1、近年來,不少上市公司幾年甚至長期不派現(xiàn),高管的薪酬卻連年上漲。管理層作為企業(yè)的核心決策層,對上市公司派現(xiàn)政策的制定扮演著至關(guān)重要的角色。管理層防御行為是指公司管理層在內(nèi)外部控制機制的監(jiān)督作用下,總是出于職位固守防御動機和追求自身最大化利益防御動機,選擇對自己最有利的決策。它造成了管理者與股東之間由于信息不對稱而引起的委托代理問題,使得投資者與管理者之間產(chǎn)生利益沖突,偏離股東價值最大化目標的實現(xiàn)。派現(xiàn)政策是上市公司重要的財務(wù)政策,股東的需

2、求與意愿體現(xiàn)在管理層對派現(xiàn)政策的態(tài)度上。對上市公司高級管理人員實行薪酬激勵制度目的是為了激勵管理層提高經(jīng)營業(yè)績,從而加大對股東的派現(xiàn)力度,降低上市公司因經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理成本。因此本文從管理層防御和高管薪酬激勵兩個方面來研究二者對上市公司派現(xiàn)傾向與水平的影響。
　　本文主要采用理論分析與實證研究相結(jié)合的方法來對上市公司派現(xiàn)政策進行研究。首先在界定管理層防御與高管薪酬概念的基礎(chǔ)上,對管理層防御與薪酬激勵制度對上市公司股

3、利政策影響的研究現(xiàn)狀進行了回顧與評述,并結(jié)合相關(guān)理論分析了管理層防御與高管薪酬對股利政策的影響。接著在實證部分,本文選取2008年已在滬深兩市上市的A股上市公司為研究樣本,以2009年到2011年3年作為研究區(qū)間,經(jīng)過層層篩選,共選出913家符合要求的樣本公司。通過樣本描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析以及實證回歸分析等方法檢驗了管理層防御、薪酬激勵對上市公司派現(xiàn)傾向與水平的影響,結(jié)果表明:(1)高管年齡與上市公司派現(xiàn)傾向和水平呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系;(2

4、)管理層任期對上市公司派現(xiàn)傾向和水平呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系;(3)股權(quán)集中度對上市公司管理層對于派現(xiàn)的傾向存在高度顯著的負相關(guān)影響,而股權(quán)集中度對上市公司派現(xiàn)水平的影響相對較弱,不存在顯著的相關(guān)關(guān)系;(4)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標對上市公司派現(xiàn)傾向存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標對上市公司派現(xiàn)水平的影響較弱;(5)高管薪酬對上市公司派現(xiàn)傾向與水平均存在高度顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后,基于以上結(jié)論,本文提出了治理我國上市公司異常派現(xiàn)現(xiàn)象的政策和建議