1、20世紀70年代以來,全球資本市場危局叢生,資產價格波動劇烈,給各國經濟和社會發(fā)展帶來了深刻影響。2007年8月,美國次貸危機的爆發(fā)更是最近的事實。應該說,資產價格大幅波動在當代金融危機的形成與發(fā)展過程中,扮演了極為重要的角色。傳統(tǒng)貨幣政策的傳導機制是基于商業(yè)銀行主導的金融體系,銀行信貸成本和資金供求是貨幣政策傳導的主要機制。而資產價格波動則會對貨幣供應產生結構性影響,顯著改變貨幣政策的傳導機制。特別是以房地產為代表的資本市場的快速發(fā)展

2、,已成為影響貨幣政策執(zhí)行效果的又一個重要方面。仍然從此次美國次貸危機來看,在危機爆發(fā)后,全球對兼有消費品和資本品屬性的房地產市場發(fā)展的關注變得更多。可見,作為貨幣政策傳導的重要渠道之一,房地產市場在新環(huán)境下的新發(fā)展,已經成為國內外眾多學者探討的熱點問題。
　　 就我國的具體情況來看,自1998年以來,在住房制度改革不斷深化、居民收入水平提高和城市化進程加快等多方面因素的共同作用下,我國房地產市場得到了迅速的發(fā)展和深化。房地產市場

3、的發(fā)展拓寬了我國貨幣政策的作用范圍,增加了貨幣政策的傳導途徑,但貨幣政策傳導渠道和傳導主體的增加也使貨幣政策傳導機制更加復雜,中央銀行貨幣政策的實施難度也隨之加大。特別是近年來,尤其以2005、2007和2009年為代表,我國房地產市場不斷掀起一波波快速發(fā)展的高潮,與之相伴的是房地產價格的一路上揚和泡沫經濟的出現(xiàn),房地產業(yè)發(fā)展越來越呈現(xiàn)出非理性繁榮。有人就認為,這么多年來,除了短期波動,我國國內房價的確是在不以人意志為轉移地不斷走高。在

4、今天的中國,房地產更像是資產,其價格變化不是由供求關系決定,而是由這項資產的預期收益和風險所決定。另一方面,從國家宏觀政策角度來看,針對當前房地產市場的過熱表現(xiàn),為穩(wěn)定房價和抑制投資過熱,國家近期先后出臺了一系列房地產調控政策,人民銀行也陸續(xù)出臺了一系列貨幣政策措施。
　　 可見,房地產價格變化與貨幣政策傳導再一次成為國內當前廣泛爭論的熱點問題。本文這里分析即定位上述問題,系統(tǒng)性考察了貨幣政策經由房地產市場傳導影響的有效性問題。

5、建立在前人研究成果和對國內外貨幣政策實踐把握的基礎上,本文立足于中國貨幣政策有效性的現(xiàn)實,運用規(guī)范分析和實證分析,定性與定量相結合等研究方法,對中國貨幣政策經由房地產價格進行傳導影響的有效性問題從理論到實踐、從抽象到具體做了系統(tǒng)分析。
　　 具體來說,論文首先從貨幣政策傳導及其有效性一般理論入手,探討了貨幣政策傳導內在機理；接著從歷史發(fā)展角度,就房地產價格波動及其與宏觀經濟發(fā)展相關方面之間的聯(lián)系和特點進行了分析。在此基礎上,緊緊

6、把握貨幣政策經由房地產價格波動進行傳導所包括的兩個階段傳導過程,即貨幣政策到房地產價格波動和房地產價格波動到實體經濟發(fā)展,通過應用SVAR模型、脈沖響應函數(shù)分析、格蘭杰因果檢驗和協(xié)整檢驗等方法,在考慮到資產價格互動影響、國際資本流動沖擊作用以及貨幣政策區(qū)域傳導差異這三個典型化事實的情況下,對我國貨幣政策房地產價格傳導兩階段的特點以及總體的有效性進行了實證檢驗。最后,在實證分析基礎上,本文進一步歸納總結了提高我國房地產價格在貨幣政策傳導中