1、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的走向與選擇中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的走向與選擇20090921今年6月22日，國際貨幣基金組織IMF在一份正式文件中宣布，中國這個全球第三大經(jīng)濟(jì)體“已經(jīng)開始復(fù)蘇”，同一天世界貿(mào)易組織WTO宣布中國經(jīng)濟(jì)總量將在2009年超過德國，引起了世界媒體的強(qiáng)烈反響。法國《費(fèi)加羅報》稱“這是一片黑暗中的一點光明”；德國《紐倫堡日報》23日的大幅標(biāo)題就是“世界經(jīng)濟(jì)的希望在中國”。這些高度評價的用語在國內(nèi)并沒引發(fā)多大反響。相反，在中國的政府和學(xué)界層

2、面，小心謹(jǐn)慎和留有余地的分析評價仍然是主要聲音。但是無論如何，一切都需要憑事實說話。依據(jù)現(xiàn)在一些最基本的數(shù)據(jù)，我們至少可以判定，中國已經(jīng)走在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最前列了。盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)回暖和復(fù)蘇的主導(dǎo)性趨勢已經(jīng)形成，但這并不表明，中國經(jīng)濟(jì)列車已經(jīng)毫無懸念地走上持續(xù)增長的軌道了。我們面臨不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)問題仍然很多。當(dāng)前比較突出的宏觀層面的問題是：出口增長形勢依然嚴(yán)重。外貿(mào)出口繼續(xù)下降，17月的出口都是兩位數(shù)以上的負(fù)增長

3、，5、6、7三個月的同比增長分別是26%、21%、23%。同期的進(jìn)口也一直是兩位數(shù)以上的負(fù)增長。由于全球經(jīng)濟(jì)全面回升尚早，短期內(nèi)很難指望恢復(fù)危機(jī)前的出口增長。工業(yè)增長基礎(chǔ)并不穩(wěn)定。當(dāng)前主要問題是企業(yè)效益下降，虧損比較嚴(yán)重，不良資產(chǎn)的壓力增加。今年第一季度22個省規(guī)模工業(yè)實現(xiàn)利潤下降32.2%。鋼鐵行業(yè)有40%的企業(yè)虧損，化工業(yè)利潤下降19.5%，19家重點汽車企業(yè)利潤下降48.8%，71家重點有色金屬企業(yè)凈虧損4.9億元等。采礦業(yè)和金屬

4、行業(yè)，同比跌幅超過65%，輕工業(yè)利潤也出現(xiàn)下跌。在固定資產(chǎn)投資中，政府與國有企業(yè)仍占主導(dǎo)地位。5月份國有企業(yè)占內(nèi)資投入的34.81%，私營企業(yè)占21.05%。中小企業(yè)仍面臨融資方面的實際困難。政府財政收入下降沒有根本改變。15月，國內(nèi)幾項重要政府稅收項目都出現(xiàn)增長持續(xù)下降，其中增值稅、企業(yè)所得稅、關(guān)稅、印花稅分別下降4.7%、8.9%、36.9%、39.8%。盡管5、6、7三個月財政收入出現(xiàn)正增長，但17月同比仍然是負(fù)增長。財政收入的持

5、續(xù)下降，給政府應(yīng)對金融危機(jī)的后續(xù)性投入增加了困難。沒有財政收入增長支持，應(yīng)對金融危機(jī)的后續(xù)性投入就只能大量依靠發(fā)債。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)一個最值得研究的問題，也是國際上各方面最關(guān)心的問題，就是政府迅速動員起來的大規(guī)模投資能否持續(xù)拉動增長？世界上從來就沒有最優(yōu)選擇的經(jīng)濟(jì)政策，也沒有一種經(jīng)濟(jì)政策可以是毫無成本的；即使選擇了一個比較好的經(jīng)濟(jì)政策，也要看這個政策使用的合理限度和能否與時俱進(jìn)的合理調(diào)整。中國政府的反危機(jī)政策也是一樣，同樣需要用這種觀點加以

6、看待。種認(rèn)為完全無須擔(dān)心通脹問題，因為現(xiàn)在消費(fèi)物價和生產(chǎn)資料價格還在負(fù)位運(yùn)行，繼續(xù)實施財政擴(kuò)張政策對貨幣供給的需求量仍然很大，如果驟然減少貨幣供給，就會嚴(yán)重影響政策的后續(xù)實施。第二種觀點認(rèn)為，超常規(guī)的貨幣發(fā)放和過度充裕的流動性，已經(jīng)導(dǎo)致了很強(qiáng)的通脹預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后可能出現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)突然放大，如果繼續(xù)維持現(xiàn)有政策不變，必定在增長進(jìn)一步上升過程中引發(fā)新一輪通貨膨脹。第三種意見認(rèn)為，當(dāng)前面臨信貸需求壓力和通脹可能性的兩難選擇，不能簡單地二選一

7、。寬松貨幣政策不能放棄，但同時需要在持續(xù)強(qiáng)度和信貸結(jié)構(gòu)上適當(dāng)調(diào)整，例如逐步降低信貸增長水平、央行加強(qiáng)收回流動性、防范國外熱錢大量流入、加大中小企業(yè)和市場化信貸投資的力度，等等。特別應(yīng)該警惕近年來在我國反復(fù)發(fā)生的成本推動型通脹，因為這種通脹現(xiàn)象同我們的發(fā)展機(jī)制有密切關(guān)聯(lián)。我國工業(yè)增長方式對資源產(chǎn)品的依賴度很高，同國際市場價格的關(guān)聯(lián)度也很高。這種情況即使在金融危機(jī)爆發(fā)后也不可能得到根本改變。現(xiàn)在國際油價從危機(jī)后的每桶30多美元在很短時間內(nèi)上

8、漲到70美元左右，導(dǎo)致中國兩次調(diào)整國內(nèi)油價，已明顯影響國內(nèi)價格變動。隨著投資和生產(chǎn)的進(jìn)一步增長復(fù)蘇，肯定會在推動資源性產(chǎn)品和消費(fèi)品成本上升方面體現(xiàn)出來，很可能導(dǎo)致再次推動成本型通脹。根據(jù)中國的消費(fèi)傳統(tǒng)，第三季度是消費(fèi)淡季，實際需求推動CPI的壓力并不大，食品和消費(fèi)品價格的走軟仍會主導(dǎo)CPI走勢。由于國內(nèi)燃油價格會隨著國際市場石油價格的上漲而再次上調(diào)，CPI在8月份有可能轉(zhuǎn)為正值。進(jìn)入第四季度特別是12月份隨著居民消費(fèi)旺季的到來，形成消費(fèi)

9、品價格連續(xù)上升，在年底和明年拉動CPI大幅上漲的風(fēng)險絕不能忽視。中國經(jīng)濟(jì)未來的一段時間，存在著一個增長和通脹誰能最終跑贏的問題。有四種可能性。１持續(xù)穩(wěn)定增長，只有低度通貨膨脹；２持續(xù)穩(wěn)定增長，高度通脹隨之而起；３增長趨緩，通脹持續(xù)上升；４持續(xù)穩(wěn)定增長，出現(xiàn)中度和可以承受的通脹。第一種可能性很小，第三種可能性即滯脹的可能性也不大，第二種可能性是確實存在的。這里最好的結(jié)果是，經(jīng)過合理的政策調(diào)整，最終增長在基本面跑贏通脹，出現(xiàn)第三種情況。第二

10、，關(guān)于大量資金進(jìn)入證券市場和房地產(chǎn)部門的問題?，F(xiàn)在國內(nèi)外學(xué)界還有一個議論最多、也是許多人最擔(dān)心的問題，就是中國政府實施積極財政政策和寬松貨幣政策刺激起來的大量投資資金，有相當(dāng)部分沒有進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，而是流向證券市場和房地產(chǎn)部門從事投機(jī)活動，致使虛擬經(jīng)濟(jì)的價格迅速上漲，大大沖淡了實體經(jīng)濟(jì)增長的真實性，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的虛擬比例部分不可忽視，同時也埋下了資產(chǎn)價格上漲過快可能最終拉動整個通貨膨脹的隱患。首先，這個分析是有事實根據(jù)的。在今年第一季度國