1、本文對(duì)金融危機(jī)發(fā)生后股票市場(chǎng)間是否存在傳染效應(yīng)進(jìn)行了研究。一國(guó)或地區(qū)危機(jī)發(fā)生后，危機(jī)的影響往往會(huì)通過(guò)各種途徑傳染到其他國(guó)家或地區(qū)，不同國(guó)家或地區(qū)股票市場(chǎng)間的相關(guān)性往往會(huì)增強(qiáng)，即同時(shí)出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象，因而通過(guò)尋找這種市場(chǎng)間相關(guān)性的變化可以幫助檢驗(yàn)市場(chǎng)間是否發(fā)生了危機(jī)傳染。但是反過(guò)來(lái)，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)利好的消息時(shí)，其他國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)卻不一定會(huì)出現(xiàn)同時(shí)上漲的現(xiàn)象，因而市場(chǎng)間的相關(guān)性可能是一種不對(duì)稱(即尾部相關(guān)不對(duì)稱性，文中稱為“不對(duì)稱性”

2、)的相關(guān)。也就是說(shuō)，股票市場(chǎng)往往在危機(jī)時(shí)同時(shí)下跌，但是卻不一定會(huì)同時(shí)繁榮，即下尾部的相關(guān)性會(huì)強(qiáng)于上尾部的相關(guān)性。 Copula模型對(duì)于分析變量之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)有很大的優(yōu)勢(shì)，它可以描述市場(chǎng)間的非線性的、非對(duì)稱的相關(guān)模式，而這一點(diǎn)是通常所說(shuō)的相關(guān)系數(shù)(Pearson'sp)所達(dá)不到的。傳統(tǒng)的Copula模型通常使用常相關(guān)參數(shù)來(lái)描述市場(chǎng)間的相關(guān)性，這在很大程度上限制了它的應(yīng)用。條件Copula模型及分步極大似然估計(jì)法的引入，使得Cop

3、ula模型也可以用來(lái)刻畫(huà)變量間時(shí)變的相關(guān)性，大大拓展了Copula模型的適用范圍，促進(jìn)了相關(guān)性經(jīng)驗(yàn)研究的發(fā)展。 本文的經(jīng)驗(yàn)研究部分通過(guò)使用Patton提到的條件Copula模型對(duì)股票市場(chǎng)間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性進(jìn)行了建模，利用美國(guó)S&P500、英國(guó)FTSE100和臺(tái)灣TWII三個(gè)股票指數(shù)之間的相關(guān)性變化來(lái)研究這三個(gè)股票市場(chǎng)間的危機(jī)傳染效應(yīng)。在對(duì)股票指數(shù)周收益率數(shù)據(jù)按照危機(jī)發(fā)生的時(shí)間進(jìn)行區(qū)間劃分后，本文利用條件Copula模型分別對(duì)劃分后的