1、企業(yè)的投資活動根據(jù)其調(diào)整成本的差異可被區(qū)分為實物投資和研發(fā)投資，其都離不開資金的支持。投資所需資金主要來源于內(nèi)部融資與外部融資，而內(nèi)源融資和外源融資的不確定性將導致投資所需資金常常發(fā)生波動，企業(yè)投資支出的波動將會帶來高昂的調(diào)整成本。為了降低甚至避免高昂的投資調(diào)整成本，企業(yè)有必要保持投資支出的穩(wěn)定。本文重點關(guān)注在保持投資支出穩(wěn)定的過程中，現(xiàn)金持有的作用及其為企業(yè)所帶來的競爭效應。
　　利用中國上市公司1999-2012年的面板數(shù)據(jù)，

2、采用系統(tǒng)GMM估計，基于帶凸性調(diào)整成本的動態(tài)投資模型，本文首先檢驗了現(xiàn)金持有對實物投資的平滑作用，然后，本文還進一步將現(xiàn)金持有對實物投資的這種平滑作用視為現(xiàn)金持有作用于產(chǎn)品市場競爭的一種可能途徑，利用競爭績效模型，通過分組比較深入研究現(xiàn)金持有的投資平滑作用在產(chǎn)品市場上對企業(yè)競爭績效產(chǎn)生的影響，研究現(xiàn)金持有的投資平滑作用產(chǎn)生的競爭效應。同時，本文還引入融資受限這一現(xiàn)實市場條件，深入探討了在不同融資受限條件下，現(xiàn)金持有對企業(yè)一般資本性投資的

3、平滑作用及這種平滑作用所還來的競爭效應的差異。本文的研究結(jié)果表明，現(xiàn)金持有對企業(yè)的實物投資有顯著的平滑作用，且這種平滑作用在融資受限程度高的企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。這種平滑作用作為現(xiàn)金持有作用于產(chǎn)品市場的一種重要途徑，還為企業(yè)還來了積極的競爭績效，發(fā)揮了明顯的競爭效應:在投資平滑程度較高的企業(yè)中，現(xiàn)金持有在產(chǎn)品市場競爭中發(fā)揮了更大的競爭效應，且在融資受限程度高的企業(yè)中，這種競爭效應也更為明顯。此外，本文還利用80家滬深兩市A股高科技行業(yè)上