金融全球化背景下的金融不穩(wěn)定因素生成機制研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、美國次級貸款危機的爆發(fā)表明全面照搬西方經(jīng)濟理論不可行。因此,今后中國要在汲取國外金融穩(wěn)定理論和實踐經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合中國的實際情況來深化金融改革,促進(jìn)金融穩(wěn)定??傊?,要從整個金融發(fā)展的進(jìn)程中多角度地理解金融穩(wěn)定,而不是單純地用任何單一的方法來研究這一復(fù)雜的課題,這才是金融理論的發(fā)展方向。本論文試圖以此為出發(fā)點利用相關(guān)理論和相關(guān)模型來探究金融全球化和創(chuàng)新的背景下會發(fā)生哪些導(dǎo)致金融危機的金融不穩(wěn)定因素,這對于我國具有重要的現(xiàn)實意義。

2、r>  筆者選擇這個題目進(jìn)行研究,能在目前處于后金融危機的關(guān)鍵時刻為我國乃至世界各國提供有針對性的政策建議。
  本論文主要研究金融不穩(wěn)定的生成機制問題,全文結(jié)構(gòu)如下:
  導(dǎo)言闡述選題意義、結(jié)構(gòu)安排以及新意和不足。
  第一篇包括第一章,進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)綜述。
  核心部分由三個篇章組成,從效應(yīng)分析、內(nèi)生制度安排視角、外生資金沖擊視角三個方面對金融不穩(wěn)定的生成機制進(jìn)行研究。
  第二篇包括第二章和第三章,分析

3、金融不穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境及其效應(yīng)。
  第二章提出系統(tǒng)性企業(yè)倒閉的根源在于互補性投資經(jīng)濟中的協(xié)調(diào)失敗。在這種環(huán)境下,經(jīng)濟主要組成部分很小的不確定性就可以通過其它企業(yè)投資決策的不確定性放大,產(chǎn)生協(xié)調(diào)失敗,具體表現(xiàn)就是系統(tǒng)性破產(chǎn)。模型顯示,系統(tǒng)性破產(chǎn)傾向于在經(jīng)濟基本面不是太好也不是太差的時候發(fā)生,因為這個時候企業(yè)之間的協(xié)調(diào)起很大作用。同時企業(yè)的高金融杠桿率也大大提高了系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴(yán)重性。企業(yè)和銀行的樂觀預(yù)期會減輕協(xié)調(diào)失敗,但是如果協(xié)調(diào)

4、失敗最終還是難以避免,系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴(yán)重性將會大大增加。
  第三章研究新技術(shù)投資中的協(xié)調(diào)失敗如何抑制經(jīng)濟增長。這里用到一個兩行業(yè)代際模型,資本品由兩個不同的技術(shù)生產(chǎn)。第一個是傳統(tǒng)技術(shù),規(guī)模報酬不變。第二個是新技術(shù),規(guī)模報酬遞增,這是因為新技術(shù)有正外部性。但是經(jīng)濟主體對它的回報只有不完全信息。模型顯示,新技術(shù)投資的協(xié)調(diào)失敗會導(dǎo)致較低的經(jīng)濟增長,經(jīng)濟增長和波動性之間有正相關(guān)關(guān)系。
  第三篇包括第四章到第六章,從內(nèi)生制度安排

5、視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。
  第四章通過金融中介的一般均衡模型研究現(xiàn)代金融體系的某些關(guān)鍵特征。模型包含了金融限制和或有合約,并且考慮了困難期間甩賣資產(chǎn)的溢出效應(yīng)。如果信貸擴張期間發(fā)生嚴(yán)重沖擊,這些溢出效應(yīng)會引發(fā)自促成的系統(tǒng)性金融危機。模型提示金融創(chuàng)新和宏觀經(jīng)濟的表面穩(wěn)定可能使得發(fā)達(dá)國家金融危機發(fā)生的頻率較其以往會有所降低,但是一旦發(fā)生之后的潛在后果更加嚴(yán)重。不計成本拋售資產(chǎn)的金融機構(gòu)并不承擔(dān)自身出售對資產(chǎn)價格影響的后果,市場

6、的資源配置是低效率的。這個溢出效應(yīng)會產(chǎn)生系統(tǒng)性的自促成的金融危機。
  第五章用一個簡單模型來闡述證券化如何通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險使其它市場參與者減少單個銀行的經(jīng)濟資本要求,但是系統(tǒng)性風(fēng)險并沒有因為證券化而降低,反而會增加,并且從兩個方面影響金融穩(wěn)定:第一,如果風(fēng)險轉(zhuǎn)移到未被監(jiān)管的市場參與者的話,在經(jīng)濟中只有較少的資本來覆蓋這部分風(fēng)險;第二,如果風(fēng)險被轉(zhuǎn)移到其它銀行,銀行間的風(fēng)險連接渠道增加,放大了系統(tǒng)性風(fēng)險。
  第六章的框架用來分

7、析金融發(fā)展因素在小型開放經(jīng)濟中作為金融不穩(wěn)定根源的角色?;灸P褪莿討B(tài)開放經(jīng)濟模型,包含用資本和國家特有要素生產(chǎn)的可交易商品。假定企業(yè)面臨信貸限制,這個限制在較低金融發(fā)展水平下顯得更緊。模型的基本推論是,中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟比過高或者過低金融發(fā)展水平的經(jīng)濟體更加不穩(wěn)定。不僅對于短暫的沖擊是這樣的,對表現(xiàn)出的周期性來說也是這樣的。因此,正在經(jīng)歷金融發(fā)展過程的國家可能在短期內(nèi)變得更加不穩(wěn)定。完全資本賬戶自由化在中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟中會破

8、壞經(jīng)濟的穩(wěn)定:資本流入的井噴之后就是資本流出,經(jīng)濟崩潰。相比間接投資而言,外國直接投資是穩(wěn)定的。
  第四篇包括第七章到第九章,從外生資金沖擊視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。
  第七章分析全球不平衡的問題。雖然新興市場對資本流動的擔(dān)憂在于投機的性質(zhì),美國資本流入的擔(dān)憂恰恰相反:資本流入美國主要是非投機的,尋求安全。結(jié)果,美國出售低風(fēng)險資產(chǎn)給外國人,提高了本國金融機構(gòu)的實際杠桿。也就是說,隨著全球不平衡提高,美國專門持有“有毒

9、垃圾”。
  第八章研究快速增長的國際儲備(尤其是新興市場)。潛在可以被轉(zhuǎn)換成外匯的國內(nèi)金融負(fù)債的規(guī)模、金融開放度、通過債券市場獲得外匯的能力和匯率政策都是重要的儲備存量的預(yù)測指標(biāo)。國際儲備會成為潛在的金融不穩(wěn)定的因素。
  第九章研究了國際資本流動的特性、國際投資者行為以及全球化對金融市場的短期和長期效應(yīng)。本章用向量誤差修正模型(VECM)對國際資本流動與我國金融穩(wěn)定之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究,實證結(jié)果顯示國際資本流動對中國

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