1、自19世紀(jì)末20世紀(jì)初美國發(fā)生第一次并購活動(dòng)以來，企業(yè)并購活動(dòng)方興未艾，至今已發(fā)生了五次并購浪潮。20世紀(jì)90年代中期以來，隨著我國企業(yè)改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)和證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國證券市場(chǎng)也掀起了并購浪潮。而企業(yè)的并購績(jī)效究竟如何，無論在理論界還是實(shí)務(wù)界都是人們比較關(guān)注的問題，目前，對(duì)于并購活動(dòng)有利于提升目標(biāo)企業(yè)價(jià)值這一觀點(diǎn)，基本己經(jīng)取得了共識(shí)，但并購活動(dòng)是否能夠真正提升并購方企業(yè)的價(jià)值，大家卻是褒貶不一。 針對(duì)這個(gè)問題，本文從

2、公司理財(cái)學(xué)的基本概念——企業(yè)價(jià)值這一角度入手，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的理念和方法，圍繞并購活動(dòng)是否有利于提升并購方企業(yè)價(jià)值這一問題進(jìn)行了實(shí)證研究，旨在為我國企業(yè)并購決策提供參考意見。 企業(yè)并購績(jī)效，就是并購活動(dòng)使企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的效應(yīng)。近年來，關(guān)于并購績(jī)效評(píng)價(jià)的研究成為各國金融市場(chǎng)上理論與實(shí)踐的熱點(diǎn)。本文首先介紹了研究企業(yè)并購績(jī)效的兩種主要方法(市場(chǎng)股價(jià)分析法、財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)法)以及這兩種方法的利弊，并在此基礎(chǔ)上提出了EVA(經(jīng)

3、濟(jì)增加值)法，且通過一個(gè)并購案例對(duì)EVA方法的具體運(yùn)用進(jìn)行了演練，然后以2002年在滬、深兩市發(fā)生并購活動(dòng)的上市公司為樣本，計(jì)算了并購方企業(yè)在2001-2005年即并購前一年、并購當(dāng)年及并購后三年的EVA，對(duì)其并購績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：并購并未使我國絕大多數(shù)上市公司提升價(jià)值。通過深入分析，筆者認(rèn)為這主要是基于以下原因：一、內(nèi)部因素：1、并購動(dòng)機(jī)的非理性。2、并購決策的不科學(xué)。3、整合不利。二、外部因素：1、政府干預(yù)。2、法制

4、不健全。3、中介咨詢機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)。最后，本文結(jié)合相關(guān)的并購創(chuàng)值理論和我國的實(shí)際情況對(duì)我國企業(yè)并購行為作了比較深入的分析并提出了如下提高并購績(jī)效的建議：第一：明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立有效的激勵(lì)與決策機(jī)制。第二：強(qiáng)化并購后的整合。第三：規(guī)范政府行為，明確政府在企業(yè)并購中的定位。第四：完善并購法律環(huán)境，加大監(jiān)管力度。第五：加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)和規(guī)范。本文的創(chuàng)新之處首先：將公司理財(cái)學(xué)的基本概念--企業(yè)價(jià)值引入經(jīng)典的西方并購理論，從這個(gè)新視角來審視并購活