1、全國中文核心期刊財會月刊陰【摘要】依據(jù)契約理論，企業(yè)本質(zhì)上是市場中要素所有者關于專用性要素使用權(quán)交易的一組不完備契約的締結(jié)和履行過程，其完整地記錄了企業(yè)的籌資、投資和收益分配過程。對企業(yè)的財務活動進行契約解讀，使我們不僅能清楚了解財務活動的循環(huán)過程，而且能從考察利益相關者之間的契約關系出發(fā)，提高企業(yè)所有權(quán)的配置效率?！娟P鍵詞】契約耦合財務活動企業(yè)財務活動的契約解讀王丹陳興述淵教授冤淵重慶工商大學會計學院重慶400067冤一、解讀不完備契

2、約中的企業(yè)性質(zhì)在現(xiàn)代企業(yè)契約模型中，企業(yè)的運營本質(zhì)上是市場中要素所有者關于一組專用性要素使用權(quán)交易契約的締結(jié)和履行過程，具體在企業(yè)中就是股東、債權(quán)人、管理人員及雇員等利益相關者之間締結(jié)的一組契約的集合，由于該契約無法準確描述與交易有關的所有未來情況下締約各方的權(quán)利和責任，使得契約成為存在漏洞的不完備契約。契約締結(jié)者圍繞所有權(quán)的配置和行使進一步簽訂了一系列子契約，這些契約反映了他們之間復雜的關系，企業(yè)就是以這種既定的契約關系為紐帶，按照各

3、子契約形式上的邏輯順序通過分步履行來實現(xiàn)企業(yè)的運營的。同時各個子契約又耦合在企業(yè)整個契約集合當中，締約主體按照自愿簽訂的協(xié)議或隱含的規(guī)則在企業(yè)這個平臺實現(xiàn)各自的帕累托最優(yōu)，從這個角度講，企業(yè)就是利益相關者的利益載體，企業(yè)的財務目標就是最大化其剩余盈余或者說是組織租金，并且將團隊創(chuàng)造的組織租金公平且有效率地進行分配，從而維持契約關系。動態(tài)地分析，企業(yè)的運營本質(zhì)上是要素使用權(quán)交易契約的締結(jié)、履行和再締結(jié)、再履行的循環(huán)過程，這個過程顯示了這組

4、契約的財務性，包括企業(yè)的融資、投資和收益分配過程。二、企業(yè)契約的分解及基本契約之間的耦合在企業(yè)內(nèi)部，為了實現(xiàn)利益相關者行為外部性的最小化并節(jié)約交易成本，同時彌補契約中存在的漏洞，各利益相關者會在上述這些重要契約的約束下進一步進行子契約的締結(jié)，財務契約作為企業(yè)契約中的一個子契約，肩負著配置企業(yè)關鍵財務資源的職能，并且作為利益相關者經(jīng)濟利益關系的載體，自然成為企業(yè)契約集合的核心。依據(jù)現(xiàn)代契約理論進行分析，企業(yè)財務活動的契約性質(zhì)表現(xiàn)為一系列不

5、完備財務契約的締結(jié)和履行過程。企業(yè)通過契約的分解完成企業(yè)所有權(quán)的配置和企業(yè)合作盈余的創(chuàng)造，又通過基本契約在企業(yè)中的合理耦合使企業(yè)的所有權(quán)配置結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。1.企業(yè)交易循環(huán)中財務契約的分解。財務契約，就是各利益相關者為了參與企業(yè)組織租金的分配，而對如何分配剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)做出的制度安排。企業(yè)這個不完備契約集合是通過以下基本契約有機耦合在一起的：要素所有者投入要素所產(chǎn)生的股權(quán)契約、債權(quán)契約以及人力資本所有者所簽訂的要素投入契約、社會責

6、任契約；要素使用權(quán)（核心是剩余控制權(quán)）行使時所產(chǎn)生的資產(chǎn)契約、購買契約和銷售契約；要素增值的分配（核心是剩余索取權(quán)的行使）所包含的報酬契約、稅收契約和其他社會責任契約。這些契約的締結(jié)和履行過程融交易功能與生產(chǎn)功能于一體，體現(xiàn)著企業(yè)完整的財務活動循環(huán)過程，即融資、投資和收益分配過程。（1）融資活動。要素所有者締結(jié)初始契約，投入專有性資產(chǎn)形成企業(yè)初始資產(chǎn)。財務資本所有者就財務資本使用權(quán)與企業(yè)簽訂包括股權(quán)契約和債權(quán)契約等在內(nèi)的財務契約，股東（

7、內(nèi)部和外部股東）向企業(yè)投入了只有剩余要求權(quán)的永久性資本要素，而債權(quán)人提供的是具有固定索取權(quán)的資本要素。考慮事后控制者會產(chǎn)生非道德行為，所以外部股東和短期債權(quán)人就可以及時采取行動退出契約，保全自己的資本要素，對經(jīng)理層的行為起到控制作用；而長期債權(quán)和股權(quán)有支持企業(yè)擴張的作用，因此只有優(yōu)化股權(quán)契約和債權(quán)契約、長期債權(quán)契約和短期債權(quán)契約之間的配置，才有可能實現(xiàn)企業(yè)的最佳融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的交易成本和利益相關者的外部性最小化，也就是要把握好股權(quán)契約

8、和債權(quán)契約的耦合度問題。從財務角度看，要素使用權(quán)交易契約的締結(jié)完成了企業(yè)的融資交易，使企業(yè)開始了財務活動的循環(huán)。伴隨著這份契約的簽訂，企業(yè)就具備了存在的物質(zhì)基礎，在融資過程中股東、債權(quán)人之間需要就資本所有權(quán)或者使用權(quán)與企業(yè)的管理者進行一個有約束力的制度安排，這樣就完成了契約中通用財權(quán)的配置，同時由于契約的不完備性使得企業(yè)“剩余”出現(xiàn)。從某種程度上來說，要素所有者所投入資本要素的專有性是不對稱的，企業(yè)的隱性契約就事先確定了企業(yè)的剩余控制權(quán)

9、由誰行使的問題，彌補了契約中的漏洞，完成了剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的合理配置。（2）投資活動。投資是企業(yè)運用初始資本與利益相關者進行的財務交易活動，通過一系列資本運營實現(xiàn)企業(yè)資本增值的過程。契約觀中的投資過程實際上就是對一開始利益相關援下旬窯97窯陰陰財會月刊全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊者所締結(jié)的不完備財務契約遺留的剩余財務控制權(quán)的行使過程，擁有剩余控制權(quán)的主體就成為企業(yè)資金控制和運作的主體，進而通過締結(jié)和履行一系列商業(yè)子契約來實現(xiàn)財務資源的有效配置

10、和合理利用，完成具體的投資項目。首先是經(jīng)營者依據(jù)要素使用權(quán)交易合約的約定進行決策，與企業(yè)外市場主體締結(jié)采購契約，將投入企業(yè)的要素資本轉(zhuǎn)化為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營時需要的資產(chǎn)；然后與企業(yè)內(nèi)利益相關者簽訂隱性交易合約，將要素投入轉(zhuǎn)化而來的資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)進行配置，組織生產(chǎn)活動；最后在企業(yè)外與其他市場主體（包括最終消費者與其他企業(yè)）通過締結(jié)銷售契約進行資產(chǎn)與服務的交易，完成投入要素的增值，即為利益相關者創(chuàng)造組織租金，而投資結(jié)果就是重新締結(jié)企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)契約

11、。為了實現(xiàn)企業(yè)組織租金的最大化，應將其剩余控制權(quán)配置給決策效率最高的參與者，考慮到企業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營才能，通常情況下剩余控制權(quán)由企業(yè)經(jīng)理人享有可能更有效率。（3）收益分配活動。以行使剩余索取權(quán)為核心，按照初始締結(jié)的報酬契約對企業(yè)的合作盈余進行分配。企業(yè)不同的剩余索取權(quán)配置模式?jīng)Q定了對企業(yè)締約主體的不同激勵程度，其不僅影響企業(yè)契約履行效率的高低，而且影響企業(yè)契約再締結(jié)時的交易費用。要素所有者投入要素與企業(yè)簽訂契約的動力是要素增值所帶來的個人

12、財富的增加，企業(yè)的收益分配就是對投入要素發(fā)生的增值依據(jù)企業(yè)一開始所締結(jié)的要素使用權(quán)交易契約進行分配，締結(jié)更為具體的分配契約。由于要素所有者提供給企業(yè)的只是要素資本的使用權(quán)，而收益權(quán)和處置權(quán)還是屬于其所有者的，因此要素使用權(quán)交易契約締約主體自然成為要素增值的索取者，要求基于公平的原則將要素增值以利息、薪酬、股利、稅收等形式分配給企業(yè)固定財務索取權(quán)的締約主體。收益分配時必須考慮公平與效率的問題，保證在正常的經(jīng)營狀態(tài)下每個締約主體都能夠獲得風

13、險回報并加上企業(yè)剩余的公允分配，這是締約各方談判的均衡解。以上的整個財務過程可以用下圖表示：其中的淤、于、盂就代表著上述企業(yè)的融資、投資和收益分配三個過程。2.基本契約之間的耦合。由于企業(yè)契約不是一次交易后就結(jié)束的短期契約，而是基于持續(xù)經(jīng)營的長期契約，財務契約也是一個不斷進行安排和再安排的過程，所以這些契約存在時間上的繼起性和空間上的并存性，同時也不是基本契約的簡單加總，而是一個不斷調(diào)整和優(yōu)化的動態(tài)過程，通過它們之間的耦合實現(xiàn)企業(yè)的財務

14、目標。不同的耦合度會直接影響剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對稱方式，即企業(yè)所有權(quán)的配置結(jié)構(gòu)。企業(yè)契約的高耦合度可以從以下方面提高企業(yè)運營效率：有效地節(jié)省交易成本與生產(chǎn)成本、促進企業(yè)人力資本與非人力資本合作效率與效益的提高、為利益相關者提供企業(yè)治理激勵。最佳的契約安排應該實現(xiàn)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的對稱配置以及實現(xiàn)公平與效率的統(tǒng)一，這樣的安排為協(xié)調(diào)利益相關者的利益沖突提供了具有穩(wěn)定性的機制，以確保企業(yè)的決策效率，為企業(yè)創(chuàng)造最大的剩余盈余。3.不

15、完備契約中財務目標的重塑。企業(yè)是一組不完備契約的集合，以契約中的完備部分和不完備部分為標準可以相應將企業(yè)的索取權(quán)分為固定索取權(quán)和剩余索取權(quán)。相對來說，契約的完備部分明確了利益相關者的固定索取權(quán)，而契約的不完備部分使企業(yè)存在尚未明確的剩余索取權(quán)。在滿足了契約的固定盈余索取者的要求權(quán)后，只有實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造的組織租金的最大化，才會使擁有剩余索取權(quán)的利益相關者得到更多的企業(yè)“準租金”，也就是基于公平和效率的原則使締約主體最終利益的獲取實現(xiàn)帕累托改

16、進，這樣才能為契約的再締結(jié)提供動力，由此可以看出，不完備契約觀下的企業(yè)財務目標可以解讀為實現(xiàn)企業(yè)組織租金的最大化。三、企業(yè)財務活動契約解讀的理論和現(xiàn)實意義新古典經(jīng)濟學的企業(yè)理論從企業(yè)主要生產(chǎn)功能出發(fā)把企業(yè)看成是一種投入和產(chǎn)出的生產(chǎn)函數(shù)，這種理論的缺陷是:在與現(xiàn)實相去甚遠的三個嚴格假設的基礎上把企業(yè)視為一個“黑箱”，只強調(diào)通過提高技術上的效率來實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的財務目標，幾乎不考慮公司內(nèi)部的經(jīng)營過程以及契約機制對企業(yè)經(jīng)營的影響，在解決不

17、完備財務契約中存在的問題時就變得束手無策了。所以對企業(yè)財務活動的契約解讀就變得有其理論和現(xiàn)實意義了，契約觀下的企業(yè)被看做是契約的聯(lián)結(jié)點，試圖打開所謂的“黑箱”，關注企業(yè)內(nèi)部的契約關系，對契約的解讀使我們能清楚了解財務活動的循環(huán)過程和締約主體之間復雜的契約關系，同時作為現(xiàn)代企業(yè)理論核心思想的不完備契約理論更是關注契約之間的耦合對企業(yè)所有權(quán)配置的影響，尋求使剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)對稱安排的最佳契約耦合度，為利益相關者提供最大激勵，提高企業(yè)治

18、理效率，為財務理論的革新以及所有權(quán)配置問題的研究提供了新的切入點。主要參考文獻1.尚洪濤.企業(yè)的中樞神經(jīng)院財務契約.北京工業(yè)大學學報袁2004曰42.謝德仁.企業(yè)的性質(zhì)院要素使用權(quán)交易合約之履行過程.經(jīng)濟研究袁2002曰43.雷新途袁李世輝.不完備契約與財務目標的狀態(tài)依存及其邊際修正.會計研究袁2007曰44.雷光勇.企業(yè)會計契約院動態(tài)過程與效率.經(jīng)濟研究袁2004曰5陰窯98窯援下旬其他社會責任契約稅收契約報酬契約其他社會責任契約股權(quán)