1、上世紀(jì)七十年代末以來(lái)，金融研究者發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了許多有悖于標(biāo)準(zhǔn)金融理論的投資者異常行為及金融市場(chǎng)異象。如股票溢價(jià)之謎和股價(jià)過(guò)度波動(dòng)之謎、規(guī)模優(yōu)先效應(yīng)、長(zhǎng)期逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象、規(guī)?！獌r(jià)格比的預(yù)測(cè)能力、動(dòng)量交易現(xiàn)象、盈利公告效應(yīng)、紅利之謎、投資分散化不足、過(guò)度交易和賣(mài)出決定之謎等。這些難以用標(biāo)準(zhǔn)金融理論解釋的金融異象對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊，標(biāo)準(zhǔn)金融理論的完備體系面臨了金融現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。中國(guó)自90年代初建立證券市場(chǎng)以來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速。但目前中國(guó)金

2、融制度還不完善、金融監(jiān)管不到位、中小散戶(hù)居多。由此導(dǎo)致的股市暴漲暴跌現(xiàn)象頻繁。如股市長(zhǎng)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背離、最近股市出現(xiàn)的“千股漲?！薄ⅰ扒Ч傻！?、“妖股”現(xiàn)象。由此看來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)投資的情緒化明顯。以投資者情緒作為理論基礎(chǔ)來(lái)研究分析中國(guó)證券市場(chǎng)具有顯著的優(yōu)勢(shì)，并且對(duì)于完善中國(guó)證券二級(jí)市場(chǎng)具有指導(dǎo)意義。
　　本文從行為金融角度思考中國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些現(xiàn)象，從行為金融學(xué)相關(guān)理論出發(fā)，分析了投資者情緒的產(chǎn)生的心理過(guò)程以及對(duì)人的行為決

3、策產(chǎn)生的影響、如何較好的度量中國(guó)投資者情緒以及投資者情緒與股票市場(chǎng)之間相互關(guān)系。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于不僅使用了最新包括2015年股市大震蕩行情的數(shù)據(jù)對(duì)投資者情緒和股市關(guān)系進(jìn)行實(shí)證，而且根據(jù)股市的規(guī)模特征對(duì)投資者情緒和不同規(guī)模股票的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。本文首先綜合敘述了行為金融學(xué)、投資者情緒以及投資者情緒與股市關(guān)系的相關(guān)理論。其次，從行為金融學(xué)的角度分析了投資者情緒與股市的作用機(jī)制以及相關(guān)理論模型。然后，選擇新增投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)、市場(chǎng)換手率、IP

4、O規(guī)模、消費(fèi)者信心指數(shù)和封閉式基金折溢價(jià)率五個(gè)指標(biāo)通過(guò)主成分分析構(gòu)建了能很好反應(yīng)中國(guó)投資者情緒的綜合指標(biāo)。最后，利用向量自回歸模型對(duì)投資者情緒變化與總體股票市場(chǎng)收益進(jìn)行實(shí)證;利用廣義自回歸條件異方差模型對(duì)投資者情緒波動(dòng)與股市波動(dòng)、不同規(guī)模市值股市波動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證。
　　通過(guò)實(shí)證研究得到如下結(jié)論:1、投資者情緒變化對(duì)滬深300收益率有顯著的正向影響。投資者情緒變化與股票市場(chǎng)收益互為格蘭杰原因。2、股市收益率的波動(dòng)與投資者情緒的波動(dòng)正