1、1,第六章項目投資的財務(wù)分析,2,復(fù)習(xí)：第五章不確定性分析和風(fēng)險分析,不確定性與風(fēng)險來源臨界分析（盈虧平衡分析）敏感性分析概率分析決策樹,3,第六章 工程項目投資的財務(wù)分析,第一節(jié) 投資估算第二節(jié) 投資項目收益的估算第三節(jié) 投資項目盈利能力分析第四節(jié) 投資項目的清償能力分析,4,第一節(jié) 投資估算,建設(shè)項目總投資的構(gòu)成：1.建設(shè)投資的估算；(1)設(shè)備及工具器具購置費(fèi)用；(2)建筑安裝工程費(fèi)用；(3)工程建設(shè)其他費(fèi)用

2、；(4)預(yù)備費(fèi)；(5)建設(shè)期利息；(6)其他費(fèi)稅。2.流動資金的估算。,5,第一節(jié) 投資估算,6,第一節(jié) 投資估算,設(shè)備購置費(fèi)的構(gòu)成和計算工具器具購置費(fèi)的構(gòu)成和計算概念、構(gòu)成、計算,(1)設(shè)備及工具器具購置費(fèi)用：,1.建設(shè)投資的估算,7,第一節(jié) 投資估算,1）到廠家直接購買：原價即為出廠價：第一種是帶備品備件的價格（通常）第二種是不帶備品備件的價格2）必須由設(shè)備供應(yīng)商來供應(yīng)時，原價即為合同價主要考慮的內(nèi)容：主材費(fèi)

3、、輔材費(fèi)、外購配套件費(fèi)加工費(fèi)、廢品損失費(fèi)、專用工具費(fèi)包裝費(fèi)利潤、稅金設(shè)計費(fèi),8,第一節(jié) 投資估算,工器具及生產(chǎn)家具購置費(fèi)是指新建項目或擴(kuò)建項目初步設(shè)計規(guī)定所必須購置的不夠固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備、儀器、工卡模具、器具、生產(chǎn)家具和備品備件的費(fèi)用。它是設(shè)備購置費(fèi)的一定百分比。,9,第一節(jié) 投資估算,1) 建筑安裝工程投資構(gòu)成；2) 直接費(fèi)；3) 間接費(fèi)；4) 利潤和稅金。,(2)建筑安裝工程費(fèi)用,10,第一節(jié) 投資估算,（一）直接

4、工程費(fèi)1．人工費(fèi)2．材料費(fèi)3．施工機(jī)械使用費(fèi)（二）措施費(fèi)：是指為完成工程項目施工，發(fā)生于該工程施工前和施工過程中非工程實(shí)體項目的費(fèi)用。1. 環(huán)境保護(hù)費(fèi)2. 文明施工費(fèi)3.安全施工費(fèi)4.臨時設(shè)施費(fèi)5.二次搬運(yùn)費(fèi)6.夜間施工增加費(fèi)7.大型機(jī)械設(shè)備進(jìn)出場及安拆費(fèi)8.混凝土、鋼筋混凝土模板及支架費(fèi)9.腳手架費(fèi)10.已完工程及設(shè)備保護(hù)費(fèi)11.施工排水、降水費(fèi),建筑安裝工程費(fèi)——直接費(fèi),11,第一節(jié) 投資估算,（一）規(guī)

5、費(fèi)：是指政府和有關(guān)權(quán)力部門規(guī)定必須繳納的費(fèi)用（簡稱規(guī)費(fèi)）。1.工程排污費(fèi)2.工程定額測定費(fèi)3.社會保障費(fèi)4. 住房公積金5. 危險作業(yè)意外傷害保險（二）企業(yè)管理費(fèi)：是指建筑安裝企業(yè)組織施工生產(chǎn)和經(jīng)營管理所需費(fèi)用 ，包括：管理人員的工資等費(fèi)用辦公費(fèi)、差旅交通費(fèi)固定資產(chǎn)使用費(fèi)、工具用具使用費(fèi)工會經(jīng)費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)勞動保險費(fèi)、財產(chǎn)保險費(fèi)、財務(wù)費(fèi)稅金、其他費(fèi)用,建筑安裝工程費(fèi)——間接費(fèi),12,第一節(jié) 投資估算,是指按規(guī)定

6、應(yīng)計入建筑安裝工程造價的利潤。依據(jù)不同來源或工程類別，利潤實(shí)行差別利潤率。,建筑安裝工程費(fèi)——利潤,13,第一節(jié) 投資估算,營業(yè)稅的稅率為3%，其計稅基礎(chǔ)為含稅工程造價城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅分為三檔，其計稅基礎(chǔ)為營業(yè)稅，工程所在地在市區(qū)的稅率為7%工程所在地在縣城或城鎮(zhèn)的為5%工程所在地在市縣鎮(zhèn)以外的為1%教育費(fèi)附加取營業(yè)稅的3%,建筑安裝工程費(fèi)——稅金,14,第一節(jié) 投資估算,1)、土地使用費(fèi)（1）農(nóng)用土地征用費(fèi) （2）取得國有

7、土地使用費(fèi) 2)、與項目建設(shè)有關(guān)的其他投資3)、與未來生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的費(fèi)用,(3)工程建設(shè)其他費(fèi)用,15,第一節(jié) 投資估算,（一）農(nóng)用土地征用費(fèi) 1.土地補(bǔ)償費(fèi) 2.安置補(bǔ)助費(fèi) 3.土地管理費(fèi) 4.耕地占用稅 5.土地投資補(bǔ)償費(fèi)（二）取得國有土地使用費(fèi) 1．土地使用權(quán)出讓金 2．

8、城市建設(shè)配套費(fèi) 3．拆遷補(bǔ)償費(fèi)與臨時安置補(bǔ)助費(fèi)（或搬遷補(bǔ)償費(fèi)）,工程建設(shè)其他費(fèi)用——土地使用費(fèi),16,第一節(jié) 投資估算,1．建設(shè)單位管理費(fèi)2．研究試驗(yàn)費(fèi)3．勘察設(shè)計費(fèi)4．工程保險費(fèi)5．供電貼費(fèi)6．引進(jìn)技術(shù)與設(shè)備進(jìn)口項目的其他費(fèi)用7．工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)8．臨時設(shè)施費(fèi)9．施工機(jī)構(gòu)遷移費(fèi),工程建設(shè)其他費(fèi)用—與項目建設(shè)有關(guān)的費(fèi)用,17,第一節(jié) 投資估算,1．聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)2．生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)3．辦公和生活家具購置費(fèi)

9、,工程建設(shè)其他費(fèi)用—與未來生產(chǎn)有關(guān)的費(fèi)用,18,第一節(jié) 投資估算,1)．基本預(yù)備費(fèi)及其使用范圍 基本預(yù)備費(fèi)：在項目實(shí)施中可能發(fā)生難以預(yù)料的的支出。需要預(yù)先預(yù)留的費(fèi)用，又稱為不可預(yù)見費(fèi)。主要用于由于設(shè)計變更、工程洽商、材料代換、地基處理或隱蔽工程。為預(yù)防自然災(zāi)害而采取的措施費(fèi)用。基本預(yù)備費(fèi)=（設(shè)備及工器具購置費(fèi)+建筑安裝工程費(fèi)+工程建設(shè)其他費(fèi)用）×基本預(yù)備費(fèi)率,(4)預(yù)備費(fèi),19,第一節(jié) 投資估算,2)．漲價預(yù)備費(fèi)及其

10、使用范圍和計算 漲價預(yù)備費(fèi)：建設(shè)工程在建設(shè)期內(nèi)由于價格變化引起投資增加，需要事先預(yù)先預(yù)留的費(fèi)用。主要用于人工費(fèi)、材料費(fèi)、機(jī)械費(fèi)、設(shè)備的價差，由于國家的政策變化導(dǎo)致的費(fèi)用增加。漲價預(yù)備費(fèi)以建筑安裝工程費(fèi)和設(shè)備工器具費(fèi)之和為計算基礎(chǔ)。計算公式為式中，PC—漲價預(yù)備費(fèi)It——第t年的建筑安裝工程費(fèi)、設(shè)備及工器具購置費(fèi)之和n————建設(shè)期f—建設(shè)期價格上漲指數(shù),(4)預(yù)備費(fèi),20,第一節(jié) 投資估算,計算,(5)建設(shè)期利息,21,

11、第一節(jié) 投資估算,流動資產(chǎn)應(yīng)收賬款存貨： 外購原材料、燃料 在產(chǎn)品 半成品現(xiàn)金,對應(yīng)的成本費(fèi)用年經(jīng)營成本 年外購原材料、燃料年外購原材料、燃料及動力費(fèi)+年工資及福利費(fèi)+年維修費(fèi)+年其他制造費(fèi)年經(jīng)營成本年工資及福利費(fèi)+年其他費(fèi)用,2.流動資金的估算,22,第二節(jié) 投資項目收益的估算,銷售收入=產(chǎn)品的銷售量*銷售價格稅金及費(fèi)用： 銷售稅金及附加

12、 總成本費(fèi)用利潤=銷售收入-稅金及費(fèi)用,23,第二節(jié) 投資項目收益的估算,總成本費(fèi)用,外購原材料、燃料、動利費(fèi),,,應(yīng)付利潤,修理費(fèi),消費(fèi)稅、營業(yè)稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加,折舊費(fèi)、攤銷費(fèi),銷售稅金及附加,稅后利潤,所得稅,,經(jīng)營成本,銷售收入,利息支出,,未分配利潤,盈余公積金,工資及福利費(fèi),其他費(fèi)用,利潤總額,,,24,第二節(jié) 投資項目收益的估算,自有資金——權(quán)益資金借貸資金——負(fù)債資金,投資資金來源,25,第三

13、節(jié) 投資項目盈利能力分析,投資回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率,盈利能力評價指標(biāo)：,26,第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,投資盈利率=(稅后利潤+利息)/全部投資P149 例題——杠桿原理只要全部投資的內(nèi)部收益率大于利率，增加借款比例是合算的。P150 例題——,27,第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,加權(quán)平均資金成本:是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要

14、指標(biāo)。綜合資金成本是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的。加權(quán)平均資金成本計算公式為：　　加權(quán)平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）,資金平均加權(quán)成本,28,初始投資為P，銷售收入R，經(jīng)營成本C，所得稅T。年收益率i=(R-C-T)/P……..1式令T=t(R-C-D-I)…..2式 t為稅率，D為折舊，I為借款利息2式帶入1式得：i=[(1-t)(R-C)+tD+tI]/P

15、當(dāng)全部投資為股東投資時： i=[(1-t)(R-C)+tD]/P ≥ie 股東要求的年回報率 項目可行當(dāng)全部投資為負(fù)債投資時：i=[(1-t)(R-C)+tD+tI]/P ≥id 債權(quán)人要求的年利率 項目可行因?yàn)镮=P*id帶入上面公式中得：i=[(1-t)(R-C)+tD]/P ≥(1-t) id資金平均加權(quán)成本(Weighted Average Cost of Capital ),第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,,

16、,資金平均加權(quán)成本 P71,29,第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,資金平均加權(quán)成本(Weighted Average Cost of Capital )WACC=債務(wù)資金占全部投資比例*（1-稅率）*債權(quán)人要求的利率+權(quán)益人投資比例*權(quán)益人要求的回報率,資金平均加權(quán)成本 P71,30,第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,例題：全部投資的凈現(xiàn)金流如圖1。如果初始投資1500的一半是向銀行借的，借款條件是：一年以后開始?xì)w還，分五年等額（本金加

17、利息）還款，年利率10%，求全部投資和權(quán)益資金投資的內(nèi)部收益率。解：第一年初借款額=1500*1/2=750每年還款A(yù)=P(A/P,10%，5)=750*0.2638=197.85全部投資IRR=22.35%；權(quán)益資金IRR=29.56% 解釋杠桿原理,投資項目盈利能力分析,31,第三節(jié) 投資項目盈利能力分析,從投資回收期，內(nèi)部收益率，資金的加權(quán)成本來考慮項目的盈利能力。解釋：WACC的含義，正確的算法（從收益率的角度）解釋

18、：NPV判斷解釋：Tp,課本例題150P (融資前和融資后的對比),32,第四節(jié) 投資項目的清償能力分析,項目清償能力分析的必要性：工程項目投資的資金是否充裕、是否有足夠的能力清償債務(wù)、項目在財務(wù)安排上負(fù)債比例是否合理等。 P156 表7-18（資金來源與運(yùn)用表）累計盈余資金，并不需要每年的累計盈余資金為正，而要求從投資開始至每年累計的盈余資金大于零。,33,第四節(jié) 投資項目的清償能力分析,資產(chǎn)負(fù)債率:反映企業(yè)各個時刻所面臨的財

19、務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)合計流動比率：企業(yè)各個時刻償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。1.2-2.0之間流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額速動比率：是企業(yè)各個時刻用可以立即變現(xiàn)的貨幣資金償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動負(fù)債總額,34,第四節(jié) 投資項目的清償能力分析,例題 P163利潤分配表資金來源與運(yùn)用表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表建設(shè)投資借款償還期計算表,