1、A股市場的有效性水平一直是中國學術界討論的焦點之一，行為金融理論的興起使得眾多研究嘗試從心理認知或行為偏差的角度對投資者的交易心理和交易行為以及對投資者的投資決策的影響而進行。
　　通過改進一些基本假設，在資產定價理論中導入行為金融學的相關理論，行為金融學家們建立了諸如行為資產定價模型等各種行為金融學的理論,試圖解決理論和實證中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的許多與有效市場假說、資產定價模型相悖的現(xiàn)象。他們都認同在一個信息爆炸的時代，投資者的關注或注意

2、力能夠通過多種方式影響自身行為，因此在資產定價過程中引入注意力配置就具有極為重要的意義。
　　以往針對投資者關注度的研究中，大多以間接衡量投資者關注度的方式進行為主，如分析師研究報告的發(fā)布頻度、市場交易量、上市公司的相關新聞報道、個股的一致性預期等。隨著網(wǎng)絡技術的發(fā)展及其使用的便捷性，網(wǎng)絡信息越來越多地被投資者所使用，進而以之作為基礎的網(wǎng)絡統(tǒng)計數(shù)據(jù)也頻繁地作為能直接衡量投資者關注度的數(shù)據(jù)被研究者們所采用，比如谷歌趨勢或者百度指數(shù)就

3、被廣泛用作研究者的研究手段。
　　本文的投資者關注度數(shù)據(jù)來自于專業(yè)金融財經(jīng)信息提供者—和訊網(wǎng)，這種數(shù)據(jù)來源是本文研究方式上的特色及創(chuàng)新之一。同時我們結合實際數(shù)據(jù)和心理學的理論，在文中嘗試結合基礎的技術分析從整體市場、行業(yè)板塊、個股三個方面基于投資者關注度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出了相應的短期超額收益所顯示出的特征，并在這基礎上提出了對應三者的交易策略模型，以期獲取短期超額收益率。
　　研究結果表明：
　　1、針對大盤而言，關注度水

4、平與市場交易量有正向相關性。當關注度水平上升時，投資者關注度對大盤指數(shù)的短期收益率有明顯的負面影響，當引入上證A股走勢這一變量時，發(fā)現(xiàn)當日走勢弱的情況下反而能提升短期收益率為正的可能性。由此本文提出的針對大盤指數(shù)的交易策略為：在大盤指數(shù)走勢弱、且投資者關注度水平降低的情形下買入指數(shù)，并在5個交易日后賣出，這種策略能獲得超額收益率。
　　2、針對行業(yè)板塊而言，當關注度水平上升時，根據(jù)其增加幅度來確定交易時點即可達到獲取超額收益率的目

5、的。
　　3、針對個股而言，其交易策略模型中要選擇投資者關注度相對前日增加幅度最大的小盤個股，且此小盤股的技術走勢為強勢的情形才能獲取超額收益率，這與大盤指數(shù)的情形存在差別。
　　我們還考察了整體市場、行業(yè)板塊、個股三個方面的1個交易日后、3個交易日后及5個交易日后這三類短期超額收益率之間的相關性，結果發(fā)現(xiàn)，5個交易日后收益率情況與3個交易日后收益率情況的正相關性要強于的兩種搭配情形。這表明了整體市場、行業(yè)板塊、個股三個方面

6、的短期收益率在3個交易日后即具有一定的趨勢性，體現(xiàn)了某種意義上的動量交易策略。
　　不論是基于大盤指數(shù)、行業(yè)板塊還是個股，在把和訊關注度這一數(shù)據(jù)作為對應交易策略模型的主要輸入指標的基礎上，通過根據(jù)不同交易標的所體現(xiàn)出來的統(tǒng)計特性的不同而變換和訊關注度的應用形式，我們都可以獲得短期超額收益率。由此我們可以確認和訊網(wǎng)提供的三種形式的投資者關注度是具有實際應用價值和研究意義的。本文基于其提出的交易模型，對完善投資策略和積累投資方法提供了