1、1999年產品創(chuàng)新以來，壽險產品有了極大發(fā)展，但行業(yè)關于該發(fā)展保障類產品，還是該發(fā)展儲蓄類產品，有很多爭論。一些人認為，保險的本意是保障，不能包含有太多儲蓄成分，甚至認為儲蓄是泡沫。反觀西方成熟市場，壽險產品不僅提供保障，還是重要的長期儲蓄手段。因此，壽險公司發(fā)展什么樣的產品，不應當光從保險的字面上去理解，重要的是分析研究壽險公司擅長做什么，不擅長做什么。壽險公司應當專注于自己擅長的領域。與其他金融機構橫向比較，壽險公司擅長做兩件事情：

2、一是管理死亡、疾病發(fā)生等損失事件，二是管理長期資產和長期負債，使二者相匹配。前者是保障類產品的基礎，后者是長期儲蓄類產品的基礎。二者的基礎都是精算技術。概述從現金流的角度看壽險經營壽險公司經營可以從兩個角度看：一個角度是收進保費，承擔保險責任；另一個角度是進行資金運用，獲得收益。承擔保險責任代表未來保險公司的現金流出，對公司來說是負債；進行資金運用代表未來的現金流入，對公司來說是資產。由此衍生出兩個推斷：其一，壽險公司的負債和資產都代表

3、未來的一組現金流，而不能簡單地用負債有多少、資產有多少去看；其二，壽險公司要能經營下去，前提是資產現金流能夠滿足負債現金流的需要。資產負債管理資產負債管理是一種經營管理實踐活動。它使得壽險公司在進行決策和具體經營時，都以資產和負債的相互協調為基礎。資產負債管理是一種持續(xù)不斷進行的過程。它是對壽險公司的資產和負債進行的分析設計、管理實施以及相關政策實施后的跟蹤監(jiān)測和檢查的過程，最終目的是在滿足可接受的風險程度和一定約束的條件下，確保實現既

4、定的財務目標。資產負債管理是財務管理的關鍵。財務管理的目的是滿足未來的現金需求和未來的資本需求，資產負債管理是建立壽險公司良好的財務管理的關鍵。資產負債管理的工作方式西方成熟市場保險公司一般而言有單獨的資產管理公司，或將資產管理委托外部機構，其職能劃分較為清楚。保險公司將資產管理委托內部或外部的資產管理機構，在這一活動中，保險公司是需求方，資產管理機構是供給方，資產管理機構進行資金運用需要滿足保險公司的需求，也就是負債的需求。為向資產管

5、理公司提出需求，并監(jiān)控資產管理公司的活動滿足其需求，跨國公司一般設立資產負債匹配部門，這一部門屬于保險公司，隸屬首席精算師。中國我國壽險公司資產負債管理的組織形式主要有兩個層面：宏觀政策層面是投資管理委員會，具體執(zhí)行層面是精算部門與投資部門間溝通。主要壽險公司都成立了投資管理委員會。它由公司高層管理人員組成，包括公司精算和投資部門負責人。投資管理委員會依照公司可運用資金總額及市場變化，視公司發(fā)展需要及負債情況，制定公司的資產負債管理策略

6、（包括資產負債匹配管理、投資種類及投資限制、設定資產分配范圍和基準等），并監(jiān)督其執(zhí)行情況。壽險公司有關部門之間的有效溝通是做好資產負債管理的前提。部分公司在部門之間能夠進行有效的溝通，但仍沒有建立制度性的溝通機制；而部分公司則建立了明確的精算投資月度例會制度。精算投資月度例會由精算、投資、財務及核算部門人員參加，定期召開，主要負責落實投資管理委員會的宏觀投資策略，執(zhí)行資產負債管理方面的日常事務（賬戶資產配置、賬戶投資策略、資產負債特性分

7、析、未來利率走勢判斷等），監(jiān)控資產負債匹配情況，若發(fā)現重大風險及時向投資管理委員會報告。資產負債匹配管理的技術和方法資產負債匹配管理的主要內容是管理利率風險。當市場利率發(fā)生波動時，保險公司的資產仍然能夠滿足負債的需要。進行資產負債匹配管理，可以采用久期的方法和情景模擬的方法。久期保險公司的資產、負債都是未來的一組現金流：資產的價值是未來現金流入的貼現值，負債的價值是未來現金流出的貼現值。精算師一般使用最佳估計現金流作為計算基礎。這樣，資

8、產、負債都是利率的函數，久期就是資產函數、負債函數的導數。簡單地說，資產價值、負債價值的變化幅度，約等于利率的變化乘以（修正）久期。因此，如果資產久期和負債久期一致，利率變動時，資產價值的變動與負債價值的變動一致。這就是我們所說的資產負債匹配。壽險公司資產負債匹配管理自BAOXIANSHICHANG保險市場使用久期進行資產負債管理，方法是計算負債久期，進而選擇資產，使資產久期近似等于負債久期。情景模擬先分析負債。不計算負債的價值，而直接

9、把它看作一組現金流：a(1)，a(2)，......，a(100)，其中a(n)表示第n年的現金流出。再考慮資產。資產在期初的價值是A(0)，在第n年末的價值是A(n)?？紤]每年的資產情況，有一個遞歸關系：A(n)=A(n1)投資收益a(n)資產負債管理的要旨，就是使得在任何一年，資產都能夠滿足負債現金流的需要，用數學表達，就是A(n)都要不小于零，其中n=0，1，......，100。所謂情景模擬的方法，就是假設不同的利率情景，進而計

10、算出在不同利率情景下的資產值。在選定的利率情景下，資產都能滿足負債現金流的需要時，就通過測試，反之，就要增提準備金。情景模擬的方法有很大的優(yōu)越性：一是體現了資產負債管理的目的。資產負債管理的目的，是保證資產能夠滿足負債的需求，進而言之，是保證保險公司具有充足的償付能力。二是提高了資產管理的靈活性。保險公司可以選擇資產與負債久期匹配，也可以不匹配。在資產負債不匹配時，要多提責任準備金，但是保險公司可能獲得較高的收益率。三是能夠處理日益復雜

11、的壽險產品種類和資產種類。壽險公司投資壽險公司的資金來源是投保人繳納的保費，因此，其投資的方法與其他金融機構有顯著的不同。壽險公司的投資不追求短期收益最大化，而是追求資產和負債的匹配。在我國進行投資，面臨負債期限長、資產期限短、種類缺乏的困難，但是，按照資產負債管理的原則，壽險公司仍然具有操作的空間。規(guī)范的做法壽險公司在我國進行投資，規(guī)范的做法基本可以總結為四條：一是不判斷利率走勢；二是盡量買進長期債券；三是買入資產，持有到期，不進行市

12、場炒作；四是投資評價注重投資凈收益，而非資本利得或資本損失。采用這些規(guī)范的做法，一來與資產負債管理的理念相吻合，二來可以應用久期或情景測試的方法，從而科學地評價公司的資產負債情況。不規(guī)范的做法壽險公司進行投資，不規(guī)范的做法大體也可以總結為四條：一是過度地拆入短期資金，購買長期資產；二是把債券當作股票炒作；三是計算投資收益時，不區(qū)分凈投資收益和資本利得；四是一旦獲得資本利得，就把債券賣掉，實現資本利得。這些做法的弊端，一是追求短期收益。從

13、長期看來，這些收益的真實性很值得懷疑。二是我國本來就缺乏長期資產，頻繁炒作，更降低了資產的久期。這樣，資產和負債就更加不匹配了。三是采用這些做法，進行情景測試是沒有意義的，因為沒有辦法預測一段時間后的資產及其收益情況。監(jiān)管資產負債管理的核心是應對利率風險。市場利率發(fā)生波動時，資產價值的變化與負債價值的變化不同步，可能造成資產價值少于負債價值的情況，從而對壽險公司償付能力造成不良影響。因此，資產負債匹配監(jiān)管不是一個單獨的監(jiān)管類別，而是償付

14、能力監(jiān)管的一部分。資產負債不匹配，利率的變化對保險公司不利的情況下，保險公司應當增提準備金，間接增加保險公司資本金的壓力。按照這一邏輯，資產負債匹配監(jiān)管應當體現以下三個原則：第一，加強資產負債管理，應體現在償付能力監(jiān)管上，而不應該體現在對具體投資行為的監(jiān)管上；第二，資產負債是否匹配，是公司內部經營行為，監(jiān)管機關不應干涉；第三，資產負債不匹配，導致公司風險增加時，監(jiān)管機關應當要求公司增提準備金，或者要求更高的償付能力額度。中國保監(jiān)會于近期

15、發(fā)布了《精算報告》，其中的資產充足性分析充分體現了關于資產負債匹配的監(jiān)管思路。資產充足性分析要求保險公司測試四種利率情景，包括：基準收益率曲線，在分析時間段內保持不變；收益率曲線在基準收益率曲線基礎上，前5年內每年均勻下降0.5%，第6年到第10年均勻上升0.5%，10年之后保持不變；收益率曲線在基準收益率曲線基礎上，前5年內每年均勻下降0.5%，5年之后保持不變；收益率曲線在基準收益率曲線基礎上，前5年內每年均勻上升0.5%，5年之后