1、資產(chǎn)定價(jià)是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問(wèn)題，其理論和應(yīng)用研究在市場(chǎng)、消費(fèi)、產(chǎn)出、行為等領(lǐng)域得到了巨大發(fā)展。本文工作主要圍繞Chen，Novy-Mark，and Zhang(2010，2011)的另類三因子模型、CAPM模型和Fama-French(1993)三因子模型在中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)異象的解釋力展開。本研究主要內(nèi)容包括：
　　 ⑴梳理了資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的相關(guān)研究成果與文獻(xiàn)，基于隨機(jī)折現(xiàn)因子的視角，分析了多因子模型、市場(chǎng)情緒、市場(chǎng)異象之間的有

2、機(jī)關(guān)系，并針對(duì)另類三因子模型的兩個(gè)新定價(jià)因子風(fēng)險(xiǎn)含義的不足，運(yùn)用產(chǎn)出資產(chǎn)定價(jià)理論(P-CAPM)的相關(guān)研究成果對(duì)其給予了進(jìn)一步闡述和補(bǔ)充。
　　 ⑵開展實(shí)證檢驗(yàn)分析，通過(guò)選取2001.6-2012.11中國(guó)股票市場(chǎng)月度數(shù)據(jù)樣本，構(gòu)建了13個(gè)反映宏觀層面、公司層面、市場(chǎng)層面的多空策略組合。實(shí)證結(jié)果表明:規(guī)模效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)、盈利效應(yīng)、投資效應(yīng)、未預(yù)期盈余效應(yīng)、宏觀貝塔效應(yīng)、特質(zhì)波動(dòng)率效應(yīng)、市場(chǎng)情緒貝塔效應(yīng)等9個(gè)市場(chǎng)異象顯著

3、存在，而資產(chǎn)增長(zhǎng)效應(yīng)、凈股本變動(dòng)效應(yīng)、市場(chǎng)貝塔效應(yīng)、應(yīng)計(jì)盈余效應(yīng)等4個(gè)異象均不顯著。同時(shí)本文發(fā)現(xiàn)，不同模型對(duì)不同市場(chǎng)異象解釋力不盡相同，F(xiàn)ama-French(1993)三因子模型總體優(yōu)異于另類三因子模型和CAPM模型。
　　 ⑶研究了市場(chǎng)情緒對(duì)股票價(jià)格的影響力問(wèn)題。將市場(chǎng)情緒加入現(xiàn)有的資產(chǎn)定價(jià)模型中，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，模型的解釋力得到了提高，情緒因子具有正的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但同時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)情緒的定價(jià)能力相當(dāng)有限，加入市場(chǎng)情緒后的定價(jià)模型仍不能