1、隨著全球信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用風(fēng)險逐漸成為引發(fā)金融危機(jī)的重要風(fēng)險。然而，在風(fēng)險監(jiān)測方面，金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)得不盡人意。因?yàn)槟壳爸髁鞯谋O(jiān)測方法是基于歷史數(shù)據(jù)的財務(wù)分析，而財務(wù)數(shù)據(jù)是滯后的，不能及時有效地反映信用風(fēng)險變化。上世紀(jì)末，各國學(xué)者開始探索新的信用風(fēng)險監(jiān)測方法，比較有代表性的是基于金融資產(chǎn)市場價格的監(jiān)測方法，例如KMV模型和信用價差模型（下文簡稱為CS模型）。這兩種模型均是通過市場價格信息監(jiān)測信用風(fēng)險，這決定了它們只適用于有效市場。所以，在

2、應(yīng)用這兩種模型之前，有必要對股票和債券價格中的信用風(fēng)險信息有效性進(jìn)行研究。
　　我國信用經(jīng)濟(jì)規(guī)模逐年增大，建立信用風(fēng)險實(shí)時監(jiān)測體系是我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要保證。國內(nèi)學(xué)者已得出，KMV模型和 CS模型在我國具有較強(qiáng)的適應(yīng)性，分別能夠反映股市和債市中的信用風(fēng)險信息。那么，同一個信用風(fēng)險信息在兩市場中的反映是否一致？兩者具有什么關(guān)系？哪個市場（或者哪個模型）更能及時準(zhǔn)確地反映債務(wù)人的信用風(fēng)險信息？這些問題都是信用風(fēng)險監(jiān)測的基礎(chǔ)性問題，也是本

3、文的研究重點(diǎn)。
　　本文選擇既發(fā)行股票又發(fā)行債券的上市公司為研究樣本，分別應(yīng)用KMV模型和CS模型計算得到違約距離倒數(shù)（RDD）和信用價差（CS），用于反映上市公司在股市和債市中的信用風(fēng)險信息。然后，本文從長期和短期兩個時間維度研究RDD和CS的動態(tài)變化、兩者關(guān)系及兩者與實(shí)際信用風(fēng)險之間的關(guān)系。在長期關(guān)系研究中，本文分別應(yīng)用相關(guān)關(guān)系分析、協(xié)整檢驗(yàn)等計量和統(tǒng)計方法，得出股票市場和債券市場在反映公司信用風(fēng)險信息上具有長期一致性；同時，

4、本文應(yīng)用分組統(tǒng)計、回歸分析等方法驗(yàn)證了公司的實(shí)際信用風(fēng)險大小是影響兩者長期一致性的重要因素，即實(shí)際信用風(fēng)險越大，兩者的一致性越強(qiáng)。在短期關(guān)系研究中，本文將事件研究法進(jìn)行了合理化地改進(jìn)，用于研究具體信用風(fēng)險事件（例如，信用風(fēng)險初步惡化、信用風(fēng)險惡化升級、信用風(fēng)險改善等）對RDD和CS的短期影響及兩者的動態(tài)關(guān)系，研究得出在信息有效性方面，股票市場優(yōu)于公司債券市場，即股票市場能夠更加及時有效地反映信用風(fēng)險信息，而公司債券市場只有當(dāng)信用風(fēng)險累積