1、從上個(gè)世紀(jì)六十年代以來(lái)，隨著有效市場(chǎng)假說(shuō)的提出和完善，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)一直被認(rèn)為是市場(chǎng)受到外界信息的沖擊而產(chǎn)生的。但是越來(lái)越多的異常波動(dòng)現(xiàn)象在證券市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)，而且資產(chǎn)價(jià)格在無(wú)信息時(shí)也會(huì)產(chǎn)生異常波動(dòng)，這就使得EMH中以外界信息沖擊來(lái)解釋資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的理論顯得不夠充分。隨著行為金融學(xué)的興起，人們發(fā)現(xiàn)投資者的非理性行為也是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格異常波動(dòng)的原因。因此，引起資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)原因不僅包括外界信息的沖擊，投資者的交易行為也是一個(gè)不可忽視的原因。

2、 資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，一直是金融研究領(lǐng)域的一個(gè)重要方向。因?yàn)?，它不僅對(duì)研究市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)、投資者行為具有重要的意義，同時(shí)也是金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)。作為新興市場(chǎng)的代表，中國(guó)內(nèi)地股市不可避免的具有新興股市的特點(diǎn)，即股票價(jià)格的波動(dòng)相對(duì)于成熟的市場(chǎng)更為劇烈。同時(shí)，作為經(jīng)濟(jì)全球化體系中的一員，中國(guó)內(nèi)地股市也越來(lái)收到國(guó)際主要股市信息的影響。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的不成熟和投資者投資行為的投機(jī)性，使得投資者表現(xiàn)出在上漲周期中的過(guò)度自信和在下跌周期中的

3、過(guò)度悲觀，這往往會(huì)導(dǎo)致內(nèi)地股市在上漲周期中和下跌周期中表現(xiàn)出不同的波動(dòng)特征。 本文基于影響資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的信息和交易因素，分析我國(guó)股市隔夜收益與交易期間收益的波動(dòng)，并與香港市場(chǎng)對(duì)比。研究表明：我國(guó)A股市場(chǎng)隔夜非交易期間的收益容易受到滯后信息的影響；由于我國(guó)內(nèi)地股市開(kāi)放程度相對(duì)較小，外圍市場(chǎng)的信息仍然不會(huì)對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊，所以我國(guó)內(nèi)地股市的隔夜收益波動(dòng)相對(duì)較小。交易期間，A股當(dāng)日的收益波動(dòng)大于香港市場(chǎng)，則是因?yàn)锳股市場(chǎng)上