延伸至中介環(huán)節(jié)_________________6外資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)需求推動(dòng)全球銅價(jià)上揚(yáng)__

3、_________________7美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期正促使資金流出香港_______________________7德勤美國(guó)遭訴將促使審計(jì)機(jī)構(gòu)重新審視中國(guó)業(yè)務(wù)______________8圓通速遞正力爭(zhēng)成為中國(guó)民營(yíng)快遞第一家上市公司____________8歐元的前景將取決于意大利所面臨的四道難關(guān)________________9美國(guó)銀行業(yè)去年四季度加速?gòu)?fù)蘇有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)______________9美國(guó)華爾街投行開(kāi)始了新一輪大規(guī)模裁員

4、__________________10.cnFINANCEDAILYEmail：aic@.cn訂購(gòu)熱線：0105900120001059001366服務(wù)熱線：01059001377021624886660755829033440286822200205718722221002386968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重慶）每日金融每日金融P3由上來(lái)看，中國(guó)地方政府的平臺(tái)債的確可以向市政債轉(zhuǎn)型，但在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要克服

5、諸多困難，并以若干改革為前提。最核心的，當(dāng)為政府改革，厘清政府與市場(chǎng)的邊界，調(diào)整經(jīng)濟(jì)型政府的屬性。其余包括預(yù)算改革、政府信息公開(kāi)改革等，也是應(yīng)有之義。中國(guó)的平臺(tái)債，只有向更為市場(chǎng)化方向發(fā)展，才能逐漸化解所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在既有框架下，可能很難折騰出花樣來(lái)。（ALX）返回目錄〖優(yōu)選信息優(yōu)選信息〗【形勢(shì)要點(diǎn)：中國(guó)私人債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度還需進(jìn)一步判定形勢(shì)要點(diǎn)：中國(guó)私人債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度還需進(jìn)一步判定】《華爾街日?qǐng)?bào)》今天有一篇文章頗能抓住中國(guó)市場(chǎng)的眼球：“

6、私人債務(wù)猛增為中國(guó)埋下炸彈”。在市場(chǎng)高度關(guān)注中國(guó)地方債務(wù)的時(shí)候，對(duì)私人債務(wù)的預(yù)警的確出人意料。文章陳述的理由包括：第一，2008年以來(lái)，中國(guó)公共和私人債務(wù)總額飛速增長(zhǎng)，與GDP之比突破了200%，這對(duì)發(fā)展中國(guó)家是一個(gè)危險(xiǎn)的水平。第二，以衡量私人債務(wù)增速的最重要指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)處于十分危險(xiǎn)的地帶。國(guó)際清算銀行（BIS）認(rèn)為，如果私人債務(wù)占GDP的比重加速上升，達(dá)到比以往10年趨勢(shì)高6%的水平，該增速就是出現(xiàn)嚴(yán)重金融困境的一個(gè)預(yù)警。在

7、中國(guó)，私人債務(wù)占GDP的比重比以往趨勢(shì)高出12%，同時(shí)也高于日本、韓國(guó)、美國(guó)和西班牙分別在1989年、1997年、2007年和2008年遭遇信貸危機(jī)沖擊前的峰值水平。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也有類(lèi)似的看法——如果一國(guó)的私人信貸規(guī)模增速連續(xù)三到五年超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速，私人信貸占GDP比重不斷上升的情況通常就預(yù)示著金融困境。2008年以來(lái)，中國(guó)私人貸款增速遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增速，私人貸款占GDP比重上升至180%，增加了50個(gè)百分點(diǎn)，增幅近似于美國(guó)和日本

8、各自出現(xiàn)最新一輪金融危機(jī)之前曾有過(guò)的水平。在安邦的研究人員看來(lái)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的私人債務(wù)增長(zhǎng)的確是一個(gè)問(wèn)題。美國(guó)和日本都是債務(wù)大國(guó)，但它們的債務(wù)主要是公共債務(wù)，在私人領(lǐng)域則擁有巨大的私人財(cái)富。而中國(guó)的情況與此不同，雖然中國(guó)出現(xiàn)了先富起來(lái)的階層，但“國(guó)富民窮”的基本格局沒(méi)有根本改變。當(dāng)私人財(cái)富累積不足時(shí)，私人債務(wù)的快速增長(zhǎng)就意味著較大的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，安邦的研究人員仍然認(rèn)為，目前對(duì)中國(guó)私人債務(wù)問(wèn)題的研究不足，缺乏足夠有力的數(shù)據(jù)來(lái)支持研究

9、。中國(guó)唯一可以樂(lè)觀的證據(jù)是：中國(guó)坐擁超過(guò)3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備以及龐大的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，這可以承擔(dān)注銷(xiāo)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，一旦這種情況發(fā)生，這些國(guó)家也許可以躲過(guò)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻會(huì)大受影響。（LHJ）返回目錄【政策：證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)推動(dòng)券商從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策：證監(jiān)會(huì)發(fā)布新規(guī)推動(dòng)券商從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)】證監(jiān)會(huì)2月26日發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，并公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。根據(jù)規(guī)定，證券公司可以成為資產(chǎn)支持證券的做市商，按照交

10、易場(chǎng)所的規(guī)則為產(chǎn)品提供流動(dòng)性服務(wù)。為了便于擴(kuò)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)深度與廣度，此次規(guī)定通過(guò)列舉的方式列明可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)，允許包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)票據(jù)、債券、股票等有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)等均可作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。規(guī)定同時(shí)降低了證券公司從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門(mén)檻，取消有關(guān)證券公司分類(lèi)結(jié)果、凈資本規(guī)模等門(mén)檻限制。為提升市場(chǎng)流動(dòng)性，規(guī)定允許資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所、中國(guó)證券