1、權(quán)證是源于美國的一種金融創(chuàng)新工具,近年來在中國有了迅猛的發(fā)展,成為一種重要的投資工具。在我國資本市場上,權(quán)證的出現(xiàn)是股權(quán)分置改革和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物[46]。其最顯著的創(chuàng)新在于,權(quán)證和標的股票的組合給投資者提供了止損功能。
　　 隨著2005年8月25日寶鋼權(quán)證的上市交易,這種新型的金融衍生品再度成為了市場的焦點,其價格也經(jīng)歷了跌宕起伏的大幅波動。傳統(tǒng)的Black-Scholes模型在無套利分析的框架下得出了歐式認股權(quán)證價格的定價公

2、式,其重要的假設(shè)條件是股票價格服從幾何布朗運動,對數(shù)收益率是正態(tài)分布且無自相關(guān),波動率為一個恒定的常數(shù)。但是很多實證研究結(jié)果表明,股票對數(shù)收益率存在顯著的“尖峰厚尾”現(xiàn)象[43],不適合用正態(tài)分布去描述,而且其波動率存在明顯的時變性和長記憶性。所以,放寬股票對數(shù)收益率的無自相關(guān)性和波動率恒定的條件,進一步研究相關(guān)定價模型在我國權(quán)證市場上的定價效果如何具有重要意義。
　　 本文采用Black-Scholes模型、分數(shù)布朗運動權(quán)證定

3、價模型、GARCH-M模型和FIGARCH-M模型對我國認股權(quán)證的定價問題進行實證研究。選取長電、鞍鋼、同電權(quán)證為研究對象,分別應(yīng)用上述4種模型進行定價,并建立誤差修正模型,繼而對未來30天的權(quán)證價格進行預(yù)測。結(jié)果顯示GARCH-M、FIGARCH-M定價模型的定價效果整體較好但并不穩(wěn)定,存在局限性,究其原岡是Montel Carlo模擬時使用的初始波動率存在門限值,若初始波動率超過這個門限值,則GARCH-M、FIGARCH-M模型的