1、認股權(quán)證作為基本的金融衍生產(chǎn)品，非常受投資者的歡迎。發(fā)行認股權(quán)證意味著執(zhí)行認股權(quán)證時要發(fā)行新股，而發(fā)行新股就會導(dǎo)致對股票價格的稀釋效應(yīng)，因此，認股權(quán)證定價與股票期權(quán)有差異。隨著市場的發(fā)展和完善，許多上市公司在同一時期內(nèi)發(fā)行了大量不同到期日的認股權(quán)證。但發(fā)行多種認股權(quán)證所產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)相對發(fā)行單一認股權(quán)證復(fù)雜。由于公司同時發(fā)行多種認股權(quán)證時，不同認股權(quán)證對原有股票造成的稀釋效應(yīng)不同，并且大于只發(fā)行單一認股權(quán)證時對原有股票的稀釋效應(yīng)，如果直

2、接采用傳統(tǒng)認股權(quán)證定價公式對其定價，將會產(chǎn)生較大誤差。因此基于同一主體的多種認股權(quán)證的定價問題不容忽視。
　　本文在探討傳統(tǒng)認股權(quán)證定價理論的基礎(chǔ)上，分析了傳統(tǒng)認股權(quán)證定價理論運用于基于同一主體多種認股權(quán)證的不足之處。借鑒國內(nèi)外發(fā)行單一認股權(quán)證的研究方法，在風險中性條件下通過考慮不同到期日，認股權(quán)證執(zhí)行對標的股票產(chǎn)生的不同稀釋效應(yīng)，在傳統(tǒng)Black-Scholes定價模型的基礎(chǔ)上，利用鞅方法，得到一個較為適合基于同一主體的多種認股

3、權(quán)證的定價公式。此模型可以避免傳統(tǒng)隨機微分方程中偏微分方程的繁瑣求解過程及無封閉解的情況，方法簡明易于操作，對認股權(quán)證定價理論的發(fā)展具有重要意義。認股權(quán)證的發(fā)行需要對稀釋效應(yīng)與避險參數(shù)作細致的測算，三個定價模型的比較對此類測算是十分有益的。為了說明基于同一主體多種認股權(quán)證定價公式的優(yōu)越性，本文分別從稀釋因子和避險參數(shù)兩方面比較了KBS公式，GBS公式以及B-S公式。結(jié)論表明：當公司發(fā)行的認股權(quán)證數(shù)量較大，種類較多以及有效期較長，或者認股