1、中國股票交易市場存在許多奇異現象，這些異象嚴重影響著股票市場的健康發(fā)展，高換手率便是其中之一。如何識別、解釋、應對中國股票交易市場的高換手率異象成為財務學研究領域值得關注的問題。本文便是圍繞中國股票交易市場高換手率異象的識別和原因探索展開的。
　　論文的主體共分四大部分。第一部分是異象的證明。筆者首先對中國股票交易市場高換手率異象進行界定，再通過描述性圖表和獨立樣本檢驗相結合的方式證明了中國高換手率異象。第二部分和第三部分是對異象

2、原因的探究。第二部分是原因探究的理論部分，筆者基于行為金融學解釋金融市場異象的邏輯框架與相關研究，尋找到能解釋股票交易市場關于量價異象的關鍵因素，即投資者的先驗信念和投資者偏好;再結合認知心理學的個體決策流程推演出國家投資群的集體決策流程，即國民決策流程，并分析出國家文化可能成為解釋中國股票交易市場高換手率異象的關鍵因素，進而將文章的探索從行為金融領域過渡到目前逐漸成形的文化金融領域。第三部分是原因探究的實證部分，筆者選取了經典的國家文

3、化模型——霍夫斯臺德文化模型中的三個文化維度作為主要解釋變量，結合文化金融領域的實證研究方法，驗證了國家文化對股票交易市場換手率國別差異的解釋度。第四部分是對中國股票交易市場高換手率異象的具體解釋。
　　實證發(fā)現，文化對各國市場換手率的不同具有很強的解釋力度，特別地，在三個文化維度中，不確定性規(guī)避指標、個人主義指標與股票市場換手率呈顯著的負相關關系，長期導向指標與股票市場換手率呈顯著的正相關關系。實證結論很大程度解釋了中國股票交易

4、市場高換手率的原因。根據霍夫斯臺德的研究，相對其他國家而言，中國是一個極低不確定性規(guī)避、極低個人主義和最高長期導向的國家。有著最高長期導向和極低不確定性規(guī)避傾向的中國投資者，在交易市場投資時，更可能采取積極的投資策略，相信人能戰(zhàn)勝市場，夸大“時機抉擇”的功效，不斷進行低買高賣的行為獲取價差收益，推高了股票市場非理性的換手率。另一方面，具有極低個人主義特征的中國社會是非常重視群體關系的，相對其他國家投資者而言，中國投資者在風險決策失敗后，