1、近幾年，傳統(tǒng)金融學(xué)在市場(chǎng)有效性問(wèn)題上受到越來(lái)越多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，而以投資者心理研究及有限套利為基石的行為金融學(xué)對(duì)此問(wèn)題的研究和解釋卻越來(lái)越受到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的肯定。行為金融學(xué)從市場(chǎng)非完美角度出發(fā)，以分析有效市場(chǎng)“異象”作為其理論研究框架。在這一框架中，盈余公告效應(yīng)便是一個(gè)被廣泛研究的對(duì)象。
　　 盈余公告影響廣泛，長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)其研究局限于盈余信息對(duì)公告公司自身的影響，表現(xiàn)為經(jīng)典的盈余公告后價(jià)格漂移(PEAD)效應(yīng)。即使有少量文獻(xiàn)研究

2、公告信息與行業(yè)內(nèi)其他公司股價(jià)的關(guān)系，但是僅局限于行業(yè)內(nèi)，沒(méi)有系統(tǒng)性的分析行業(yè)內(nèi)的盈余信息對(duì)其他相關(guān)行業(yè)的影響，以及在這一信息傳遞過(guò)程中，市場(chǎng)的反應(yīng)狀況——是理性還是非理性。
　　 本文通過(guò)設(shè)計(jì)隱含相關(guān)收益率策略并構(gòu)造套利組合，系統(tǒng)的研究了公司的盈余公告信息對(duì)行業(yè)內(nèi)其他公司以及其他行業(yè)相關(guān)公司的影響。發(fā)現(xiàn)盈余信息在行業(yè)內(nèi)及行業(yè)間存在傳遞性，即這一信息真實(shí)的反映了其他相關(guān)公司的基本面素質(zhì)。
　　 同時(shí)，針對(duì)盈余信息在公司及行

3、業(yè)層面的傳遞，在控制盈余動(dòng)量效應(yīng)和盈余公告后價(jià)格漂移效應(yīng)的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在信息傳遞過(guò)程中存在反應(yīng)不足?？梢哉J(rèn)為，這種反應(yīng)不足是中國(guó)股市長(zhǎng)期存在但并未被證實(shí)的市場(chǎng)“異象”。本文將其稱為“盈余公告前價(jià)格漂移”效應(yīng)。針對(duì)這一異?，F(xiàn)象，本文通過(guò)對(duì)隱含相關(guān)收益率的因素分解，發(fā)現(xiàn)其來(lái)源于協(xié)方差項(xiàng)。而根據(jù)Amihud非流動(dòng)性測(cè)度計(jì)算在信息傳遞過(guò)程中產(chǎn)生的交易成本，能在一定程度上對(duì)此異象做出解釋。
　　 從研究方法來(lái)看，通常研究盈余公告效應(yīng)的