1、在金融投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是一個亙古不變的主題詞，但在風(fēng)險(xiǎn)測度方面則發(fā)生了翻天覆地的變化。從馬克維茲的資產(chǎn)組合投資理論到APT套利定價原理，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論奠定了現(xiàn)代金融投資理論的發(fā)展基石，但是隨著金融投資品種的不斷創(chuàng)新以及全球日益緊密的金融市場聯(lián)系，各種風(fēng)險(xiǎn)開始相互交織，傳統(tǒng)的方差、貝塔系數(shù)等風(fēng)險(xiǎn)度量方法在當(dāng)今時代已經(jīng)無法適應(yīng)。20世紀(jì)90年代由三十國集團(tuán)和J.P.Morgan風(fēng)險(xiǎn)管理人員提出在險(xiǎn)價值概念后，VaR便開始走上歷史舞

2、臺，并被廣泛應(yīng)用于金融風(fēng)險(xiǎn)的測度和管理中，也為日后的金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)踐產(chǎn)生了革命性的影響。
　　 但是傳統(tǒng)的VaR度量方法存在過分依賴于收益率獨(dú)立同正態(tài)分布的假設(shè)，對通常收益率時間序列存在的尖峰厚尾特性以及波動的時變性欠缺考慮，因此我們需要用學(xué)生t分布或廣義誤差分布Ged來擬合收益率的尖峰厚尾性，再用具有條件異方差特性的Garch族模型取代無條件方差來估計(jì)VaR，這兩方面對改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)模型，提高測算精度起了重要作用。本文詳細(xì)介紹了VaR的

3、計(jì)算方法、Garch族模型的理論發(fā)展體系;在實(shí)證分析部分文依次進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特性的檢驗(yàn)，在一定的置信水平下用相對合適的Aparch模型求得VaR值并進(jìn)行返回檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)基于條件異方差計(jì)算的實(shí)際損失溢出率大于置信水平，表明在過去的股市波動較大的兩三年里，只考慮市場風(fēng)險(xiǎn)難以全面覆蓋股市的整體風(fēng)險(xiǎn)。
　　 股票市場的總體風(fēng)險(xiǎn)主要分為資產(chǎn)價格波動引起的純市場風(fēng)險(xiǎn)和市場交易量不足引起的流動性風(fēng)險(xiǎn)，單純的考慮市場風(fēng)險(xiǎn)會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)被低估而造

4、成損失。鑒于VaR-Garch模型主要適用于衡量市場風(fēng)險(xiǎn)，而對于流動性風(fēng)險(xiǎn)等市場風(fēng)險(xiǎn)難以反映，本文引入了基于相對價差理論計(jì)算流動性風(fēng)險(xiǎn)的BDSS模型，該模型核心是在VaR基礎(chǔ)上植入價差風(fēng)險(xiǎn)來擬合股市的流動性風(fēng)險(xiǎn)，我們對模型加以修整并作了拆分歸類，在結(jié)合VaR-Garch族模型的基礎(chǔ)上計(jì)算出我國股票市場單日的最大流動性風(fēng)險(xiǎn)價值，以使風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)更加充分，最終讓投資時資產(chǎn)配置更加合理。我們在后驗(yàn)測試中對比市場風(fēng)險(xiǎn)測度模型的溢出率，分析證明流動性