1、新股改革差異、歷程新股改革差異、歷程一、新股制度改革意見(jiàn)五大新變化一、新股制度改革意見(jiàn)五大新變化1）擴(kuò)大詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，允許主承銷(xiāo)商自主推薦510名個(gè)人投資者參與詢(xún)價(jià)；2）提高網(wǎng)下配售比率；3）發(fā)行市盈率高于行業(yè)需說(shuō)明理由，定價(jià)高于行業(yè)市盈率25%須進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期將予以處罰；4）取消網(wǎng)下配售限售期；5）推動(dòng)存量發(fā)行。二、改革目的二、改革目的1、抑制發(fā)行溢價(jià)、抑制發(fā)行溢價(jià)——打新熱（前三條）打新熱（前三條）網(wǎng)下配售比率提高、允許

2、自主選擇部分詢(xún)價(jià)對(duì)象將使得詢(xún)價(jià)對(duì)象在新股定價(jià)中承擔(dān)更大責(zé)任，將新股發(fā)行市盈率與行業(yè)市盈率相互參照并開(kāi)啟相應(yīng)懲罰機(jī)制則使發(fā)行人在定價(jià)時(shí)更為審慎，亦對(duì)發(fā)行溢價(jià)起到壓制作用。2、抑制首日溢價(jià)抑制首日溢價(jià)——炒新熱（后兩條）炒新熱（后兩條）發(fā)行溢價(jià)降低后，可能會(huì)導(dǎo)致首日溢價(jià)上升，通過(guò)取消網(wǎng)下配售限售期、推動(dòng)存量發(fā)行降低首日溢價(jià)。但對(duì)于存量發(fā)行（鎖定期限內(nèi)，如二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，專(zhuān)用賬戶(hù)內(nèi)的資金可以在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)公司股票。），其低于發(fā)行價(jià)回購(gòu)

3、違反《公司法》、《證券法》，能否實(shí)施有一定不確定性。上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式充分利用了現(xiàn)代化的通訊手段和先進(jìn)交易系統(tǒng)，是迄今為止最為流行、最為安全、效率最高的發(fā)行方式，受到了管理層和投資者的認(rèn)可和支持。第五，網(wǎng)上網(wǎng)下配售。1999年7月29日，證監(jiān)會(huì)決定允許股本在4億元以上的公司向法人配售新股。1999年9月9日，首鋼股份首次采用法人配售的發(fā)行方式，獲得巨大成功。2000年2月14日推出的按一定比例向二級(jí)市場(chǎng)配售的發(fā)行方式，將向證券投資基金優(yōu)先

4、配售后的新股，再以50%進(jìn)行上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行的同時(shí)，以50%向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售，具體方法是每1萬(wàn)元市值可申購(gòu)1000股，由抽簽來(lái)確定。2000年4月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)通知，允許發(fā)行后總股本在4億元以下的公司也可以向法人配售新股。第六，2001年上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，證監(jiān)會(huì)起草了《新股發(fā)行上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式指導(dǎo)意見(jiàn)》（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿），標(biāo)志著上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行方式將得以廣泛采用，減少主觀操作，防止違規(guī)行為和黑箱操作行為的發(fā)生。其實(shí)，早在1995年10月，證