1、有效市場(chǎng)假說(EMH)認(rèn)為,所有可以獲得的相關(guān)信息都能夠在證券價(jià)格中及時(shí)充分地反映出來(lái),投資者不能通過分析公開的市場(chǎng)信息獲得持續(xù)的超額收益。然而自上世紀(jì)80年代以來(lái),眾多實(shí)證研究的結(jié)果表明證券市場(chǎng)上存在著大量與有效市場(chǎng)不一致的現(xiàn)象,這些現(xiàn)象被稱為證券市場(chǎng)上的“異象”。動(dòng)量效應(yīng)是這些異象當(dāng)中出現(xiàn)范圍最廣,持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一種,因而引起了學(xué)術(shù)界和投資界的廣泛關(guān)注。
　　 金融市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有效分配資源的核心,對(duì)金融資產(chǎn)的正確定價(jià)是

2、發(fā)揮金融市場(chǎng)功能的前提保證。我國(guó)金融市場(chǎng)建立的時(shí)間還不長(zhǎng),市場(chǎng)投資者還不成熟,也表現(xiàn)出大量不理性的投資行為。發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上的異象,研究這些異象的特征和背后的原因,對(duì)于分析我國(guó)金融市場(chǎng)參與者的行為模式,對(duì)于制度制定者設(shè)計(jì)和實(shí)施更有利于市場(chǎng)正常運(yùn)行的管理機(jī)制,都具有重要的意義。
　　 本文首先總結(jié)了傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)在理論基礎(chǔ)和分析方法上的分歧,然后回顧了國(guó)內(nèi)外對(duì)于動(dòng)量效應(yīng)研究的相關(guān)文獻(xiàn)。接下來(lái)在分析總結(jié)了我國(guó)股市動(dòng)量效應(yīng)不同于

3、國(guó)外的周期性特點(diǎn)和表現(xiàn)特征之后,還探討了我國(guó)股市動(dòng)量效應(yīng)的成因。本文研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)股市不存在期限在一個(gè)月以上的動(dòng)量效應(yīng),但是存在時(shí)間為一到三周的動(dòng)量效應(yīng)。本文根據(jù)當(dāng)前股價(jià)對(duì)歷史極端價(jià)格和投資者平均持倉(cāng)價(jià)格的比率構(gòu)建了股價(jià)動(dòng)量組合,利用1997年到2010年期間滬深兩市上市股票的周數(shù)據(jù),利用雙向分組比較和Fama-MacBeth橫截面回歸兩種方法研究了兩種新的股價(jià)動(dòng)量組合的表現(xiàn)和它們與傳統(tǒng)動(dòng)量效應(yīng)之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)股價(jià)動(dòng)量組合對(duì)于傳統(tǒng)動(dòng)