1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　會(huì)計(jì)學(xué)</b></p><p>　　浙江省上市公司股利政策的理論及應(yīng)用分析</p><p>　　股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，并且以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn)定為核心，公司凈利潤(rùn)在提取了各種公積金后如何在回報(bào)投資者與公司資金再

2、投資之間進(jìn)行分配而采取的基本態(tài)度和方針策略。所以股利政策具體就是處理上市公司實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)的分配等一系列的問題。（1）上市公司的稅后利潤(rùn)是分配給股東還是進(jìn)行再投資；（2）對(duì)分配給股東的部分采取什么方式進(jìn)行分配，是現(xiàn)金股利，股票股利，還是通過回購股票的方式；（3）選擇發(fā)放股利的策略，也就是今后股利的發(fā)放是固定的股利發(fā)放，還是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利發(fā)放等其他策略。</p><p>　　1 國外對(duì)股利政策的研究</p&g

3、t;<p>　　Miller(1961)和Modiglia(1961)提出：“需要詳述的許多市場(chǎng)不完美方面，有一個(gè)似乎足以造成不完美的間接原因，這就是根據(jù)現(xiàn)有個(gè)人所得稅制，資本利得比起股利來要獲得巨大的稅收收益。受這種稅收利益的強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)，高收益的人樂于取得資本利得。”Black（1974）和Scholes(1974)將投資者分為以下幾種類型：（1）股利偏好型；（2）股利厭惡型；（3）股利中性型。這樣公司就可以根據(jù)對(duì)其公司投

4、資者主要類型的不同，通過對(duì)股利分配的調(diào)整來吸引不同的投資者，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行細(xì)分，針對(duì)不同的投資者。因?yàn)楣镜娜魏喂衫叨疾荒軡M足全部股東對(duì)股利的要求，其僅僅吸引了喜愛公司的股利政策的人前來投資，而不喜愛公司股利政策的人將會(huì)賣出股票。這就是“追隨者效應(yīng)理論”，與之同時(shí)發(fā)展起來的還有“信號(hào)假說”，其認(rèn)為股利發(fā)放的多少也是向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)信息的過程。如果公司發(fā)展前景良好，未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)向股東增加發(fā)放股利；相反，如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)

5、績(jī)不理想或者發(fā)展前景不好時(shí)，就會(huì)降低股利的發(fā)放。所以公司的股價(jià)和股利的發(fā)放呈同方向變化?！按沓杀菊f”則主要說明了投資者與企業(yè)在選擇股利發(fā)放形式上的不</p><p>　　2 國內(nèi)對(duì)股利政策的研究</p><p>　　2.1 股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響</p><p>　　周芹（2010）指出上市公司的紅利分配不但會(huì)影響到投資者的收益和上市公司利潤(rùn)留存情況,更會(huì)引起市

6、場(chǎng)股票價(jià)格的波動(dòng)。我認(rèn)為股利的分配最直接的影響就是投資者的收益，但是很大程度上，股利的分配也是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的信息傳遞，投資者以此信息來決定投資與否，所以會(huì)使公司的股票價(jià)格發(fā)生變化，若是股利政策制定較好，則會(huì)給公司帶來更大的價(jià)值。劉春龍（2009）在有效資本市場(chǎng)中,股票價(jià)格完全由交易雙方的供求關(guān)系決定,是完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。這也間接的說明了前面介紹的“追隨者效應(yīng)理論”，各家公司的股利政策同時(shí)拿到市場(chǎng)上去競(jìng)爭(zhēng)，關(guān)鍵就要看誰的股利政策可以吸引

7、更多的追隨者去購買更多該公司的股票，或者是拋出該公司的股票，從而影響了公司的股票價(jià)格。這其實(shí)和我們買東西是一樣的，我們買自己需要的東西，在需要的品種中尋求自己想要的功能，肯定不會(huì)要買大米，卻去只買了把刀回來。袁建國（2008）等指出高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息既可以緩解企業(yè)的投資不足,也可以抑制企業(yè)的投資過度。也就是說，股利政策的制定也依賴與企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞來制定不同的股利政策。</p><

8、p>　　2.2 股利政策與再融資行為的關(guān)系</p><p>　　曾旗（2006）提出在股票市場(chǎng)走弱的情況下，很多投資者不贊成發(fā)放股票股利。姜真（2007）提出股利政策也是公司的內(nèi)部籌資決策。是的，對(duì)于公司來說，發(fā)放股利的方式與公司的方方面面都息息相關(guān)，這里著重介紹一下股利政策對(duì)公司融資問題的影響。池昭梅（2008）研究認(rèn)為上市公司的股利分配與其再融資行為息息相關(guān)。我同意他的觀點(diǎn)，因?yàn)楣衫峙浞绞?、股利支付?/p>

9、等因素對(duì)上市公司的融資結(jié)構(gòu)、融資成本及融資方式均產(chǎn)生重要的影響,而上市公司的融資偏好、債務(wù)限定則會(huì)影響其股利政策的制定。在公司再融資行為不會(huì)給公司帶來太多的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，公司可以考慮發(fā)放更多的股利來吸引投資者，但當(dāng)公司融資困難或者融資成本較高時(shí)，就要分析并通過適當(dāng)?shù)墓衫邅碚{(diào)節(jié)。巫緒芬（2008）等認(rèn)為我國上市公司的融資行為具有相當(dāng)?shù)奶厥庑?與西方國家的內(nèi)部融資優(yōu)先、債務(wù)融資次之、外部權(quán)益融資居后的所謂優(yōu)序融資手段(Pecking Or

10、der)不同,我國上市公司普遍傾向于外部權(quán)益資本融資,并且盡量避免借債。董君（2007）在研究中發(fā)現(xiàn)通過發(fā)放現(xiàn)金股利,管理層可控制的自由現(xiàn)金流將減少,從而避免公司資源被管理層濫用。但是公司采取這種方式會(huì)使公司的運(yùn)作</p><p>　　2.3 我國上市公司股利政策的狀況</p><p>　　李常青（1999）對(duì)我國上市公司股利政策現(xiàn)狀歸納了四個(gè)方面其中就有不分配的公司逐年增多，股利支付率不

11、高。羅宏（2007）要治理上市公司的不分配現(xiàn)象、提高上市公司的現(xiàn)金股利分配水平、充分發(fā)揮現(xiàn)金股利的治理效應(yīng)，優(yōu)化公司治理水平、加強(qiáng)投資者保護(hù)是我們面臨的必然選擇。倪澤強(qiáng)（2010）得到如下結(jié)論：(1)投資者保護(hù)是形成我國資本市場(chǎng)發(fā)展區(qū)域差異的重要原因之一；(2)司法是產(chǎn)生我國各地區(qū)投資者保護(hù)程度不同的主要原因,其對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展區(qū)域差異產(chǎn)生顯著影響；(3)審計(jì)剩余公司治理是導(dǎo)致我國各地區(qū)投資者保護(hù)程度不同的重要原因,但現(xiàn)階段其對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)

12、展區(qū)域差異的正向影響并不明顯。從他們的研究當(dāng)中不難發(fā)現(xiàn)投資者保護(hù)與我國發(fā)展成正相關(guān)關(guān)系，我國各區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展的不均衡，與投資者保護(hù)政策的實(shí)行有很大的關(guān)系。所以加強(qiáng)投資者保護(hù)也是我國現(xiàn)在謀求資本市場(chǎng)發(fā)展的重要手段。周軍（2009）指出盡管2000年以來,我國監(jiān)管部門將再融資政策與現(xiàn)金分紅相聯(lián)系,使得進(jìn)行派現(xiàn)的公司比例有了明顯增加,但不分配現(xiàn)象依然嚴(yán)重,而且在派現(xiàn)公司中存在“象征性派現(xiàn)”和“超能力派現(xiàn)”兩種完全不同的股利分配行為,這些現(xiàn)象似乎

13、難以單純用監(jiān)管層的政</p><p>　　由于我國對(duì)股利政策的研究晚于西方國家，所以我們目前的研究大部分是建立在西方理論的基礎(chǔ)之上的，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對(duì)于股利政策的研究是十分必要的，我國目前的研究主要分為兩個(gè)部分，一是從股利政策對(duì)市場(chǎng)的效應(yīng)角度，研究不同股利政策的信息傳遞效應(yīng)；二是從上市公司內(nèi)部和外部角度，分析其股利政策背后的動(dòng)機(jī)和影響因素。采取的股利分配方式也不盡相同，主要分為現(xiàn)金股利，股票股利還有轉(zhuǎn)增

14、股本。目前我國的市場(chǎng)還不夠完善，與西方國家相比還有很大的差距，對(duì)股利政策的研究需要結(jié)合我國的市場(chǎng)情況，近年來我國也逐步推出了國家政策，提高國家監(jiān)管，保護(hù)股東權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。但是我國目前對(duì)于股利分配的分配率低，甚至不分配的情況嚴(yán)重，需要更多的國家監(jiān)管政策出現(xiàn)，不斷完善資本市場(chǎng)，不斷走向成熟。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]周

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