1、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文論債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)與制度創(chuàng)新姓名：李延勇申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：國(guó)際金融指導(dǎo)教師：劉園副2000.4.1都缺乏靈活的流動(dòng)性，因而在企業(yè)的債務(wù)主要體現(xiàn)為銀行債權(quán)的情況下，雙方的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整及資本營(yíng)運(yùn)都受到極大的掣肘；通過(guò)直接融資的方式集中社會(huì)資本，可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的遴選機(jī)制，特別是由于直接融資是通過(guò)規(guī)范化、并可以二次流通的信用契約來(lái)進(jìn)行的，因而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅可以使得融入資本更為穩(wěn)定(股權(quán)融資)，而且可以充分

2、有效地利用資本市場(chǎng)靈活地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，因而資本的“持續(xù)推動(dòng)力”作用更加明顯。但是，直接融資也有缺陷：其一，由于“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題，出資人對(duì)用資人的實(shí)際約束效果遠(yuǎn)不如理論推演的那么完美無(wú)缺。其二，直接融資必然帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)上大量的投機(jī)交易，對(duì)于整個(gè)社會(huì)而言，這不僅是一種資金“空轉(zhuǎn)”，而且還易于引發(fā)“經(jīng)濟(jì)泡沫”。由以上分析我們可以得出推論：“債”與“股”都是社會(huì)化大生產(chǎn)條件下由于企業(yè)自有資本不足而必需融入社會(huì)資金的結(jié)

3、果。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)愈是發(fā)達(dá)，整個(gè)社會(huì)資本中“債”與“股”的比重愈大。可見(jiàn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下，“債”與“股”的產(chǎn)生具有必然性。三、債權(quán)轉(zhuǎn)換股權(quán)的基本運(yùn)作模式既然債權(quán)的償付在股權(quán)之前，且更有保障；既然股權(quán)融資的成本遠(yuǎn)高于債權(quán)融資，因此無(wú)論對(duì)于債權(quán)人還是債務(wù)人而言，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)都是一種不得已之策，而無(wú)所謂主動(dòng)轉(zhuǎn)和被動(dòng)轉(zhuǎn)之分。但是從中外債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的歷史來(lái)看，在制度安排和操作機(jī)制上，倒是存在著行政化與市場(chǎng)化的兩種模式‘。行政化模式的特點(diǎn)是：(1)債權(quán)轉(zhuǎn)股

4、權(quán)是一種政策性行為，其著眼點(diǎn)是站在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度，剝離、轉(zhuǎn)移金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，延緩實(shí)業(yè)界的破產(chǎn)風(fēng)潮。(2)政府是當(dāng)事人，是債權(quán)人或負(fù)債企業(yè)或二者的大股東，雙方誰(shuí)垮掉，都是在破政府的產(chǎn)。因此所有者行為以行政性干預(yù)的形式出現(xiàn)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的全過(guò)程。(3)功能性機(jī)構(gòu)由財(cái)政注資，甚至被賦予準(zhǔn)司法權(quán)，以求協(xié)調(diào)各方利益，保全國(guó)有資產(chǎn)或使之損失降為最小。(4)可運(yùn)用的金融工具極少，資本運(yùn)作的空間狹小，客觀上造成了市場(chǎng)化運(yùn)作的困難。(5)專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)

5、(如投資銀行、評(píng)估公司)在其中發(fā)揮的作用很有限。處理企業(yè)與銀行間的不良債權(quán)，有政府獨(dú)立承擔(dān)、集中處理和強(qiáng)制破產(chǎn)三種方式，前兩種方式多采用行政化模式。而市場(chǎng)化模式則是一種破產(chǎn)程序中的可選擇行動(dòng)。7市場(chǎng)化模式的特點(diǎn)是，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)過(guò)大過(guò)重以致資不抵債時(shí)，如果所有債權(quán)人通過(guò)協(xié)商，認(rèn)定企業(yè)尚有轉(zhuǎn)好的希望，則他們會(huì)選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，并對(duì)企業(yè)實(shí)旌重組，在增值后套現(xiàn)退出。甚至，債權(quán)人可以將債轉(zhuǎn)股比例的協(xié)商過(guò)程市場(chǎng)化，即通過(guò)將債權(quán)轉(zhuǎn)化為賠償