1、在新股市發(fā)行中的三種主要定價(jià)機(jī)制 為：固定價(jià)格機(jī)制、拍賣機(jī)制、和詢價(jià)機(jī)制。而詢價(jià)機(jī)制具有充分發(fā)掘市場(chǎng)真 實(shí)需求、降低承銷商和投資者之間信息不對(duì)稱程度、賦予承銷商靈活分配股份 的權(quán)限等優(yōu)點(diǎn)。成為當(dāng)今國(guó)際上最為普 遍采用的發(fā)行機(jī)制，從 2005 年開始也成為我國(guó)股發(fā)行的核心定價(jià)機(jī)制。 2012 年 4 月 12 日，中小投資者 IPO（首次公開發(fā)行）模擬詢價(jià)開幕。從結(jié)果上看，詢價(jià)龍泉股份的個(gè)人投資者報(bào) 價(jià)集中區(qū)域在 20 元/股至 25 元

2、/股。最高報(bào)價(jià)為 180 元/股。最低報(bào)價(jià)為 1 元/股。該股 2011 年的每股收益為 1.02 元/股.此次發(fā)行 2360 股。 （1.）建立發(fā)行價(jià)格計(jì)算模型，使發(fā)行人和承銷商收益最大。（2.）對(duì)詢價(jià)機(jī)制做適當(dāng)?shù)脑O(shè)計(jì)，使得投資者報(bào)價(jià)的極差最小化。估值模型詢價(jià)機(jī)制在詢價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行價(jià)格并不事先確定，而在固定價(jià)格方式下，主承銷商根據(jù)估值結(jié)果及對(duì)投資者需 首次公開募股求的預(yù)計(jì)，直接確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式相對(duì)較為簡(jiǎn)單，但效率較低

3、。過去中國(guó)一直采用固定價(jià)格發(fā)行方式，2004 年 12 月 7 日證監(jiān)會(huì)推出了新股詢價(jià)機(jī)制，邁出了市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。 發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時(shí)如果有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量超過了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，說明投資者的需求越為強(qiáng)烈。在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，主承銷商可能會(huì)擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒有，依照交易所規(guī)則而定。通過行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達(dá)到理想的股東結(jié)構(gòu)。在中國(guó)，主承銷商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照

4、認(rèn)購(gòu)比例配售。 當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)時(shí)，主承銷商還可以使用“超額配售選擇權(quán)”(又稱“綠鞋”)增加發(fā)行數(shù)量。“超額配售選擇權(quán)”是指發(fā)行人賦予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以在股票上市后的一定期限內(nèi)按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內(nèi)，如果市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷商直接從市場(chǎng)購(gòu)入這部分股票分配給提出申購(gòu)的投資者，如果市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內(nèi)保持股價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)有利于承銷商抵御發(fā)行