1、融資難一直是困擾中國企業(yè)家和政治家的重要問題，尤其是民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資難問題。現(xiàn)實中融資約束的產(chǎn)生則是由于金融市場的不完善，導致外源融資的成本高于內源融資，因此，企業(yè)做投資決策時會傾向于從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流中留存現(xiàn)金，通過持有現(xiàn)金來應對。本文從債權融資約束和股權融資約束兩個角度選擇融資約束代理指標分別對上市公司進行排序和分組，并選擇兩者交叉集作為高融資約束組和低融資約束組。
　　本文參考經(jīng)典融資約束指標的解釋變量，從企業(yè)的

2、償債能力、現(xiàn)金狀況、投資機會和企業(yè)規(guī)模四個角度構建融資約束指標，計算上市公司的融資約束概率并分析融資約束特征。本文發(fā)現(xiàn)我國上市公司融資約束有以下特點：我國上市公司融資約束整體呈下降趨勢，民企和中小規(guī)模公司普遍有更高的融資約束，制造業(yè)的融資約束程度偏高，而房地產(chǎn)業(yè)的融資約束程度較低。本文又從企業(yè)現(xiàn)金持有量和現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性兩個角度研究融資約束對企業(yè)現(xiàn)金持有政策的影響發(fā)現(xiàn)：我國上市公司普遍存在現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性，這表明我國上市公司普遍存在