1、隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，證券市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)際范圍內(nèi)的重要投融資渠道。它不僅為企業(yè)融通資金提供了廣闊的平臺(tái)，同時(shí)也吸引了越來(lái)越多的個(gè)人投資者參與到市場(chǎng)中，使得他們的生活更加經(jīng)濟(jì)化、信息化。然而證券市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也產(chǎn)生了一系列的問(wèn)題，市場(chǎng)中出現(xiàn)了很多傳統(tǒng)金融學(xué)難以解釋的異?，F(xiàn)象，比如封閉式基金折價(jià)之謎、日歷效應(yīng)等。為了解釋這些金融異象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將社會(huì)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科結(jié)合起來(lái)發(fā)展了一門(mén)新學(xué)科——行為金融學(xué)。投資者情緒是行為金融學(xué)中的

2、研究熱點(diǎn)，它研究投資者的行為決策對(duì)股票市場(chǎng)的影響。本文結(jié)合了前人的研究和我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，通過(guò)理論和實(shí)證分析建立了一個(gè)投資者情緒指數(shù)，并研究其與股票收益率的關(guān)系。
　　為排除主觀指標(biāo)可能存在的隨意性，所選指標(biāo)均為客觀指標(biāo)，采用2005-2011年的月度數(shù)據(jù)，以我國(guó)上證A股月收益率作為股票收益率指標(biāo)。通過(guò)主成分分析法進(jìn)行降維，最終用換手率、封閉式基金折價(jià)率、IPO首日收益、市盈率這4個(gè)成分構(gòu)建了投資者情緒指數(shù)。建立VAR模型回歸分

3、析投資者情緒指數(shù)與股票收益率的影響關(guān)系。由于2007年金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)股票市場(chǎng)受到了很大的沖擊，因此本文將樣本區(qū)間分成2005年-2007年和2008年-2011年進(jìn)行分析比較。得到結(jié)論:換手率、封閉式基金折價(jià)、IPO首日收益和市盈率能夠通過(guò)主成分分析法構(gòu)建一個(gè)較好的投資者情緒指數(shù);換手率和市盈率與投資者情緒指數(shù)正相關(guān)，與股票收益率負(fù)相關(guān)，封閉式基金折價(jià)率和IPO首日收益率與投資者情緒指數(shù)負(fù)相關(guān)，與股票收益率正相關(guān);投資者情緒指數(shù)與

4、股票收益率負(fù)相關(guān)。
　　對(duì)于投資者情緒的研究是符合股票市場(chǎng)實(shí)際需要的。我國(guó)股票市場(chǎng)金融異象頻現(xiàn)，尤其如今正處于市場(chǎng)極度低迷的階段，投資者情緒脆弱，因此對(duì)于投資者情緒波動(dòng)與股票收益的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。經(jīng)濟(jì)意義:有利于投資者了解其情緒的客觀影響因子，正確面對(duì)市場(chǎng)信息，并進(jìn)行合理投資;有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。政策建議:增強(qiáng)信息披露透明度;加強(qiáng)對(duì)證券公司的監(jiān)管力度，減少并杜絕惡意傳播市場(chǎng)信息的行為;引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng);建立完善