1、上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文金融市場(chǎng)波動(dòng)及其傳播研究姓名：馮蕓申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：管理科學(xué)與工程指導(dǎo)教師：吳沖鋒2001.7.1中文捅螢度法的思想是將危機(jī)事件視作小概率事件，波動(dòng)率法通過(guò)比較短期波動(dòng)率相對(duì)于長(zhǎng)期波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)變化捕捉匯率波動(dòng)的異常變化，并給出三種計(jì)算波動(dòng)率比值的方法?；趯?duì)災(zāi)難事件或危機(jī)概念常識(shí)性的理解，以及對(duì)波動(dòng)描述指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)推斷，本文給出不同波動(dòng)狀態(tài)的分級(jí)方案，即危機(jī)的判定標(biāo)準(zhǔn)。將這兩種方法應(yīng)用于1997—1998年亞

2、洲金融危機(jī)的實(shí)證分析并進(jìn)行比較。概率測(cè)度法與波動(dòng)率法的應(yīng)用比較顯示：概率測(cè)度法測(cè)量的是某一時(shí)刻點(diǎn)上匯率波動(dòng)的狀態(tài)，而波動(dòng)率法測(cè)量的是匯率在短期內(nèi)相對(duì)于長(zhǎng)期而言的波動(dòng)狀態(tài)；波動(dòng)率法對(duì)于匯率的跳變比較敏感，因此適宜捕捉匯率運(yùn)動(dòng)中相對(duì)于長(zhǎng)期變化而言比較異常的短期變化；如果匯率在危機(jī)發(fā)生之前一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)變化平緩，波動(dòng)率比值對(duì)短期內(nèi)的小幅波動(dòng)會(huì)較為敏感，利用波動(dòng)率法對(duì)危機(jī)進(jìn)行判別，進(jìn)入危機(jī)狀態(tài)的時(shí)刻點(diǎn)有時(shí)要早于利用概率測(cè)度法得到的結(jié)果；采用目

3、度數(shù)據(jù)時(shí)，概率測(cè)度法和波動(dòng)率比值計(jì)算方法1識(shí)別出的危機(jī)時(shí)期基本上與公認(rèn)的看法相吻合，是兩種比較適合判斷危機(jī)發(fā)生的方法：采用月度數(shù)據(jù)識(shí)別出的危機(jī)時(shí)期與公認(rèn)的看法稍有差別，對(duì)三種波動(dòng)率比值計(jì)算方法的比較顯示：方法3xtTE率波動(dòng)最為敏感，提前警示能力最強(qiáng)，最適合用于預(yù)警；方法l則次之，比較適合用于判斷危機(jī)；方法2相對(duì)較弱，變化比較遲緩。3在危機(jī)早期預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)中，基于對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的觀測(cè)與辨識(shí)，對(duì)預(yù)警流程進(jìn)行逐層細(xì)化和擴(kuò)充，將整個(gè)預(yù)警流程劃分

4、長(zhǎng)期、中期和短期預(yù)警三個(gè)層次，即引入多時(shí)標(biāo)，能夠根據(jù)形勢(shì)的變化改變對(duì)指標(biāo)的監(jiān)測(cè)頻率并調(diào)整觀測(cè)指標(biāo)集，盡可能提高系統(tǒng)洞察市場(chǎng)變化的能力，以適應(yīng)不同形勢(shì)下的監(jiān)測(cè)與預(yù)警需求，相應(yīng)地在預(yù)警指標(biāo)的選取上從長(zhǎng)期、中期和短期三個(gè)層次構(gòu)造預(yù)警指標(biāo)體系，其中的短期預(yù)警結(jié)合第三章對(duì)波動(dòng)狀態(tài)分級(jí)的研究，通過(guò)對(duì)短期預(yù)警指標(biāo)，即波動(dòng)率比值的監(jiān)測(cè)，判定匯率運(yùn)動(dòng)的不同波動(dòng)狀態(tài)。將上述方法應(yīng)用于1997—1998年亞洲金融危機(jī)中泰國(guó)和菲律賓的實(shí)證分析。4提出通過(guò)檢驗(yàn)金

5、融市場(chǎng)的引導(dǎo)和互動(dòng)關(guān)系來(lái)考察傳染現(xiàn)象的新方法，運(yùn)用葛蘭杰引導(dǎo)互動(dòng)關(guān)系檢驗(yàn)方法來(lái)考察市場(chǎng)之間引導(dǎo)互動(dòng)關(guān)系在不同時(shí)期的變化，以此判斷傳染的存在性，并將之應(yīng)用于19971998年亞洲金融危機(jī)期間的外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的傳染研究。引導(dǎo)互動(dòng)關(guān)系是定量描述市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)狀況的有效手段，基于引導(dǎo)互動(dòng)關(guān)系的傳染檢驗(yàn)方法簡(jiǎn)單直觀，實(shí)際應(yīng)用具有一定的普適性。研究結(jié)果表明，危機(jī)期間各市場(chǎng)之間的引導(dǎo)和互動(dòng)關(guān)系遠(yuǎn)比危機(jī)前和危機(jī)后較為平穩(wěn)的階段要復(fù)雜得多，多數(shù)市場(chǎng)在危