1、委托代理問題自提出以來，備受學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的關(guān)注。為了緩解委托人與代理人之間的代理沖突，現(xiàn)代公司設(shè)立了基于會計(jì)業(yè)績的薪酬激勵(lì)契約。它將契約期內(nèi)股東的利益與高管的利益連接在一起，使得高管在追求個(gè)人利益的同時(shí)更能夠提高公司業(yè)績，因此這種方式被認(rèn)為是激勵(lì)高管的最佳行為手段。但是由于高管的理性經(jīng)濟(jì)人本質(zhì)以及薪酬激勵(lì)契約的不完備性，高管有可能將公司整體利益棄之不顧，而進(jìn)行基于個(gè)人利益的盈余管理行為。在上市公司所實(shí)行的眾多的盈余操縱行為中，現(xiàn)有文獻(xiàn)

2、的研究大多拘泥于應(yīng)計(jì)盈余管理方式，較少考慮到真實(shí)盈余管理方式與非經(jīng)常性損益盈余管理方式，而對應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理和非經(jīng)常性損益盈余管理的偏好問題更是鮮有涉及。目前這種片面的研究內(nèi)容，影響了利益相關(guān)者對上市公司進(jìn)行的盈余管理行為及其背后動(dòng)機(jī)的整體把握，無法實(shí)施有效的制約制衡機(jī)制，進(jìn)而影響資本市場的運(yùn)行效率。本文將盈余管理的方式擴(kuò)展為三大類別——應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理以及非經(jīng)常性損益盈余管理。由于三大盈余管理方式有其固有的特點(diǎn)，因

3、此高管在進(jìn)行盈余操縱時(shí)可能會對這三種盈余管理方式存在某種適當(dāng)?shù)钠谩９芾韺映止勺鳛榫徑馕写韱栴}的另一種手段，一方面由于高管持有公司股份，使得高管在做出經(jīng)營決策時(shí)更加關(guān)注公司的長遠(yuǎn)利益，而不僅僅局限于薪酬激勵(lì)的契約期限內(nèi)，使得股東與高管的利益沖突進(jìn)一步彌合;另一方面，持有股份的高管，其權(quán)力隨之加強(qiáng)，尤其是在會計(jì)業(yè)績認(rèn)定上的話語權(quán)加大，這為其進(jìn)行基于個(gè)人利益的盈余管理提供了便利。因此管理層持股可能會對高管基于薪酬契約動(dòng)機(jī)下的盈余管理偏好

4、產(chǎn)生影響。本文以委托代理理論和激勵(lì)理論為依據(jù)，在梳理了國內(nèi)外有關(guān)薪酬激勵(lì)與盈余管理、管理層權(quán)力與盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn)，運(yùn)用2007年-2013年滬深兩市全部A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，本文發(fā)現(xiàn):(1)高管貨幣薪酬激勵(lì)強(qiáng)度越大，高管越偏好采用能夠凸顯營業(yè)利潤主體地位及業(yè)績質(zhì)量的應(yīng)計(jì)盈余管理;在管理層持股的情形下，由于應(yīng)計(jì)盈余管理對未來公司價(jià)值不會造成損害，高管對其偏好增強(qiáng);在管理層不持股的情形下，由于應(yīng)計(jì)盈余管理審計(jì)及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較高，高管權(quán)力有

5、限，高管不會產(chǎn)生對應(yīng)計(jì)盈余管理的偏好。(2)高管貨幣薪酬激勵(lì)強(qiáng)度越大，高管越偏好采用能夠凸顯營業(yè)利潤主體地位及業(yè)績質(zhì)量的真實(shí)盈余管理;在管理層持股的情形下，高管不會采用對未來公司價(jià)值造成損害的真實(shí)盈余管理;在管理層不持股的情形下，由于真實(shí)盈余管理更加隱蔽，高管更加偏好采用真實(shí)盈余管理。(3)高管貨幣薪酬激勵(lì)強(qiáng)度越大，高管越會壓低損害公司業(yè)績質(zhì)量的非經(jīng)常性損益盈余管理;管理層持股與否都不會改變高管對其的偏好。本文的研究結(jié)論得出以下建議:(