1、隨著中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的準(zhǔn)入不斷放松以及股票市場(chǎng)的持續(xù)快速發(fā)展，這兩個(gè)市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)性逐漸加強(qiáng)。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究了中國(guó)商品期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間是否存在的交互定價(jià)現(xiàn)象，即股票市場(chǎng)超額收益中是否體現(xiàn)出大宗商品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及商品期貨市場(chǎng)超額收益中是否體現(xiàn)出股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
　　本文首先從理論上研究中國(guó)商品期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間交互定價(jià)關(guān)系。將股票市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)參與者進(jìn)行分類，對(duì)于每類市場(chǎng)參與者求解出使其效用最大化的投資權(quán)重，進(jìn)

2、而分別建立股票市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)一般均衡模型。均衡下的解析解表明：當(dāng)商品期貨市場(chǎng)存在參與約束時(shí)，與大宗商品風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度越高的股票其超額收益越低；如果商品期貨市場(chǎng)存在同時(shí)投資股票和商品期貨的投資者，那么股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在商品期貨市場(chǎng)上給予定價(jià)。其次，在橫截面上對(duì)以上兩個(gè)主要結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。利用排序法計(jì)算股票超額收益率對(duì)商品期貨指數(shù)收益率的事前Beta，排序后構(gòu)造股票組合，并檢驗(yàn)高Beta組合是否表現(xiàn)出更低的超額收益率。實(shí)證結(jié)果表明A股主板

3、市場(chǎng)上一些行業(yè)以及中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的高Beta組合表現(xiàn)出更低的超額收益率。同樣利用排序法計(jì)算商品期貨超額收益率對(duì)股票市場(chǎng)指數(shù)收益率的事前Beta，排序后構(gòu)造商品期貨組合，并檢驗(yàn)高Beta組合是否表現(xiàn)出更高的超額收益率。實(shí)證結(jié)果表明：在中國(guó)商品期貨市場(chǎng)上，從總體上未發(fā)現(xiàn)高Beta組合會(huì)得到較高的超額收益率。最后，從大宗商品與上、下游企業(yè)股票間的傳導(dǎo)關(guān)系出發(fā)，提出了兩個(gè)假設(shè)，其一為大宗商品價(jià)格的上漲（下跌）會(huì)引起上游企業(yè)股價(jià)的上漲（下跌