1、影響銅價的三重因素實證分析影響銅價的三重因素實證分析中期期貨中期期貨賈放賈放200877200877本輪的商品牛市行情向前追溯將回到2002年，當全球股市在2002年觸底開始復蘇之時，商品市場也走上了相同的道路，在銅價上漲過程中我們大致可分為三個階段：1、2002年～2005年5月：3000美金之下的的歷史價格區(qū)間；2、2005年5月～2006年5月：3000～8790美金的急速飆升，結束長達一年的單邊行情；3、2006年5月～至今：5

2、000美金～9000美金之間的高位震蕩；1、美元貶值、美元貶值本輪商品牛市伴隨的是同期美元的持續(xù)貶值，下圖中我們選取了2002年年初的美元指數(shù)120為基點，將之后的銅價做回歸到120為基點的價格水平，也就是剝離了以美元標價商品自2003年以來的美元的貨幣因素，我們能很清楚的看到在假設美元恒定不變的前提下銅價的真實漲幅，在2002年的基期銅價為1550美金左右，截止日前銅價為近期高點5300美金，實際銅價高點則達到8940美金，那么受美元

3、因素影響上漲的幅度為3640美金，受其他因素影響上漲的幅度為3750美金，通過這樣的簡單比較可以看到在影響銅價的因素中，美元占到了49%的比例。當然這僅僅是時間點上的測算，為了更加明確在不同階段影響銅的不同因素所占到的主導地位，我們將把銅牛市行情劃分為不同階段進行測算。下圖為剝離美元因素之后的LME銅價格圖，選取2002年初美元指數(shù)為120做價格回歸計算得到。減息，612個月的時間減息效果將通過貨幣政策傳導機制傳導至消費市場終端，減息的

4、影響將可能在短期內緩解通脹的加速，截止6月末美聯(lián)儲停止減息，那么在美國當期未采取其他經(jīng)濟手段的前提下這一對經(jīng)濟的刺激效果將最要延長至2009年年初。這一結論與我們從黃金的技術分析得到的結果不謀而合。在6月中旬的第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話在美國美元持續(xù)疲軟的情況下進行，施壓人民幣匯率市場化要求人民幣升值，被對美元持續(xù)疲軟的擔憂所替代。關于如何效抑制美元貶值，我們仍然認為不出于美國政府的單方面手段是很難抑制美元的不斷貶值的，全球新的格局在不斷演

5、變，貨幣多元化使得美元的消費在不斷減少，供給卻因為不斷發(fā)放的美國國債而增加，中國已成為美國國債的最大債權國，而中國又有多大力量去為美國買單？談到世界經(jīng)濟不僅僅是美國的問題，歐洲央行在7月初宣布加息25個基點至4.25%，主要是迫于歐元區(qū)內部的通脹壓力，但同時也暗示今后不再加息。經(jīng)濟政策的制定與執(zhí)行沒有預見性，在這方面我們對歐洲央行的態(tài)度仍然有保留意見，短期內對美元是中型偏空的影響。另外美國11月份的大選也成為美國經(jīng)濟政策中的重要事件，不

6、同的執(zhí)政黨上臺都將面臨未來幾年不同的國家發(fā)展戰(zhàn)略以及美元政策問題。3、基本面因素、基本面因素回望過去幾年的銅市基本面，2005年至2006年出現(xiàn)的暴漲是伴隨全球市場供應緊缺，當時供應緊張的狀況在1年的時間內迅速的將銅價從3000美金推高到8790美金，繼而引起的是全球投資礦產(chǎn)及加工產(chǎn)業(yè)鏈的熱潮，可以預期的是投產(chǎn)的產(chǎn)能會在未來幾年的供應上產(chǎn)生遠期的壓力，并且銅的再次加工也就是廢銅產(chǎn)業(yè)在后來的幾年中的表現(xiàn)也是紅紅火火，蓬勃增長的消費能力讓產(chǎn)

7、業(yè)鏈上每一個環(huán)節(jié)都在原材料上漲的順風車上大撈了一筆。2006年的5月飆升的高價終于因為消費不能承受之重而應聲跌落，由現(xiàn)貨高升水不斷拉升的單邊上漲行情宣告結束，進入了生產(chǎn)與消費相博弈的高位震蕩時期，支撐高位震蕩的主旋律仍然是美元的持續(xù)貶值以及不斷加強的通脹預期，但當期通脹預期在全球市場上的表現(xiàn)顯得不再均衡，游資的肆意炒作使得不同的市場價格的上漲速率此起彼伏，資本面也成為投機基金選擇入場的重要依據(jù)，經(jīng)過我們的測算在后來的2年中價格的走勢與基

8、本面的相關度是最高的，2008年是否仍延續(xù)，通過下面我們將對今年的基本面展開探討。多家國際組織對面公布的數(shù)據(jù)的缺口都不大，其中智利國家銅業(yè)委員會Cochilco日前表示，2008年全球同供應將出現(xiàn)少量不足，預計全球銅需求將增長2%至1850噸，供應會達到1840萬噸，將有10萬噸的缺口。WBMS稱13月全球銅市供應過剩約4000噸，區(qū)區(qū)幾千噸的缺口是不足以從供需面上支持銅價的，畢竟數(shù)據(jù)統(tǒng)計來自于傳統(tǒng)上的消費旺季，至少中國是旺季，中國的銅