1、權(quán)證作為金融衍生品擁有套期保值、風(fēng)險規(guī)避、套利、投機以及價值發(fā)現(xiàn)等多種功能。在過去的幾十年里，權(quán)證已經(jīng)成為金融衍生品市場中的重要組成部分。如何對權(quán)證進行合理定價，并對權(quán)證定價模型的參數(shù)進行有效估計成為學(xué)者們、投資者以及金融機構(gòu)研究的難點和熱點。自上世紀(jì)70年代以來，對權(quán)證定價普遍采用Black-Scholes(B-S)模型。然而，對資產(chǎn)收益率的實證研究表明，金融資產(chǎn)收益率并非服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)出尖峰、厚尾和非對稱性等特征；波動率也并

2、非常數(shù)，而具有時變性和“波動率聚集”特征。這些特征說明B-S模型中標(biāo)的資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布及波動率是常數(shù)的假設(shè)是不正確的，因此造成B-S模型定價誤差以及著名的“波動率微笑”現(xiàn)象。所以，需要對經(jīng)典的B-S模型進行擴展。找到合理的權(quán)證定價模型，并對定價模型的參數(shù)進行有效估計，這對確定合理的權(quán)證價格，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　本文從理論與實證相結(jié)合的角度出發(fā)，對權(quán)證定價模型及其參數(shù)估計進行了深入的研究。主要研究成果包括：

3、r>　　第一，采用極大似然方法估計了權(quán)證定價模型的參數(shù)，并通過蒙特卡羅模擬實驗檢驗了模型參數(shù)估計的有限樣本性質(zhì)及有效性。結(jié)果表明，采用基于轉(zhuǎn)移密度近似的極大似然方法估計擴散模型的參數(shù)，所得與權(quán)證定價有關(guān)的參數(shù)估計量的均值都接近于真實參數(shù)值，說明基于轉(zhuǎn)移密度近似的極大似然方法是有效的；采用基于有效重要性抽樣的極大似然(Efficient Importance Sampling BasedMaximum Likelihood，EIS-ML)

4、方法對隨機波動率模型的參數(shù)進行估計，即使在小樣本情形下，所得EIS-ML估計量的均值都非常接近于真實參數(shù)值，說明EIS-ML方法也是非常有效的。此外，數(shù)值模擬結(jié)果還表明，EIS-ML方法具有較好的收斂性，以及較高的計算效率。
　　第二，采用2005年8月至2010年9月在滬深交易所上市的55支權(quán)證的日收盤數(shù)據(jù)為研究樣本，實證檢驗了B-S模型與不變方差彈性(Constant Elasticity ofVariance，CEV)模型的

5、定價效果。結(jié)果表明，B-S模型與CEV模型的定價精確性并沒有顯著的差別，兩個模型對于中國權(quán)證定價的誤差都非常大，普遍存在嚴(yán)重低估的現(xiàn)象。因此，經(jīng)典的B-S模型與CEV模型均不適合中國的權(quán)證市場。最后，結(jié)合中國特殊的交易制度背景，對權(quán)證的定價偏差現(xiàn)象進行了簡要分析。
　　第三，應(yīng)用隨機貼現(xiàn)因子(Stochastic Discount Factor)方法，考慮了標(biāo)的資產(chǎn)服從杠桿隨機波動率(Stochastic Volatility W

6、ith Leverage Effect，SV-L)模型下的權(quán)證定價問題，并給出了基于在滬深交易所上市的認購權(quán)證的實證研究。結(jié)果表明，基于隨機貼現(xiàn)因子方法計算的權(quán)證價格與權(quán)證的實際市場價格比較接近，與B-S模型的比較結(jié)果表明，隨機貼現(xiàn)因子權(quán)證定價模型的定價效果在不同程度上優(yōu)于B-S模型的定價效果。
　　第四，研究了標(biāo)的資產(chǎn)服從非仿射(Non-Affine)GARCH擴散模型下的權(quán)證定價問題，并通過應(yīng)用快速傅里葉變換(Fast Fou

7、rier Transform，F(xiàn)FT)方法推導(dǎo)出相應(yīng)的權(quán)證定價公式。蒙特卡羅模擬實驗表明，該定價公式是非常精確的，F(xiàn)FT方法也是非常有效的。繼而，采用香港金融市場上的恒生指數(shù)權(quán)證進行實證研究，分析了GARCH擴散權(quán)證定價模型的定價能力。結(jié)果表明，基于GARCH擴散模型的權(quán)證定價結(jié)果非常接近于權(quán)證的實際市場價格，與B-S模型和Heston模型的比較結(jié)果表明，GARCH擴散權(quán)證定價模型的定價效果明顯要優(yōu)于B-S模型和Heston模型的定價效

8、果。
　　第五，研究了美式權(quán)證的定價問題，通過將最小二乘蒙特卡羅(Least-SquaresMonte Carlo，LSM)方法與隨機化擬蒙特卡羅(Randomized Quasi-Monte Carlo，RQMC)方法相結(jié)合，提出了美式權(quán)證定價的最小二乘隨機化擬蒙特卡羅(Least-Squares Randomized Quasi-Monte Carlo，LSRQM)方法。為了檢驗LSRQM方法的定價精確性，構(gòu)建了蒙特卡羅模擬實