1、當(dāng)一國參與國際經(jīng)濟(jì)活動時,只能在實(shí)行固定匯率、獨(dú)立的貨幣政策、吸引資本流入三者中選擇兩個,而不能同時達(dá)到三者的平衡。中國作為一個處于轉(zhuǎn)型期的新興市場國家,持續(xù)的貿(mào)易順差和巨額的資本流入造成人民幣升值的巨大內(nèi)外壓力,穩(wěn)定匯率的目標(biāo)和獨(dú)立的貨幣政策面臨著嚴(yán)重的沖突,政策目標(biāo)上的沖突使貨幣政策的獨(dú)立性隨著基礎(chǔ)貨幣投放內(nèi)生性的增強(qiáng)而減弱。在此背景下,中國人民銀行采取了一系列外匯沖銷干預(yù)措施。
　　 沖銷干預(yù)作為貨幣政策操作的一種,對實(shí)現(xiàn)

2、貨幣政策目標(biāo)、保持貨幣政策的獨(dú)立性具有重要意義。但是,大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為“沒有任何有力的證據(jù)表明沖銷干預(yù)具有一貫和可預(yù)測的效果”,央行的沖銷干預(yù)政策是不成功的。本文利用VAR模型和央行反應(yīng)函數(shù),推導(dǎo)出了與前人不同的結(jié)論:沖銷干預(yù)對中國貨幣政策獨(dú)立性的影響表現(xiàn)出長短期不一致的特征:在短期內(nèi),以發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率為主的沖銷干預(yù)是有效的,有助于保持貨幣政策的獨(dú)立性;但在長期內(nèi),由于沖銷操作自身的局限性及其不可持續(xù)性,沖銷干預(yù)不僅會制約