1、碩士學(xué)位論文客戶關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金持有的影響研究客戶關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金持有的影響研究————基于融資約束的視角基于融資約束的視角TheImpactofCustomerRelationshipsonCpateCashHoldingsBasedonFinancialConstraints作者姓名：秦基超學(xué)科、專業(yè)：金融學(xué)學(xué)號(hào)：21420008指導(dǎo)教師：史金艷完成日期：2017.04.20大連理工大學(xué)DalianUniversityofTechnol

2、ogy大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文I摘要我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量持續(xù)增長(zhǎng)，Wind咨訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有量已經(jīng)顯著高于世界上一些發(fā)達(dá)國(guó)家了。在資本市場(chǎng)中，公司并不是持有現(xiàn)金越多越好，持有過量的現(xiàn)金會(huì)給公司帶來機(jī)會(huì)成本的損失。由于交易成本的存在，持有現(xiàn)金不足對(duì)公司也存在不利影響，因?yàn)闊o論是把現(xiàn)金替代物轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金還是通過其他途徑融資，都是有交易成本的。因此，現(xiàn)金持有量決策對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展和公司業(yè)績(jī)至關(guān)重要?，F(xiàn)有研究成果大多表明，由

3、融資約束導(dǎo)致的預(yù)防性動(dòng)機(jī)增加是公司現(xiàn)金持有水平顯著高于以往的重要原因。由于客戶關(guān)系能夠通過公司外部融資渠道即商業(yè)信用渠道、銀行貸款和股權(quán)融資影響融資約束，故客戶關(guān)系必然會(huì)通過融資約束影響公司的現(xiàn)金持有。然而現(xiàn)有文獻(xiàn)單純檢驗(yàn)了客戶關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金持有的影響，沒有構(gòu)建起客戶關(guān)系如何通過融資約束進(jìn)而影響其現(xiàn)金持有水平的理論框架，也沒有闡明客戶關(guān)系影響公司現(xiàn)金持有的具體路徑。因此，本文首先基于融資約束的視角從理論深入分析了客戶關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金持有的

4、影響，并提出了本文的研究假設(shè)。其次以20012014年我國(guó)A股制造業(yè)公司為研究樣本，用客戶關(guān)系集中度和客戶關(guān)系波動(dòng)性衡量客戶關(guān)系，實(shí)證考察了客戶關(guān)系對(duì)公司現(xiàn)金持有的影響，并且檢驗(yàn)了這一影響的詳細(xì)機(jī)制與路徑。進(jìn)一步地從公司投資支出和公司業(yè)績(jī)兩個(gè)維度檢驗(yàn)了客戶關(guān)系影響公司現(xiàn)金持有的經(jīng)濟(jì)后果。研究結(jié)果表明，客戶關(guān)系集中度越高、客戶關(guān)系波動(dòng)性越大，公司現(xiàn)金持有水平越高，且這種影響在面臨融資約束的公司里更為明顯。對(duì)客戶關(guān)系集中度以及客戶關(guān)系波動(dòng)性

5、增加公司現(xiàn)金持有的機(jī)理進(jìn)行分析，證實(shí)了較高的客戶關(guān)系集中度和波動(dòng)性能夠增加公司外部融資成本，進(jìn)而增加投資現(xiàn)金流敏感度，其具體路徑為：客戶關(guān)系集中度越高，越有可能向主要客戶提供更多的商業(yè)信用，并得到更少的商業(yè)信用，同時(shí)降低了公司獲得銀行貸款的能力；客戶關(guān)系波動(dòng)性越大的公司，向主要客戶提供越多的商業(yè)信用，并得到越多的商業(yè)信用，但客戶關(guān)系波動(dòng)性對(duì)公司向客戶提供商業(yè)信用影響程度比對(duì)公司從客戶得到商業(yè)信用的影響程度更大，同時(shí)客戶關(guān)系波動(dòng)性越大的公