1、大力發(fā)展中小企業(yè)是全面建設(shè)小康社會的必由之路，中小企業(yè)上市是解決中小企業(yè)發(fā)展瓶頸的重要探索。隨著中小企業(yè)在我國的迅速發(fā)展以及法人治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，中小企業(yè)開始走向上市的道路。2004年，深圳證券交易所成立了中小企業(yè)板，這一舉措更為眾多無法在主板上市的中小企業(yè)提供了契機，眾多中小企業(yè)紛紛上市，中小上市公司成為我國證券市場一支重要的力量。單看中小企業(yè)板，2004年推出時上市公司只有38家，市場總值僅為41343.14百萬；2005年末公司

2、數(shù)為50家，新增上市公司12家，市場總值為48155.15百萬；2006年末公司數(shù)增至102家，新增上市公司52家，市場總值增至201529.59百萬；而到了2007年末，公司數(shù)增至202家，新增上市公司100家，市場總值增至1064683.65百萬。中小企業(yè)板迅速發(fā)展從一個側(cè)面反映了我國中小上市公司已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，中小上市公司的健康成長直接關(guān)系我國經(jīng)濟社會的穩(wěn)定。 中小上市公司的成長受到多方面因素的影響，且

3、關(guān)系紛繁復(fù)雜。管理層在中小上市公司成長歷程中發(fā)揮著重要作用，但長期以來鮮有研究涉及這一領(lǐng)域。實際上，對管理層持股與中小上市公司成長性關(guān)系的探討，是一個極富實際意義的課題。如何評價中小上市公司成長性，管理層持股與中小上市公司成長性之間有何種關(guān)系，是本文要關(guān)注和解決的問題。這些問題的解決必將為中小上市公司成長性相關(guān)問題的研究提供新的素材，也將為促進中小上市公司發(fā)展的制度安排提供參考。 本文內(nèi)容共分為五章，各章主要內(nèi)容和觀點如下：

4、 第1章，緒論。主要介紹了選題背景和研究意義、研究方法、研究思路及論文框架，對管理層持股和中小上市公司的國內(nèi)外相關(guān)文獻進行綜述，從而為后文的分析奠定基礎(chǔ)。 第2章，管理層持股與中小上市公司成長性研究的理論基礎(chǔ)。介紹了人力資本產(chǎn)權(quán)理論、委托—代理理論和剩余價值索取權(quán)理論，對于三種理論作為研究管理層持股與中小上市公司成長性這一課題的理論基石進行了思考，得到三種理論在分析管理層持股與中小上市公司成長性這一問題的相關(guān)啟示：管理層股權(quán)

5、激勵是解決委托—代理問題的有效長期機制；同時，管理層股權(quán)激勵是適應(yīng)剩余索取權(quán)理論要求的現(xiàn)實手段；管理者擁有股權(quán)，實質(zhì)上是承認了管理者對企業(yè)的剩余索取權(quán)，股權(quán)激勵效應(yīng)的存在正是對人力資本理論的肯定；管理者股權(quán)激勵下將盡最大努力去提高公司的長期競爭能力和持續(xù)獲利能力，追求公司經(jīng)濟效益的長期最大化，促進企業(yè)長期發(fā)展。 第3章，管理層持股與中小上市公司成長性研究的理論分析。本章首先闡述了“管理層”、“中小上市公司”和“中小上市公司成長性

6、”等相關(guān)概念，并提出探討管理層持股與中小上市公司成長性的關(guān)系以拓展目前的研究視野、引入實證方法研究中小上市公司成長性以及管理層持股與中小上市公司成長性的關(guān)系以豐富研究手段。接著，本章對現(xiàn)有企業(yè)成長性的評價方法進行了綜述，認為單一指標(biāo)法具有最明顯的局限性，已不適合于成長性評價；而加權(quán)評分法、GEP評價法、突變級數(shù)法、灰色綜合評價法和層次分析法等綜合評價方法得到了不同程度的應(yīng)用，但這些方法運用過程中要么主觀因素過多，要么可操作性差，評價結(jié)果

7、不具有客觀性。最后，本章介紹了因子分析法的原理并應(yīng)用該方法對243家樣本公司的成長性進行了評價：建立中小上市公司成長性評價指標(biāo)體系，應(yīng)用因子分析法構(gòu)造出樣本公司成長性綜合評價函數(shù)，計算出243家公司成長性綜合評價得分值。 第4章，管理層持股與中小上市公司成長性的實證研究。本章在論文前三章的基礎(chǔ)上，建立了管理層持股與中小上市公司成長性正相關(guān)，且高級管理人員持股、董事會成員持股和監(jiān)事會成員持股也分別與中小上市公司成長性正相關(guān)的研究假

8、設(shè)。運用描述性統(tǒng)計分析了樣本公司持股分布情況、近三年管理層持股的發(fā)展情況、無管理層持股公司與有管理層持股公司的成長性特征的差異性；運用回歸分析方法進一步研究管理層持股與中小上市公司成長性之間的關(guān)系。 第5章，研究結(jié)論與政策建議。本章對論文關(guān)于中小上市公司成長性評價的研究及關(guān)于管理層持股與中小上市公司成長性關(guān)系的研究進行了總結(jié)。對于中小上市成長性的評價，至今還沒有一個有說服力的評價指標(biāo)體系，也沒有公認的科學(xué)的評價方法。本文認為應(yīng)遵

9、循目的明確、比較全面性、切實可行性的原則，構(gòu)建一個包括反映上市公司盈利能力、規(guī)模擴張能力、營運能力和現(xiàn)金流量情況四個方面的成長性評價指標(biāo)體系。而在評價方法上，本文認為因子分析法可以達到評價的目的，具有一定的說服力。對于管理層持股及其與中小上市公司成長性的關(guān)系，本文研究得出如下結(jié)論：第一，我國中小上市公司管理層持股穩(wěn)定增長，但“低持股”、“零持股”現(xiàn)象較普遍；第二，有管理層持股公司和無管理層持股公司兩類公司的成長性存在一定差異；第三，管理

10、層持股與中小上市公司成長性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，具體來說，董事會成員持股與中小上市公司成長性之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，高級管理人員持股及監(jiān)事會成員持股與中小上市公司成長性之間存在一定正相關(guān)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，本文最后在中小上市公司成長性相關(guān)問題的研究上、在政策引導(dǎo)和配套設(shè)施建設(shè)上提出了一些建議，以期對我國中小上市公司成長性的研究、促進中小上市公司發(fā)展有所裨益。 本文的主要貢獻有： 1、選題具有新穎性和現(xiàn)實性。中小上市公司

11、的健康成長是我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展、我國經(jīng)濟繼續(xù)高速發(fā)展的重要因素之一，已經(jīng)受到社會各界、國家相關(guān)管理部門的關(guān)注。因此，以中小上市公司為研究對象具有現(xiàn)實性。目前，已有相關(guān)研究大多僅關(guān)注中小上市公司某一年或某一較短時期的經(jīng)營績效問題，鮮有涉及管理層持股與中小上市公司成長性相關(guān)問題的研究。因此，本文選題具有新穎性。 2、研究方法有所突破。中小上市公司成長性的評價是否能科學(xué)地完成，直接關(guān)系到中小上市公司成長性相關(guān)問題研究的客觀性。從單一

12、指標(biāo)方法到綜合評價方法、從規(guī)范研究到實證研究，相關(guān)研究文獻均有涉及，遺憾的是仍然不能取得令人滿意的效果。本文在尋找一個客觀合理的綜合評價指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，運用因子分析方法，通過社會科學(xué)用統(tǒng)計軟件包SPSS15.0完成對中小上市公司成長性的評價，在方法上有所突破。 3、本文的研究結(jié)論對于促進我國中小上市公司發(fā)展會有所裨益。中小上市公司的成長受到多方面因素的影響，管理層行為是最關(guān)鍵的因素之一。本文得出管理層持股與中小上市公司成長性具

13、有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，表明管理層持股在中小上市公司成長過程中具有相應(yīng)的激勵效應(yīng)。這一發(fā)現(xiàn)對于促進中小上市公司成長性的制度安排具有一定的參考價值。 本文的主要局限在于： 1、建立的中小上市公司成長性評價指標(biāo)體系存在一定的局限性。中小上市公司成長性的表現(xiàn)非常復(fù)雜，對其進行評價是一個系統(tǒng)工程，具有一定的難度。本文試圖建立一個客觀、充分反映中小上市公司成長性的綜合評價指標(biāo)體系，但也僅包括上市公司盈利能力、規(guī)模擴張能力、營運能力和現(xiàn)