1、證券市場中投資者非理性行為研究Stu仰ontheinvests’irrationalbehavisinseeuritiesmarket學(xué)位申請人:年級2007學(xué)科專業(yè):工TT弓場氣一.七，腳丁)1二刀!LJJ:指導(dǎo)教師:定稿時間:2009年12證券市場中投資者非理性行為研究上的理性與非理性。通過比較分析，我們得出本文所認為的投資者理性是指符合以下四個條件(1)投資者個人的偏好關(guān)系是理性的，即當(dāng)事人的偏好關(guān)系符合完備性、反省性、傳遞性這三

2、個公理(如在不確定經(jīng)濟條件下，投資者以馮諾依曼一摩根斯坦效用函數(shù)的極大化作為決策的最終目標(biāo)(3)投資者以貝葉斯法則進行信息學(xué)習(xí)與信息調(diào)整(4)投資者總是風(fēng)險規(guī)避的。而只要違反上述任何一個條件，我們就認為投資者是非理性的。并通過經(jīng)濟學(xué)中另一個概念“有限理性”的闡述，得出本文所界定的非理性傾向于有限理性，因為有限理性本質(zhì)上也是種非理性。第三部分是對于金融市場中非理性投資者的生存性問題進行探討。在理論上，標(biāo)準(zhǔn)金融理論從有效市場假說出發(fā)，認為理

3、性投資者控制著資產(chǎn)價格的形成，通過套利機制，能逐漸消除非理性投資者，從而認為非理性投資者在資產(chǎn)價格形成過程中的作用是無足輕重的，甚至可以忽略不計，即使有影響，也不具有長久性。而行為金融理診認為，非理性投資者的套利機制并不能完全發(fā)揮作用，而非理性投資者對資產(chǎn)價格創(chuàng)造了風(fēng)險，并從自己創(chuàng)造的風(fēng)險中獲利，，從而“創(chuàng)造了自己的生存空間”。在現(xiàn)實中，有許多標(biāo)準(zhǔn)金融理論難以給出令人信服解釋的金融異象的存在，比如日期效應(yīng)、小公司效應(yīng)、紅利之謎、股權(quán)溢價

4、之謎等，也給非理性投資者的長期存在提供了一個有力證明。最后本文認同，非理性投資者是能夠在金融市場中長期存在的，其重要性不應(yīng)該被忽視。第四部分是對前景理論進行論述。因為前景理論是研究投資者行為的基礎(chǔ)和核心理論，也是本文研究投資者非理性行為的重要基礎(chǔ)理論，所以本文在這部分對前景理論提出的背景、前景理論對期望效用理論的批判以及其自身的決策機理進行了介紹，并對其中兩個比較重要的函數(shù)，價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的特征進行了重點刻畫。前景理論對于研究投資者