1、行業(yè)深度研究一、三氯氫硅：多晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴張，階段性供需錯配仍存1.1 多晶硅擴產(chǎn)潮已至，帶動光伏級三氯氫硅需求高增? 三氯氫硅（SiHCl3）是鹵硅烷系列化合物中最重要的一種產(chǎn)品，通過金屬 硅粉和氯化氫反應(yīng)合成，多晶硅為核心下游。從終端領(lǐng)域來看，多晶硅應(yīng) 用領(lǐng)域為太陽能電池、半導(dǎo)體和金屬陶瓷等；硅烷偶聯(lián)劑主要應(yīng)用于表面 處理劑、無機填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進劑等領(lǐng)域。 多晶硅為三氯氫硅最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，2021

2、年消費量占比為 32%， 硅烷偶聯(lián)劑消費占比為 25%。圖表 1：三氯氫硅產(chǎn)業(yè)鏈圖 圖表 2：2021 年我國三氯氫硅消費結(jié)構(gòu)三孚股份招股說明書 百川盈孚、? 改良西門子法為生產(chǎn)多晶硅的主流工藝，技術(shù)路線成熟且具備規(guī)模優(yōu)勢。 多晶硅的制備方法主要有改良西門子法和硅烷流化床法這兩種，目前改良 西門子法為全球最成熟、應(yīng)用最廣的方法，自 2019 年以來全球采用改良 西門子法生產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)量占比維持一直在 98%。這一技術(shù)是以氫氣為載 氣

3、，通過三氯氫硅氣體在還原爐內(nèi)的高溫硅棒表面發(fā)生氣相沉積反應(yīng)生成 多晶硅，當前從技術(shù)到設(shè)備均已全面實現(xiàn)國產(chǎn)化。目前硅烷硫化床法實現(xiàn) 工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)極少，國內(nèi)僅有保利協(xié)鑫建成了規(guī)?；a(chǎn)裝臵。圖表 3：多晶硅制備工藝對比生產(chǎn)方法 改良西門子法 硅烷流化床法工藝路線 三氯氫硅氫還原法 硅烷熱分解法產(chǎn)品特性 棒狀多晶硅 顆粒狀多晶硅發(fā)展情況 技術(shù)路線成熟，從技術(shù)到設(shè)備均已全面實現(xiàn)國產(chǎn)化 國外只有挪威 REC 公司與原美國 MEMC 公司實

4、現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)，國內(nèi)保利協(xié)鑫收購了 MEMC 后，建成了規(guī)?；b臵裝臵規(guī)模 單系列產(chǎn)能最大已達 3 萬噸以上，規(guī)模效益明顯 過去裝臵規(guī)模較小，低于萬噸級，保利協(xié)鑫生產(chǎn)規(guī)模在 21 年邁入萬噸級能耗 新裝臵電耗可降至 45kWh/kg 以下 可降低至 5-8kWh/kg主要受硅烷及晶種品質(zhì)的影響。晶種在破碎、保存、輸送過品質(zhì)及影響因素主要受原料三氯氫硅和氫氣品質(zhì)的影響，因控制等原因 產(chǎn)生的氧化夾層、溫度夾層、表面毛刺等也會對硅

5、棒的質(zhì)量造成不利影響程中易被污染，顆粒硅在流化態(tài)下更易在與爐壁、管道等接觸中被金屬污染，因此得到高純度顆粒硅難度極大，顆粒硅作為添加料使用的情況更多來源： 《太陽能級多晶硅裝臵工藝路線比較》- 4 -行業(yè)深度研究圖表 7：光伏級三氯氫硅需求測算245GW?？紤]到硅片環(huán)節(jié)我國已經(jīng)基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，國內(nèi)產(chǎn)量占比在 96% 以上，多晶硅作為光伏上游的重要原料消費量也會實現(xiàn)同步高速增長，按 照中性條件下進行預(yù)測，未來 3 年多晶硅需求端的復(fù)合增

6、速為 16%， 2022-2024 年的理論需求量為 86、96、105 萬噸。? 國內(nèi)多晶硅廠家投產(chǎn)高峰期來臨，對三氯氫硅的需求量預(yù)計出現(xiàn)階段性爆 發(fā)。在雙碳背景下，國內(nèi)多晶硅企業(yè)紛紛抓住機遇快速擴張，目前國內(nèi)已 公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃高達 337 萬噸，并且未來 3 年累計將有 130.8 萬噸產(chǎn)能分批投放。預(yù)計 2022-2024 年我國多晶硅產(chǎn)能可達到 72、 125、180 萬噸，能夠釋放出的產(chǎn)量分別為 66、1

7、15、161 萬噸。假設(shè)多晶 硅供需平衡，預(yù)計 2022-2024 年對光伏級三氯氫硅的需求量分別為 14.9、 21.6、23.8 萬噸，3 年復(fù)合增速為 29%。考慮到新投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)對三 氯氫硅單耗需求更高，根據(jù)多晶硅的投產(chǎn)節(jié)奏，我們認為今年 4 季度到明 年年初光伏級三氯氫硅的供應(yīng)最為緊張。2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E國內(nèi)多晶硅需求量（萬噸） 34.0 42.0 49.0 68

8、.1 85.8 95.6 105.3國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能（萬噸） 38.8 45.2 42.0 52.0 72.3 125.3 180.3產(chǎn)能利用率 66.8% 75.7% 94.3% 94.2% 91.3% 91.4% 89.3%國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量（萬噸） 25.9 34.2 39.6 49.0 66.0 114.5 161.0凈進口（萬噸） 13.8 14.3 9.8 10.4 15.0 -1.0 -1.0供需缺口/庫存變化（萬噸） 5.7

9、6.5 0.4 -8.7 -4.8 18.0 54.7多晶硅單耗 0.27 0.23 0.23 0.23 0.23光伏級三氯氫硅需求（萬噸） 10.8 11.1 14.9 21.6 23.8中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會、CPIA、百川盈孚、各公司公告、國金證券研究所1.2 可外售產(chǎn)能增量有限，供需緊張局面仍將延續(xù)? 光伏級三氯氫硅的品質(zhì)要求更高，國內(nèi)外售廠家數(shù)量少且可外售光伏級產(chǎn) 能有限。近兩年隨著部分企業(yè)產(chǎn)能關(guān)停，我國三氯氫硅產(chǎn)能呈現(xiàn)

10、出小幅回 落的態(tài)勢，2021 年我國共有 55.1 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，全年產(chǎn)量為 34.6 萬噸，整體產(chǎn)能利用率達到 62.8%，相比過去幾年有所回升。從國家標準來 看，對用于生產(chǎn)多晶硅的三氯氫硅各項指標要求都更加嚴格，這也為光伏 級三氯氫硅的生產(chǎn)筑起了一定的壁壘。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上來看，國內(nèi)廠家眾多 但可生產(chǎn)光伏級三氯氫硅的并不多，其中還有部分多晶硅企業(yè)產(chǎn)品僅自用 不外售，因此當前我國可外售光伏級三氯氫硅的廠家僅有三孚股份、寧夏