1、<p>　　人民幣匯率不完全傳遞現(xiàn)象及其借鑒</p><p>　　摘要：本文利用Eviews6.0進行Granger因果關系檢驗，并對人民幣匯率傳遞的不完全性及其影響進行了分析。檢驗結(jié)果表明：樣本期間的人民幣匯率傳遞具有不完全性，這種不完全性對國內(nèi)貨幣政策實施和經(jīng)濟發(fā)展具有重大影響。 </p><p>　　關鍵詞：匯率不完全傳遞；人民幣匯率；進出口價格 </p>&

2、lt;p>　　根據(jù)馬歇爾-勒那條件，一個國家匯率的升值將帶來進口價格的完全變動，從而降低該國商品在出口市場上的競爭力，使得貿(mào)易總額減少。然而在我國實際經(jīng)濟環(huán)境中，人民幣升值對進出口價格的影響卻呈現(xiàn)出不同的特征。本文就是要通過格蘭杰檢驗驗證我國匯率變動是否是進口品價格變動的格蘭杰原因。 </p><p><b>　　一、相關文獻綜述 </b></p><p>　　

3、Krugman （1987）、Dornbusch （1987）、Goldberg and Knetter（1997）從各自的研究視角對匯率價格傳遞不完全性進行了一定的理論分析；Campa and Goldberg（2005）采用單方程或誤差修正模型從實證角度估算匯率價格傳遞效應；McCarthy（2000）、Faruqee（2006）、Choudhrietal（2005）利用VAR模型探討價格鏈不同階段的匯率價格傳遞效應，匯率價格傳遞效

4、應在不同價格之間是否存在差異。 </p><p><b>　　二、研究的必要性 </b></p><p>　　當前理論及實證對匯率不完全傳遞（incompleteness）的描述使傳統(tǒng)國際經(jīng)濟學的分析框架在現(xiàn)實中遭遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究匯率變動的不完全性意義十分重大。 </p><p>　　對中國而言，2005年7月21日匯率制度改革

5、以來，人民幣匯率機制的彈性增大，匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響更加深入。與此同時，人民幣升值過程中，我國經(jīng)濟出現(xiàn)了一系列傳統(tǒng)經(jīng)濟理論難以解釋的現(xiàn)象，如目前在保持匯率穩(wěn)定和抑制國內(nèi)通貨膨脹方面面臨著艱難的抉擇。準確度量人民幣匯率變動對我國進口價格和國內(nèi)價格水平的傳遞效應， 對于我國實施有效的貨幣政策和進一步對匯率制度進行有效改革具有積極意義。 </p><p>　　本文旨在結(jié)合國內(nèi)外的已有研究成果和我國的具體情況來研究人

6、民幣匯率傳遞效應的趨勢，得出一些有益的結(jié)論。本次研究僅對匯率變動與進口物價指數(shù)變動之間的因果關系及其顯著程度進行檢驗，從而分析得出匯率傳遞是否有不完全性的特征。 </p><p>　　三、實證檢驗與結(jié)果分析 </p><p><b>　　1.變量選取 </b></p><p>　　（1）人民幣匯率（Et） </p><p&g

7、t;　?。?）中國進口商品價格水平（price） </p><p>　　進口商品價格水平用進口價格指數(shù)代替。由于中國沒有公布這段時間的進口價格指數(shù)，本文通過構建數(shù)據(jù)來建立進口價格指數(shù)的替代變量，這里借鑒陳六傅和劉厚俊（2007）的方法，通過加權平均中國主要貿(mào)易伙伴的出口價格指數(shù)作為我國的進口價格指數(shù)，權重分別為各經(jīng)濟體對中國的出口額占主要貿(mào)易國家和地區(qū)對中國的出口總額的比例。 </p><p&

8、gt;　　另外由于我國的貿(mào)易伙伴較多以及進出口數(shù)據(jù)的可得性，很難將全部貿(mào)易伙伴納入其中，因此本文主要統(tǒng)計了我國進口額最高的3個國家，分別為美國、日本、德國。 </p><p>　　2.數(shù)據(jù)收集與整理 </p><p>　　本文主要考察和選取的數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為2005年1月到2012年9月的月度數(shù)據(jù)序列。搜集所需數(shù)據(jù)如下： </p><p>　?。?）中國名義有效匯率指

9、數(shù)（數(shù)據(jù)來源：“數(shù)據(jù)匯”財經(jīng)數(shù)據(jù)庫） </p><p>　?。?）中國2005年――2012年年度出口總額 </p><p>　　（3）美國2005年――2012年出口物價指數(shù)、出口總額（數(shù)據(jù)來源：美國勞工局網(wǎng)站、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫） </p><p>　?。?）日本2005年――2012年出口物價指數(shù)、出口總額 </p><p>　?。?）德國2

10、005年――2012年出口物價指數(shù)、出口總額 </p><p>　　3.協(xié)整性檢驗（單位根檢驗） </p><p>　　協(xié)整性檢驗能夠驗證兩變量間是否存在長期均衡關系，因此在進行格蘭杰因果檢驗之前應先進行協(xié)整檢驗。本文對序列數(shù)據(jù)取對數(shù)，可將間距很大的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為間距較小的數(shù)據(jù)，生成人民幣匯率（Et）的取對數(shù)序列l(wèi)ogEt，再對logEt序列進行平穩(wěn)性檢驗。 </p><p

11、>　　利用Eviews6.0進行簡單操作即可得：由檢驗結(jié)果可知，在1%，5%，10%的顯著性水平下， ADF檢驗值-4.648091的絕對值均顯著大于ADF臨界值。因此拒絕存在單位根的假設，表明殘差項是穩(wěn)定的。據(jù)此判斷，2005年――2012年的樣本期間，人民匯率與我國進口價格指數(shù)的對數(shù)序列之間是（1，1）階協(xié)整的。從而說明兩個對數(shù)序列存在長期穩(wěn)定的均衡關系。 </p><p>　　4.格蘭杰因果關系檢驗

12、</p><p>　　利用Eviews6.0對logEt與logprice的格蘭杰因果關系檢驗進行操作，得到F值分別為6.1912、7.0554。在5%顯著性水平下，二者均小于F分布對應的臨界值8.18。從而既不拒絕“LOGPRICE不是LOGEt的格蘭杰原因”的假設，也不拒絕“LOGEt不是LOGPRICE的格蘭杰原因”的假設。因此，從1階滯后的情況來看，人民匯率與我國進口價格指數(shù)互不為各自的格蘭杰原因。 &l

13、t;/p><p>　　四、實證研究結(jié)論及其借鑒意義 </p><p><b>　　1.研究結(jié)論 </b></p><p>　　通過格蘭杰檢驗的結(jié)果，可以得出人民匯率與我國進口價格指數(shù)之間的傳遞效應不強，或至少存在傳遞的高度不完全，但通過進一步的嚴謹分析，發(fā)現(xiàn)這種不完全形是呈逐步下降趨勢的。 </p><p>　　2.對我國的

14、借鑒意義 </p><p>　　（1）不完全匯率傳遞研究為中央銀行走出貨幣政策困境提供思路。較低的匯率傳遞效應使得人民幣升值對緩解通脹壓力效果十分有限， 因此，人民銀行一方面應堅定不移依靠穩(wěn)定、可信和從緊的貨幣政策來穩(wěn)定通貨膨脹；另一方面提高國內(nèi)各類企業(yè)企業(yè)抵御國外價格沖擊的能力。 </p><p>　?。?）二是較低的匯率傳遞效應為我國更富彈性的匯率制度改革提供了支持。2005年改革后的

15、匯率變動幅度依舊較窄。對未來而言，不完全匯率傳遞研究可以為分析匯率變動幅度增大對國內(nèi)貿(mào)易順差及價格水平的影響、人民銀行確定最優(yōu)的外匯干預程度提供理論與實證依據(jù)。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]Bouakez ，H .，Rebei ，N. Has exchange rate pass-through really decl