1、投資決策是企業(yè)面臨的最重要的財(cái)務(wù)決策之一，是公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，它將直接影響公司的融資決策和股利決策，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，成為公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家和財(cái)務(wù)學(xué)家一直對(duì)企業(yè)投資行為非常感興趣。然而，從微觀角度來(lái)看，哪一種因素最能影響公司投資決策在實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界仍未取得一致意見(jiàn)。 我國(guó)資本市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng)，存在很多不完善之處，影響著上市公

2、司的投資行為和效率。我國(guó)上市公司處于大股東超強(qiáng)控制狀態(tài)，大股東擁有足夠多的控制權(quán)以制定符合其意志和利益的投資決策。盡管股權(quán)分置改革可以在一定程度上改善公司治理結(jié)構(gòu)，但不可能從根本上改變大股東控制狀況，可見(jiàn)，大股東控制仍然是后股權(quán)分置時(shí)代上市公司的重要特征。同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)短期投機(jī)交易偏好占主流，上市公司迷失了業(yè)務(wù)發(fā)展方向，投資行為短期化。在這種背景下，上市公司的投資行為在某種程度上被嚴(yán)重扭曲，因此，我國(guó)上市公司資金配置效率低下的主要原

3、因在于企業(yè)存在普遍的非效率投資行為。 而我國(guó)國(guó)有控股上市公司由于決策過(guò)程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，對(duì)其投資行為的研究顯得更有價(jià)值。國(guó)有控股上市公司投資欲望過(guò)于強(qiáng)烈，惡性投資現(xiàn)象比比皆是，其投資行為在某種程度上被嚴(yán)重扭曲，主要表現(xiàn)為投資不足、過(guò)度投資、頻繁變更募集資金投向等，導(dǎo)致投資效率低下。但是國(guó)內(nèi)外針對(duì)中國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為因素的專(zhuān)項(xiàng)研究非常的少。因此，全面、客觀地揭示我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為存在的問(wèn)題并尋求有效的

4、解決途徑，對(duì)提高其經(jīng)濟(jì)效益和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展是十分必要的。 本文采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，在界定投資行為概念的基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)有控股上市公司投資支出與影響投資支出的各個(gè)微觀因素的關(guān)系進(jìn)行理論分析，依托我國(guó)股票市場(chǎng)國(guó)有控股的制造型企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)投資行為和影響因素進(jìn)行具體指標(biāo)設(shè)定，以上市公司投資規(guī)模為被解釋變量，以融資結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)為解釋變量建立多元回歸模型，探討了國(guó)有控股上市公司投資行為

5、的微觀影響因素，構(gòu)造了綜合性的分析框架。 本文的研究工作主要從以下幾各方面展開(kāi)： 第一章(緒論)：先點(diǎn)出研究的背景以及現(xiàn)實(shí)意義，接著詳細(xì)的歸納出與研究相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，最后闡明文章的研究方法以及結(jié)構(gòu)框架。 第二章(相關(guān)基本理論和我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為現(xiàn)狀分析)：首先是關(guān)于我國(guó)國(guó)有控股上市公司和投資行為概念的界定。接著介紹了相關(guān)的一些基本理論，其中包括了投資函數(shù)模型、滿(mǎn)意資本存量模型、投資加速原理和新古典

6、投資理論。最后對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資現(xiàn)狀及宏觀的成因進(jìn)行了理論分析。 第三章(國(guó)有控股企業(yè)投資行為的影響因素)：建立了一個(gè)基于融資結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的分析框架，深入探討影響國(guó)有控股企業(yè)投資行為特征的主要的微觀因素。 第四章(國(guó)有控股上市公司投資行為影響因素的實(shí)證分析)：對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為的微觀影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析 第五章(結(jié)論和建議)：總結(jié)歸納出研究結(jié)論并提出一些對(duì)策建

7、議。 經(jīng)過(guò)較深入的理論和實(shí)證分析，得出以下的相關(guān)研究結(jié)論：1、國(guó)有控股上市公司的融資結(jié)構(gòu)與投資水平之間是顯著正相關(guān)關(guān)系，債權(quán)融資對(duì)企業(yè)投資行為有一定促進(jìn)和支撐作用，但約束力不夠，這與傳統(tǒng)理論相悖。2、國(guó)有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資行為具一定的影響效應(yīng)，但影響不大。國(guó)有股比例和投資規(guī)模是弱相關(guān)關(guān)系。3、資產(chǎn)特性對(duì)企業(yè)投資行為的影響是不可忽視的，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在前三年與投資規(guī)模是顯著正相關(guān)，企業(yè)現(xiàn)金流充裕，內(nèi)源融資成本較低，使得企業(yè)投

8、資規(guī)模較大；而在2007年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與投資規(guī)模呈弱相關(guān)，主要是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的繁榮使得企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)入股票證券市場(chǎng)，從而降低經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與投資規(guī)模的相關(guān)性。4、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力對(duì)投資活動(dòng)具有十分重要的影響。資產(chǎn)報(bào)酬率與投資規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)報(bào)酬率越低說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)越激烈，所以產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和投資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。5、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)國(guó)有控股上市公司投資規(guī)模有較顯著的正影響。6、企業(yè)的規(guī)模對(duì)國(guó)有控股上市公司投資行為有較顯著的正影響。 本文

9、的主要?jiǎng)?chuàng)新之處：從融資結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)四大因素探討了對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為的影響，構(gòu)造了綜合性的分析框架，而國(guó)內(nèi)學(xué)者很少?gòu)倪@四個(gè)方面進(jìn)行定量分析。從這四個(gè)方面來(lái)分析影響我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為是一個(gè)較新的嘗試，從多個(gè)視角對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司的投資行為提供了合理的解釋。 本文的不足之處：雖然本文對(duì)國(guó)有控股上市公司投資行為的優(yōu)化方法提出了一些建議，但并沒(méi)有充分利用到本文的研究成果，這是由于本文主