1、公司的估值方法公司的估值方法由于各企業(yè)情況不盡相同，復(fù)雜程度不一，因此決定企業(yè)整體價(jià)值的因素較多，但是無(wú)論買(mǎi)方還是賣(mài)方，都是基于對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)獲利能力的認(rèn)同，也就是說(shuō)，人們更關(guān)注的不僅僅是企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)狀況，更多的是基于現(xiàn)有資產(chǎn)的未來(lái)利潤(rùn)。因此企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估不應(yīng)是某幾項(xiàng)資產(chǎn)簡(jiǎn)單的相加，而是一種對(duì)企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性、動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估。實(shí)踐中，公司估值的常見(jiàn)方法有重置成本法、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場(chǎng)法。重置成本法重置成本法重置成本法是目前

2、國(guó)家評(píng)估準(zhǔn)則和規(guī)范中最受推崇的方法之一，它是以資產(chǎn)負(fù)債表為價(jià)值評(píng)估和判斷的基礎(chǔ)，按資產(chǎn)的成本構(gòu)成，以現(xiàn)行市價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估企業(yè)的整體價(jià)值。在對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，常常會(huì)引入重置成本法。其基本思路是一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格不應(yīng)高于重新建造的具有相同功能的資產(chǎn)的成本，否則買(mǎi)方將會(huì)選擇后者。在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，采用重置成本法對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估首先要確定評(píng)估資產(chǎn)范圍。1.首先要確保你的企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰；2.在產(chǎn)權(quán)已清晰界定的前提下，對(duì)于閑置資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)要?jiǎng)?/p>

3、離企業(yè)評(píng)估資產(chǎn)范圍，以免片面夸大企業(yè)價(jià)值；對(duì)于生產(chǎn)能力的較為薄弱的環(huán)節(jié)需要進(jìn)行必要的改進(jìn)，以保證企業(yè)整體生產(chǎn)的協(xié)調(diào)和平衡，以確保全面、充分地反映企業(yè)的整體價(jià)值。在確定了資產(chǎn)評(píng)估范圍后，即進(jìn)入具體的資產(chǎn)評(píng)估階段，對(duì)企業(yè)具體評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)及負(fù)債逐一進(jìn)行評(píng)估。你需要確定一個(gè)評(píng)估基準(zhǔn)日，以此為基準(zhǔn)重新建造具有相同功能的資產(chǎn)，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)目鄢?，公式如下：企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本—實(shí)體性貶值—功能性貶值—經(jīng)濟(jì)性貶值重置成本法是一種靜態(tài)的評(píng)估方法，

4、從目前大多數(shù)案例來(lái)看，在兼并、收購(gòu)、合資或合作經(jīng)營(yíng)、企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款、經(jīng)濟(jì)擔(dān)保等情況下使用較為普遍。但是在應(yīng)用過(guò)程中，尤其是對(duì)高科技的中小企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估時(shí)，該方法也存在明顯的缺陷。由于這種方法是基于被評(píng)估企業(yè)現(xiàn)有凈資產(chǎn)的狀況，是一種靜態(tài)的評(píng)估方法，更多的是基于企業(yè)的歷史狀況和現(xiàn)有狀況，因而無(wú)法反映企業(yè)未來(lái)的動(dòng)態(tài)發(fā)展?fàn)顩r，這種定價(jià)方法更適用于有一定有形資產(chǎn)歷史積累的資產(chǎn)型企業(yè)。對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)歷史比較短的、公司有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重中比

5、較低的、在具有高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，重置成本法顯然不能反映企業(yè)的全面、真實(shí)的價(jià)值。另一方面，在科技因素越來(lái)越重要的前提下，人員作為技術(shù)資源的承載體，無(wú)疑是公司的一種無(wú)形資產(chǎn)，是公司或獲利的基礎(chǔ)，而重置成本法卻無(wú)法在公司整體價(jià)值評(píng)估中反映這些資產(chǎn)的價(jià)值。因此，在實(shí)踐操作中，在對(duì)那些具有更高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，尤其是高科技企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估時(shí)，常常采用凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法。凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法（簡(jiǎn)稱凈現(xiàn)值法）是

6、著眼于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)估算企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以確立企業(yè)價(jià)值的方法。該方法以企業(yè)過(guò)去的歷史經(jīng)營(yíng)情況為基礎(chǔ)，考慮到企業(yè)所在的行業(yè)前景、未來(lái)的投入和產(chǎn)出、企業(yè)自身資源和能力、各類風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素進(jìn)行預(yù)測(cè)，被認(rèn)為是最為科學(xué)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，世界著名的咨詢機(jī)構(gòu)麥肯錫對(duì)凈現(xiàn)值法十分推崇。在使用凈現(xiàn)值法對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體估值時(shí)，通常會(huì)設(shè)定一定的期限n，對(duì)企業(yè)在這段存續(xù)期的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，在這種前提下引入公式

7、：但是，在實(shí)際操作中，由于評(píng)估的目的是著眼于企業(yè)未來(lái)的價(jià)值，這時(shí)假設(shè)企業(yè)是永存的，那么除了企業(yè)在存續(xù)期間的價(jià)值外，在存續(xù)期n結(jié)束后，還應(yīng)考慮企業(yè)的持續(xù)價(jià)值，在這種情況通常會(huì)采用如下公式：圖1市盈率法價(jià)值評(píng)估模型市盈率法價(jià)值評(píng)估模型市盈率倍數(shù)法比較適合價(jià)值型企業(yè)。企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率。其實(shí)，企業(yè)的市盈率就是用風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長(zhǎng)率的一個(gè)替代值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用的市盈率經(jīng)常是一段時(shí)期（大約3~5年）市盈率的平均

8、值（當(dāng)然對(duì)新建企業(yè)難以用過(guò)去的平均值，但可以用它計(jì)算新建企業(yè)當(dāng)前的或者預(yù)期的收益）。只有在收益有較高的預(yù)期增長(zhǎng)時(shí)才可使用較高的市盈率值。對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的企業(yè)，平均市盈率的說(shuō)服力就比較強(qiáng)。市盈率倍數(shù)法的適用環(huán)境是有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)，要有“可比”的上市公司，且市場(chǎng)在平均水平上對(duì)這些資產(chǎn)定價(jià)是正確的。我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)育尚不完善，市場(chǎng)價(jià)格對(duì)公司價(jià)值反映作用較弱，采用市盈率倍數(shù)法的外部環(huán)境條件并不是很成熟。由于高科技企業(yè)在贏利

9、性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)性、整體性及風(fēng)險(xiǎn)等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇市盈率倍數(shù)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，要注意針對(duì)不同成長(zhǎng)時(shí)期的高科技企業(yè)靈活運(yùn)用。任何一種方法都有其優(yōu)勢(shì)和缺陷，各企業(yè)的情況不盡相同，方法的選擇也要根據(jù)實(shí)際情況靈活運(yùn)用。除了上述這些估價(jià)方法，還有很多更靈活的處理辦法。例如在上述的市場(chǎng)法中，可選用的指標(biāo)除了市盈率，還可以使用市凈率，或者使用股價(jià)和銷售額的比例，甚至股價(jià)和客戶的數(shù)量比率等。估值中的隱性要素估值中的隱性要素降低重組成本

10、降低重組成本當(dāng)您想出售精心按照自己的風(fēng)格裝修的房子時(shí)，買(mǎi)家會(huì)對(duì)您說(shuō)這樣的話“您花這些錢(qián)做的裝修，我還得花錢(qián)讓人拆呢！”買(mǎi)家總想先收購(gòu)，然后以自己的管理力量進(jìn)入新公司進(jìn)行重組。所以，你需要調(diào)整自己的思路。原本自己引以為傲的管理風(fēng)格、成熟的人員配置反而可能成為令買(mǎi)方頭疼的東西，簡(jiǎn)言之，這就是收購(gòu)以后的“重組成本”問(wèn)題。原公司的既有框架和人員越成熟，重組成本可能越大。對(duì)公司影響最大的因素并不是市場(chǎng)波動(dòng)或者來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)大攻勢(shì)，而是不得人心的

11、重組。重組可能會(huì)帶來(lái)因管理風(fēng)格不兼容引起的人員流失或公司內(nèi)訌、既而丟失市場(chǎng)。因公司出售帶來(lái)的新領(lǐng)導(dǎo)與舊核心成員無(wú)法和平相處造成公司分崩離析的例子很多。所以，你要充分認(rèn)識(shí)到自己公司的重組難度及相關(guān)成本。否則，自己的公司雖然資本質(zhì)量很優(yōu)秀、自己也很想出售，但如果被公認(rèn)為重組難度大，想出售也是很難的。孫子兵法認(rèn)為“知己知彼、百戰(zhàn)不殆”，你要根據(jù)這一點(diǎn)去琢磨買(mǎi)家的心理。如果你的痕跡在公司太重，以至于買(mǎi)家很難重組的話，這對(duì)你出售公司非常不利。所以

12、，為了出售公司，你需要提前一段時(shí)間自己重組公司的各個(gè)結(jié)構(gòu)。千萬(wàn)不要為買(mǎi)家留下一群只為自己效力的員工，如果你有的話。考慮人員穩(wěn)定成本考慮人員穩(wěn)定成本二戰(zhàn)后，美國(guó)秘密將一些猶太籍科學(xué)家通過(guò)各種渠道送往美國(guó)。國(guó)際各界皆認(rèn)為美國(guó)在戰(zhàn)后長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年在科學(xué)界稱霸的局面與戰(zhàn)時(shí)、戰(zhàn)后大規(guī)模輸入猶太籍科學(xué)家有直接的關(guān)系。在公司出售程序中，買(mǎi)家當(dāng)然想原來(lái)公司的所有成員繼續(xù)為自己效力。這個(gè)框架由人組成，核心成員是這個(gè)框架的各個(gè)接點(diǎn)。如果在收購(gòu)中喪失了他們，則框